'Canario en la mina de carbón': Las restricciones de liquidez de Blue Owl alimentan los temores sobre una burbuja de crédito privado

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Señalización de Blue Owl fuera del Edificio Seagram en 375 Park Avenue en el vecindario Midtown East de Nueva York, EE. UU., el martes 20 de enero de 2026.

Bing Guan | Bloomberg | Getty Images

El auge del crédito privado enfrenta una nueva prueba después de que Blue Owl Capital restringiera permanentemente los retiros de uno de sus fondos de deuda enfocados en el retail.

Las acciones de Blue Owl Capital cayeron casi un 6% el jueves después de que el gestor de activos alternativos y mercado privado vendiera 1.400 millones de dólares en activos de préstamos en tres de sus fondos de deuda privada.

La mayor parte de la venta provino de un fondo de crédito privado semi-líquido comercializado a inversores minoristas en EE. UU. llamado Blue Owl Capital Corporation II, que dejará de ofrecer opciones de redención trimestral a los inversores, reavivando el debate sobre si el estrés comenzaba a resurgir en uno de los segmentos de más rápido crecimiento en Wall Street.

“Esto es un canario en la mina de carbón”, dijo Dan Rasmussen, fundador y asesor de Verdad Capital, a CNBC. “La burbuja del mercado privado finalmente está empezando a estallar.”

La preocupación general es que años de tasas de interés ultrabajas y diferenciales de rendimiento estrechos alentaron a los prestamistas a tomar riesgos mayores, financiando empresas más pequeñas y con mayor apalancamiento a rendimientos que parecían atractivos en comparación con los mercados públicos, dijeron los observadores del mercado.

“Anos de tasas ultrabajas y diferenciales muy bajos, junto con muy pocas bancarrotas, llevaron a los inversores a adentrarse cada vez más en el espectro de riesgo en crédito”, afirmó Rasmussen. “Este es un caso clásico de ‘rendimiento de tonto’, un alto rendimiento que no se traduce en altos retornos porque los prestatarios eran demasiado riesgosos.”

El crédito privado, que generalmente son préstamos directos realizados por prestamistas no bancarios a empresas, ha crecido hasta convertirse en un mercado de aproximadamente 3 billones de dólares a nivel mundial.

Cuando las cosas van bien, los flujos de efectivo cubren las solicitudes de redención normales. Cuando las cosas van mal, las solicitudes aumentan y se convierte en una carrera hacia el fondo.

Michael Shum

Cascade Debt

Las empresas de desarrollo empresarial que cotizan en bolsa, o BDCs, que son vehículos de inversión que prestan a pequeñas y medianas empresas privadas y que constituyen una parte importante del mercado de crédito privado, están siendo cada vez más financiadas por inversores minoristas en lugar de instituciones, según la Escuela de Negocios Fuqua de la Universidad de Duke.

La investigación de Fuqua, publicada en septiembre pasado, mostró que la propiedad institucional de las acciones de las BDC ha disminuido constantemente con el tiempo, cayendo a aproximadamente el 25% en promedio para 2023.

“Esta tendencia indica que los inversores minoristas están jugando un papel cada vez más importante en el suministro de capital de acciones a las BDC que cotizan en bolsa”, señalaron los investigadores.

En 2025, los ocho mayores miembros del índice S&P BDC ofrecieron rendimientos por dividendos que pueden llegar hasta el 16%, con el de Blue Owl por más del 11%. En comparación, los rendimientos de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE. UU. del índice S&P Global a 1, 3 y 5 años son aproximadamente 7.7%, 9% y 4%, respectivamente.

“La mayoría de los préstamos en fondos de crédito privado que tienden a poseer los inversores individuales son préstamos de alto rendimiento. Son, por su naturaleza, algo riesgosos”, dijo Guy LeBas, estratega jefe de renta fija en Janney Montgomery Scott.

“Durante el ciclo, se pueden anticipar algunos incumplimientos importantes en estos fondos”, agregó.

¿Aumentan los riesgos?

Las preocupaciones sobre el crédito privado resurgieron recientemente después de que los inversores se sintieran incómodos ante la posibilidad de que las herramientas de IA pudieran alterar los modelos tradicionales de software empresarial, un grupo importante de prestatarios en la industria, sumándose a las preocupaciones existentes sobre el aumento del apalancamiento, valoraciones confusas y la posibilidad de que el estrés de prestatarios aislados pueda revelar debilidades sistémicas más profundas.

El colapso del grupo First Brands en septiembre pasado puso de manifiesto los riesgos en el crédito privado después de que el fabricante de autopartes altamente apalancado enfrentara dificultades, destacando cómo las estructuras de deuda agresivas se habían acumulado silenciosamente durante años de financiamiento fácil.

El episodio aumentó los temores de que riesgos similares podrían estar acechando en todo el mercado, lo que llevó al CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, a advertir que los riesgos del crédito privado estaban “escondidos a simple vista”, advirtiendo que las “cucarachas” probablemente emergerán una vez que las condiciones económicas empeoren.

El problema fundamental de los acuerdos en el mercado privado es que los compromisos plurianuales no se alinean con las redenciones trimestrales, dijo Michael Shum, CEO de Cascade Debt, que desarrolla software de infraestructura para prestamistas de crédito privado y basados en activos.

“Cuando las cosas van bien, los flujos de efectivo cubren las solicitudes de redención normales. Cuando las cosas van mal, las solicitudes aumentan y se convierte en una carrera hacia el fondo”, afirmó.

Blue Owl no respondió de inmediato a la solicitud de comentarios de CNBC.