Clase de OPI 2015: Una evaluación de la realidad durante todo el año para 10 empresas importantes

Cuando las empresas que tuvieron su oferta pública inicial en 2015 ingresaron en los mercados públicos, los inversores anticipaban ganancias significativas. Sin embargo, el seguimiento de un año reveló una realidad más sobria. De las 10 mayores ofertas públicas de ese año, solo un puñado entregó retornos positivos, lo que subraya los desafíos que enfrentan las empresas recién cotizadas al navegar en condiciones de mercado volátiles.

El panorama de las IPO: Dinámica de mercado moderada en 2015

El apetito por salir a bolsa se ha enfriado drásticamente desde el auge de las IPO de los años 90. En 1996, un récord de 845 empresas debutaron en las bolsas de EE. UU., pero en 2015 solo 152 empresas recaudaron un total de 25.200 millones de dólares a través de IPO, una caída significativa respecto a las 244 ofertas de 74.400 millones de dólares en 2014. Esta tendencia decreciente refleja una base de inversores más cautelosa y condiciones de mercado más estrictas.

El proceso de oferta pública inicial conlleva riesgos inherentes que muchos inversores minoristas suelen pasar por alto. Los periodos de bloqueo, que generalmente duran de 90 días a dos años, impiden que los insiders de la empresa vendan acciones de inmediato, creando presión de venta una vez que expiran las restricciones. Además, la fijación de precios de las IPO suele estar inflada, favoreciendo a los inversores institucionales y gestores de fondos que aseguran asignaciones tempranas. El precedente histórico refuerza esta precaución: Facebook perdió casi un 30% de su valor durante su primer año como empresa pública, una historia que los inversores harían bien en recordar.

Para quienes consideren comprar acciones de empresas recién públicas, la estrategia más segura consiste en adoptar un horizonte de inversión a largo plazo en lugar de perseguir ganancias rápidas. Con ese marco en mente, analicemos cómo se comportaron las 10 mayores IPO de 2015 durante el año siguiente.

Dificultades en el sector energético: empresas enfrentando vientos en contra de las commodities

Varias de las mayores empresas IPO de 2015 operaban en los sectores de energía y oleoductos, que enfrentaron vientos en contra significativos por la caída de los precios de las commodities.

Operadores de oleoductos emergieron como participantes principales en las IPO. Columbia Pipeline Partners se listó en febrero de 2015 a 23 dólares por acción, recaudando más de 1.000 millones de dólares como la primera IPO de una sociedad limitada de gestión maestra del año. Sin embargo, la adquisición por parte de TransCanada resultó problemática. Tras adquirir inicialmente la matriz Columbia Pipeline Group, TransCanada ofreció 15,75 dólares por acción en septiembre, luego elevó la oferta a 17 dólares. Esto dejó a la MLP cotizando un 26% por debajo de su precio de oferta original.

Tallgrass Energy GP enfrentó desafíos similares. Esta sociedad limitada, que posee la operadora de oleoductos Tallgrass Energy Partners, recaudó 1.200 millones de dólares en su oferta de mayo de 2015. Aunque los mercados energéticos finalmente se recuperaron, las acciones de la empresa permanecieron presionadas, cotizando a 29 dólares por acción y aproximadamente un 11% por debajo de su precio de IPO.

EQT GP Holdings, que salió a bolsa a 27 dólares en mayo de 2015, también sufrió por los débiles precios del gas natural. La participación de la empresa en EQT Midstream Partners, que opera oleoductos en la región de Marcellus, ofreció poca protección ante el deterioro de los mercados energéticos. La acción cayó un 13% al cumplirse un año.

Actuaciones diversificadas: ganadores y perdedores en distintos sectores

Más allá del sector energético, las empresas IPO de 2015 mostraron trayectorias marcadamente diferentes según sus modelos de negocio y posicionamiento en el mercado.

Transunion, agencia de informes crediticios, desafió la tendencia general, avanzando un 39% tras su debut en junio de 2015 a 22,50 dólares por acción. Su base de datos propia que cubre a más de mil millones de consumidores, junto con flujos de ingresos recurrentes y requisitos de capital mínimos, posicionó favorablemente a la compañía a medida que las condiciones económicas mejoraban gradualmente.

Blue Buffalo Pet Products, fabricante de alimentos premium para mascotas, registró una ganancia más modesta del 24% tras su IPO en julio de 2015 a 20 dólares por acción. El cambio en la industria hacia productos premium — impulsado por consumidores que consideran a las mascotas como miembros de la familia — proporcionó un impulso secular de crecimiento para el sector.

En contraste marcado, Fitbit, pionero en dispositivos wearables, entró en el mercado a 20 dólares en junio de 2015, recaudando 731,5 millones de dólares, solo para perder un 63% de su valor. La demanda de dispositivos de seguimiento de la condición física se estancó a medida que los smartwatches, especialmente el Apple Watch, ganaron dominio. Aunque mantiene aproximadamente un 23% de cuota de mercado, los envíos en la industria se estancaron, sugiriendo que el mercado para dispositivos especializados de fitness había alcanzado su punto máximo.

TerraForm Global, la compañía de energía renovable que recaudó 675 millones de dólares en julio, sufrió pérdidas aún más dramáticas. La bancarrota de su matriz, SunEdison, devastó las perspectivas de la empresa. La yieldco, que inicialmente cotizaba a 15 dólares, se desplomó más del 75%, con complicaciones adicionales derivadas de cláusulas de cambio de control que activarían incumplimientos de deuda si Brookfield Asset Management continuaba con las discusiones de adquisición.

IPOs de fin de año: fortunas variables para las principales ofertas

Las mayores IPO de 2015 incluyeron varias ofertas de octubre que demostraron un rendimiento variable.

Ferrari, fabricante de autos deportivos de lujo, inicialmente se estancó tras recaudar 893,1 millones de dólares a 52 dólares por acción. Sin embargo, posteriormente se apreció un 12%, beneficiándose de la fuerte demanda de bienes de lujo. La producción limitada restringe el potencial de crecimiento, aunque las ediciones limitadas de alto precio complementan las ofertas principales.

First Data, procesador de pagos y la IPO más grande del año con 2.600 millones de dólares, decepcionó inicialmente. La oferta se fijó en 16 dólares, por debajo del rango esperado de 18 a 20 dólares, mostrando una demanda tibia en el primer día a pesar de que la compañía procesaba más de 2.300 transacciones por acción. Aunque la empresa no ha sido rentable desde 2010, parecía estar en posición de registrar beneficios anuales en 2016, con ganancias de nueve meses de 409 millones de dólares frente a pérdidas de 105 millones en el año anterior. Las acciones cayeron un 10% respecto a su precio de IPO.

Univar, distribuidor de productos químicos industriales y especializados, recaudó 770 millones de dólares a 22 dólares por acción en junio de 2015. Aunque ganó un 19% en su primer aniversario, su rendimiento se deterioró durante los primeros seis meses debido a la presión por la debilidad del mercado de petróleo y gas. Sin embargo, la mejora en los precios de la energía y las adquisiciones estratégicas posicionaron a la empresa para un mejor desempeño en 2016, con acciones que subieron más del 50 ese año.

La lección más amplia: por qué la paciencia supera al entusiasmo para los inversores en IPO de 2015

El análisis colectivo de las empresas IPO de 2015 revela una narrativa de precaución. Solo cuatro de las diez mayores ofertas generaron retornos positivos un año después, y varias de esas ganancias dependieron de la recuperación general del mercado en lugar de la fortaleza específica de las empresas. Las propuestas de compra, incluso cuando estaban estructuradas favorablemente, con frecuencia no lograban superar los déficits de cotización.

Este rendimiento inferior subraya una verdad fundamental sobre la inversión en IPO: las empresas recién públicas presentan un riesgo elevado durante sus fases iniciales de cotización. Los inversores que buscan acumulación de riqueza a largo plazo deben resistir la tentación de invertir inmediatamente tras la salida a bolsa. Esperar de doce a dieciocho meses antes de evaluar las empresas que tuvieron su IPO proporciona una perspectiva crucial, permitiendo que los fundamentos en lugar del impulso de la IPO impulsen las decisiones de inversión.

La clase de IPO de 2015 demostró que salir a bolsa no garantiza el éxito en el mercado. Ya sea enfrentando vientos en contra de las commodities, disrupciones competitivas o desafíos en el modelo de negocio, las empresas que debutaron ese año ilustraron tanto las oportunidades como los peligros inherentes a los mercados públicos. Para los inversores cautelosos, la lección sigue siendo clara: dar tiempo a las empresas recién cotizadas para que demuestren su valía antes de comprometer capital.