嘉实基金方晗：En el año del caballo, se espera que la difusión de IA, la mejora de la oferta y la demanda, y la reparación cíclica sean las principales tendencias

【Editor’s Note】

El año 2026 marca el inicio del “Quinceo Quinto” y China entra en una nueva etapa de desarrollo económico.

Bajo la nueva situación, las voces de los bancos de inversión extranjeros que optimizan sobre China no cesan. Goldman Sachs recomienda sobreponderar las acciones A y las de Hong Kong en 2026; JPMorgan Chase ha elevado la calificación de los mercados de acciones en China continental y Hong Kong a “sobreponderar”; UBS considera que factores como el apoyo político, la mejora en las ganancias empresariales y la entrada de capital podrían impulsar la valoración de las acciones A. Estas evaluaciones reflejan el reconocimiento del capital internacional hacia la dirección de la transformación económica de China y sus perspectivas de desarrollo en 2026, además de indicar que, tras el invierno, la primavera puede llegar, y el capital global podría fluir hacia Oriente.

La perspectiva del mercado para 2026, titulada “El agua de la primavera fluye hacia el este”, en la “Conexión del Director” de Pengpai News, también lleva este significado. En la proyección, el equipo de “Conexión del Director” entrevistará a decenas de economistas, gestores de fondos y analistas de autoridad, pidiéndoles que compartan sus opiniones sobre la economía china en el nuevo año y analicen las nuevas oportunidades de inversión.

“Desde las expectativas de las instituciones a finales de 2025, este será un año con un consenso relativamente fuerte en los últimos tres años”, afirmó Fang Han, director de investigación de estrategia de acciones en Harvest Fund, en una entrevista exclusiva con Pengpai News.

Según Fang Han, hay dos grandes consensos claros en el mercado para 2026: primero, la forma del mercado —la tendencia estructural seguirá siendo dominante; segundo, la línea principal de estructura —el mayor consenso sigue centrado en la revolución tecnológica de la IA. Sin embargo, detrás de estos consensos, también señaló tres grandes divergencias que el mercado actual debe prestar atención.

Para la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas principales: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica.

La lógica central que impulsa el funcionamiento del mercado no ha cambiado

“Ya sea la tendencia de ‘activos clave’ en ese año o la fiebre por ‘inversiones en pistas’, en esencia reflejan que las características Beta en la estructura del mercado de acciones A se están volviendo cada vez más evidentes”, explicó Fang Han. Analizó que, en el contexto macroeconómico de China en transición hacia un crecimiento de velocidad media-alta, la dificultad de un crecimiento cíclico global alto aumenta, y la transformación estructural de la industria se convierte en la característica más importante en cada etapa del crecimiento económico. Esto hace que captar las tendencias industriales en fases sea una tarea esencial para obtener altos retornos en cada ciclo de mercado a medio plazo.

Desde “activos clave”, “revolución de doble carbono”, “localización de la producción” hasta la actual “revolución de la IA”, “revaluación de recursos estratégicos” y “salida de empresas de ventaja al extranjero”, la sustitución de términos no ha cambiado la lógica fundamental de la valoración. Fang Han enfatizó que, en un contexto donde el mercado de acciones muestra más características estructurales que globales, la lógica central que impulsa el mercado siempre ha sido centrarse en “las oportunidades de tendencias industriales que se ajustan al contexto de la época y a la dirección de la transformación estructural”.

Pero también observó que, con el desarrollo avanzado de los medios de comunicación, la amplia cobertura de herramientas ETF en segmentos específicos, la velocidad de difusión de información, la eficiencia en la retroalimentación de fondos y la formación de consenso han superado con creces los ciclos de mercado anteriores.

“Sabemos que, si bien la eficiencia en la valoración puede ser alta, en un entorno de mercado donde las características Beta son cada vez más evidentes, también puede facilitar que el sentimiento colectivo sobrevaloré ciertas áreas del mercado y que luego se produzcan correcciones”, afirmó Fang Han.

Los dos grandes consensos y las tres principales divergencias del mercado

Fang Han afirmó que, desde las expectativas generales de las instituciones en los últimos años, el mercado actual ha formado un juicio con un alto grado de consenso en los últimos tiempos. En un contexto de dos años consecutivos de buen rendimiento y características estructurales relativamente claras, la inercia del pensamiento del mercado favorece la formación de expectativas coherentes.

“Las expectativas coherentes se forman principalmente porque suelen tener una fuerte autoconciencia y son ampliamente aceptadas en el mercado”, explicó Fang Han.

Según su análisis, los dos grandes consensos en el mercado para 2026 son bastante claros: primero, la forma del mercado —la tendencia de mercado estructural seguirá, basada en un entorno político interno y externo relativamente positivo, el potencial de ahorro de los residentes para ingresar al mercado y más empresas superando los puntos de inflexión en sus ciclos de ganancias; y, en cuanto a las características estructurales, esto se basa en la lógica de funcionamiento del mercado tras dos años de reparación de valoraciones y en la percepción general de que, bajo la orientación hacia un desarrollo de alta calidad, no se fomenta una tendencia de sobreapalancamiento o sobrecalentamiento.

El segundo consenso principal es la línea estructural —la mayor parte del consenso sigue centrado en la revolución tecnológica de la IA, desde la inversión en infraestructura hasta las oportunidades en la cadena industrial para la aplicación y el avance; el segundo gran consenso se encuentra en las materias primas beneficiadas por la demanda diversificada de IA, la vulnerabilidad de la oferta geopolítica y la relajación del sistema de crédito en dólares.

Pero, cuanto más sólido sea el consenso, más fácil será que las rocas ocultas pasen desapercibidas. Fang Han señaló las tres principales divergencias actuales del mercado:

Primero, si la expansión de valoraciones “no pasa de tres” y si la “maldición de la alta asignación en sectores tecnológicos” será rota en medio de la revolución tecnológica de IA de carácter histórico.

Segundo, si la subida de los precios de las materias primas, y la posible difusión a energías como el petróleo en niveles bajos, romperá la trayectoria de recortes de tasas de la Reserva Federal durante todo el año.

Tercero, si la revaloración de los depósitos de los residentes, que alcanzan decenas de billones de yuanes en vencimiento en el sistema bancario, y las nuevas decisiones de asignación de los residentes, provocarán una gran transferencia de ahorros hacia activos en acciones.

Tres líneas principales para la distribución: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica

El mercado también presta atención al crecimiento emergente de la nueva productividad y a la transformación de las industrias tradicionales. Frente a la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas clave.

Primero, el efecto de difusión de las nuevas tecnologías. La inversión global en IA en este año se centrará más en aplicaciones que generen beneficios (ingresos o eficiencia) que en la mera inversión en IA. Enfatizó especialmente que las inversiones épicas en infraestructura de IA están revalorando sectores tradicionales: beneficiándose del déficit en almacenamiento y semiconductores; de la lógica de escasez de energía en Norteamérica en sectores como redes eléctricas, maquinaria, energías renovables y materiales; y en áreas específicas como la refrigeración líquida, que comenzarán a obtener beneficios en 2026.

Segundo, industrias de crecimiento medio-alto con demanda estable y menor presión en la oferta. Fang Han identificó claramente sectores como baterías de litio, defensa, energía eólica marina, productos lácteos y alimentos, y aeroespacial.

Tercero, activos cíclicos con altas probabilidades de rendimiento. A medida que la economía supera su punto de presión máxima, sectores cíclicos relacionados con la macroeconomía como bienes raíces, alimentos y bebidas, y consumo discrecional, podrían recuperarse gradualmente con la recuperación económica, aumentando así sus probabilidades de éxito.

Tres áreas de riesgo potencial a seguir de cerca

Bajo un tono “racional y algo optimista”, Fang Han analiza con mayor agudeza los riesgos potenciales.

Primero, la contradicción entre el comportamiento del mercado y la orientación política. Considera que el mercado de acciones A tiende a acelerar su ritmo de subida, y que la tendencia de los inversores minoristas y fondos a perseguir las ganancias a corto plazo, junto con la influencia de la opinión pública, puede generar un conflicto destacado con la búsqueda de una operación estable y de alta calidad promovida por el mercado de capitales.

En segundo lugar, si la línea de IA enfrentará cambios en las expectativas. Fang Han advierte que se debe prestar atención a si los fabricantes de la nube en Norteamérica, con gastos de capital sin restricciones, agotarán en mayor medida el flujo de caja de las empresas, enfrentándose eventualmente a un punto de inflexión en la mejora de los modelos de gran escala. Si las dudas sobre la sostenibilidad del CAPEX en Norteamérica se amplían, la cadena de valor de la IA en las acciones A enfrentará presiones en valoración y sentimiento.

El tercer riesgo proviene de cambios macroeconómicos externos adversos. Si la economía estadounidense logra un aterrizaje suave y entra en un ciclo de expansión debido a una nueva ronda de estímulos fiscales, 2026 podría marcar el fin del ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal. Este cambio en el entorno externo podría suprimir la liquidez global y afectar los activos cíclicos en las acciones A.