Perspectiva de nuevas acciones | Xingyuan Material: crecimiento estable de ingresos vs. presión en beneficios, ¿sigue siendo posible que el gigante de membranas de litio alcance el objetivo "A+H"?

Líder mundial en la fabricación de membranas de electrolito de litio—Shenzhen Xingyuan Material Technology Co., Ltd. (300568.SZ) vuelve a intentar listar en “A+H”. Según informó APP de Caixin, el 30 de enero la Bolsa de Hong Kong divulgó que Xingyuan Material presentó su solicitud de cotización en la bolsa principal, con CITIC Securities International como su patrocinador exclusivo. La compañía ya había presentado una solicitud en la Bolsa de Hong Kong el 7 de julio de 2025.

Según el folleto de emisión, los fondos recaudados en esta ocasión se destinarán principalmente a cuatro áreas: primero, a la investigación y desarrollo de productos relacionados con baterías de estado sólido, otras membranas funcionales y nuevas generaciones de membranas para baterías de iones de litio; segundo, a perfeccionar la distribución global de capacidad de producción, promoviendo la construcción de bases de producción en Malasia, Estados Unidos y otros países; tercero, a invertir en empresas centradas en nuevos materiales de membranas para baterías y en el sector de semiconductores; y cuarto, a pagar préstamos de bases en el extranjero y a complementar el capital de circulación.

Segunda mayor fabricante mundial de membranas para baterías de iones de litio

Según el folleto, Xingyuan Material es un fabricante de membranas para baterías de iones de litio, fundado en 2003, con más de 20 años de experiencia en investigación, desarrollo, producción y ventas en este sector. Es la primera empresa en exportar en masa membranas de baterías de iones de litio y también la primera en China, así como una de las pocas, que combina tecnologías de producción en seco, húmedo y recubrimiento en una misma empresa.

Las membranas en seco se producen mediante estiramiento unidireccional o bidireccional de materiales de poliolefina, formando una estructura microporosa. Esta tecnología es relativamente sencilla y de bajo costo, y se usa ampliamente en mercados de gama media y baja. Las membranas húmedas se fabrican usando el principio de separación por fase térmica, con disolventes orgánicos de alto punto de ebullición como diluyentes, mezclados con resinas de poliolefina, extruidos, enfriados, estirados en doble dirección y otros procesos, logrando una estructura microporosa más uniforme y con poros más pequeños, lo que mejora la densidad energética y la vida útil de las baterías, siendo preferidas en baterías de alta gama. Las membranas recubiertas se producen aplicando materiales como óxido de aluminio, PVDF y otros recubrimientos en una o ambas caras de la membrana base, ya sea en seco o húmedo, para mejorar la estabilidad térmica, resistencia a la oxidación, adhesión y seguridad de la membrana base.

La compañía destaca en varias métricas clave de rendimiento de membranas, como grosor, porosidad, contracción térmica, permeabilidad y resistencia a la penetración. Ofrece servicios a algunos de los principales fabricantes mundiales de baterías de litio, como LG Energy Solution, Samsung SDI, CATL, Murata, SK On, SAFT, BYD, Guoxuan High-tech, CALB, EVE Energy y Sunwoda.

Actualmente, la empresa tiene seis bases de producción en China. Las bases en Europa, Sudeste Asiático y Estados Unidos están en construcción. En innovación, la compañía ha establecido centros de I+D en China, Japón y Suecia, y planea abrir más en el Sudeste Asiático y EE. UU. Su red en expansión soporta a una amplia base de clientes, que incluye más de 100 fabricantes líderes de baterías de iones de litio en todo el mundo.

Según datos de Frost & Sullivan, en los últimos cinco años, la compañía ha sido la segunda en volumen de envíos de membranas para baterías de iones de litio a nivel mundial, con una cuota de mercado global que pasó del 11% en 2020 al 14.4% en 2024. En 2024, la participación de mercado del grupo fue aproximadamente del 17.1%, ubicándose en segundo lugar en el mercado chino de membranas para baterías. En términos de volumen de envíos, en 2024, la cuota en el mercado de membranas en seco fue la mayor a nivel mundial, y en el mercado de membranas húmedas ocupó el segundo lugar global.

Ingresos estables, precios de productos bajo presión que limitan la rentabilidad

APP de Caixin observa que la situación operativa de Xingyuan Material presenta características claramente cíclicas, con una expansión continua en escala pero enfrentando presión de rentabilidad debido a la intensificación de la competencia en la industria.

En cuanto a ingresos, de 2022 a 2024, los ingresos operativos fueron de 2.867 mil millones de RMB, 2.982 mil millones y 3.506 mil millones respectivamente; en los primeros nueve meses de 2025, alcanzaron 2.932 mil millones, con un aumento interanual del 13.7%, principalmente gracias a la liberación de capacidad en el extranjero y a entregas a clientes clave. Sin embargo, la fluctuación en la rentabilidad refleja el impacto de la mayor competencia en la industria. De 2022 a 2024, las ganancias anuales fueron de 748 millones, 594 millones y 371 millones de RMB, mostrando una tendencia a la baja; en los primeros nueve meses de 2025, las ganancias fueron de 141 millones, con una caída significativa del 59.9% interanual. La disminución en la rentabilidad también se refleja en los márgenes bruto y neto, que en 2022-2024 y en los primeros nueve meses de 2025 fueron de 44.8%, 43.3%, 28.1% y 21.3% en margen bruto, y 26.1% en margen neto en 2022, bajando hasta el 4.8% en los primeros nueve meses de 2025.

La caída en la rentabilidad de Xingyuan Material se debe en parte a la sobrecapacidad estructural en la industria, que ha provocado una competencia de precios que comprime los márgenes. Por ejemplo, en 2024, los precios promedio de las membranas en seco, húmedo y recubierto cayeron a 0.35, 0.81 y 1.25 RMB por metro cuadrado, con descensos interanuales del 38.6%, 23.6% y 39.2%. Aunque la compañía ha intentado reducir costos mediante optimización de procesos y efectos de escala, la caída de precios supera ampliamente la reducción de costos, lo que limita severamente los márgenes de ganancia. En los primeros nueve meses de 2025, los precios promedio de los tres principales productos bajaron a 0.86 RMB por metro cuadrado, una disminución del 6.5% interanual. Además, la construcción de bases en el extranjero y la expansión de capacidad han aumentado la amortización y los costos financieros, que en los primeros nueve meses de 2025 alcanzaron 1.53 mil millones de RMB, un aumento del 47.3%.

La caída de beneficios impacta en la situación financiera de la empresa, generando efectos en cadena. En 2024, el flujo de caja neto de actividades operativas fue de 368 millones de RMB, una disminución del 67.5% interanual, indicando una menor capacidad de la empresa para generar efectivo de su negocio principal. El flujo de caja neto de actividades de inversión fue consistentemente negativo, reflejando grandes inversiones en expansión de capacidad y I+D. El flujo de financiamiento mostró que la empresa ha recurrido a financiamiento mediante deuda para aliviar la presión de fondos, lo que también aumenta su carga de deuda. La ratio de deuda a activos de Xingyuan Material subió del 37.4% en 2022 al 56.9% en 2024, y en los primeros nueve meses de 2025 alcanzó el 60.8%.

El espacio de crecimiento en la industria aún existe, y la diversificación busca aprovechar oportunidades de crecimiento

Aunque en el corto plazo enfrenta presión en rentabilidad, las perspectivas de desarrollo a largo plazo de Xingyuan Material están estrechamente vinculadas con el crecimiento del sector, y múltiples factores positivos brindan amplias oportunidades de expansión.

Según el informe de Frost & Sullivan, impulsado por regulaciones gubernamentales adicionales y avances tecnológicos, se espera que la escala del mercado global de membranas para baterías pase de 27.7 mil millones de metros cuadrados en 2024 a 84.1 mil millones en 2029, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 24.8%. Además, debido a la expansión de capacidad en Europa, EE. UU. y la internacionalización de fabricantes chinos para apoyar la cadena de suministro global de baterías de litio, la proporción de envíos fuera de China en el mercado de membranas se estima que aumentará del 16% en 2024 al 34.1% en 2029, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 45.3%.

Para aprovechar la demanda creciente de membranas de litio y las oportunidades de desarrollo estructural, Xingyuan Material planea usar parte de los fondos recaudados en la oferta pública para investigar productos relacionados con baterías de estado sólido, otras membranas funcionales y nuevas generaciones de membranas para baterías de iones de litio. En cuanto a productos de baterías de estado sólido, la compañía se dedica al desarrollo sistemático de materiales, membranas electrolíticas sólidas y semi-sólidas.

En el sector de materiales semiconductores, Xingyuan Material ha desarrollado cerámicas de alta pureza como óxido de aluminio, dióxido de silicio y bómstone, que pueden aplicarse en semiconductores termoeléctricos, placas cerámicas y componentes de cuarzo. La compañía también planea invertir en empresas centradas en nuevos materiales de membranas para baterías y en el sector de semiconductores, con el fin de mejorar sus tecnologías centrales y ampliar su portafolio de productos, construyendo así una segunda curva de crecimiento. Específicamente, los objetivos potenciales de inversión incluyen fabricantes de nuevos materiales y semiconductores con tecnologías líderes en sus respectivos campos, para obtener ventajas competitivas en las industrias de membranas y materiales semiconductores en el futuro.

A corto plazo, Xingyuan Material debe afrontar la competencia de precios, la caída de beneficios y el aumento de la ratio de endeudamiento; la recuperación de beneficios será un foco clave. A largo plazo, beneficiándose del crecimiento de la industria de vehículos eléctricos y almacenamiento de energía, y con la diversificación en baterías de estado sólido y materiales semiconductores, el espacio de crecimiento adicional ofrece amplias oportunidades. Para los inversores, el valor de Xingyuan Material radica en la recuperación de beneficios ante una mejora en la oferta y demanda del sector, así como en avances en I+D, implementación de capacidad en el extranjero y entregas de pedidos. Como una compañía con posición global, barreras tecnológicas y una estrategia de internacionalización, su desempeño en el mercado tras la cotización en Hong Kong será un aspecto a seguir de cerca.