¿La revisión a la baja de "millones" o un impacto sorprendente, señal de una contraofensiva alcista del oro?

Autor: Jin10 Data

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicará el miércoles a las 21:30 hora de Beijing el informe de empleo no agrícola de enero, retrasado debido a la breve paralización del gobierno, que también incluirá una revisión anual de referencia y una actualización metodológica.

La mediana de las expectativas del mercado muestra que: el aumento de empleos no agrícolas en enero será de 70,000, frente a los 50,000 del mes de diciembre del año pasado; se espera que la tasa de desempleo se mantenga en un bajo 4.4%; el crecimiento mensual de los salarios promedio se mantendrá en 0.3%, mientras que el crecimiento interanual se prevé que disminuya del 3.8% del mes anterior al 3.6%.

Sin embargo, varios economistas de Wall Street consideran que los datos estarán por debajo de las expectativas. Por ejemplo, TD Securities estima que el crecimiento del empleo en enero será débil, con solo 45,000 nuevos empleos, igual que Goldman Sachs; por otro lado, Citigroup pronostica 135,000 nuevos empleos, pero la institución indica que esta cifra proviene de distorsiones estacionales, y tras un ajuste razonable, el crecimiento del empleo estaría cerca de cero.

“Creo que la expectativa debería ser cero,” afirmó Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, “el consenso del mercado podría estar en torno a 50,000. Cualquier dato cercano a cero puede indicar cuán frágil y débil está el mercado laboral. Aún no hay una ola de despidos, pero pronto aumentarán, y creo que pronto podríamos ver una caída en el empleo.”

Las expectativas bajas de los economistas coinciden con una serie de indicadores no oficiales del sector privado en las últimas semanas. Los datos de la semana pasada mostraron un panorama laboral débil, con aumento en los despidos y casi sin cambios en la cantidad de nuevos puestos de trabajo publicados.

Revisión anual del empleo no agrícola: podría eliminar los crecimientos pasados

Más complicado aún es el tema de la revisión de los datos del empleo no agrícola, que ha sido un problema persistente para la BLS, ya que la agencia siempre ha tenido dificultades para obtener datos oportunos y relevantes.

En septiembre del año pasado, la BLS estimó en una revisión preliminar que, en el período de un año hasta marzo de 2025, el número de empleos sería 911,000 menor que el valor publicado anteriormente, casi reduciéndolo a la mitad. La agencia publicará el miércoles la cifra final revisada, y aunque se espera que esta sea menor que la estimación preliminar, seguirá siendo significativa: Goldman Sachs estima que estará entre 750,000 y 900,000, mientras que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó hace unas semanas que la cifra final podría acercarse a los 600,000.

Los datos mensuales de empleo publicados en 2025 han sido revisados a la baja en todos los meses, con un descenso acumulado de 624,000, lo que reduce el promedio mensual de nuevos empleos a menos de 40,000. El informe del miércoles también incluirá la primera revisión de los datos de empleo de diciembre.

Además, la BLS aplicará una actualización en las predicciones de nacimientos y muertes empresariales y en los factores estacionales reestimados para el período de abril a diciembre de 2025. Estos ajustes incorporarán la información más reciente de la Encuesta Trimestral de Empleo y Salarios (QCEW) y de la Encuesta Mensual de Empleo, y se espera que reduzcan en otros 500,000 a 700,000 los puestos de trabajo.

Es decir, en los datos de empleo no agrícola hasta diciembre de 2025, más de un millón de empleos en realidad nunca existieron.

En resumen, las revisiones en el informe de enero apuntarán a un mercado laboral tambaleante, lo que hará que Powell y sus colegas presten más atención al formular la próxima política.

La Casa Blanca intenta “enfriar” las expectativas: crecimiento débil no significa debilidad, sino una nueva normalidad

Esta semana, funcionarios de la Casa Blanca también han estado trabajando para reducir las expectativas del mercado. Para el presidente Trump, un informe de empleo débil podría tener un impacto político negativo, dificultando que demuestre a los votantes escépticos que su política ha mejorado realmente la economía.

El martes, Peter Navarro, asesor comercial principal de la Casa Blanca, dijo en una entrevista con Fox Business que “debemos reducir significativamente las expectativas sobre los datos mensuales de empleo.” Señaló que las políticas de Trump han reducido el crecimiento del empleo necesario para que el mercado laboral alcance un “estado estable.”

El lunes, Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, también afirmó que múltiples factores están contribuyendo a un crecimiento del empleo más débil, al menos en el corto plazo.

El principal factor es la lucha del gobierno contra la inmigración ilegal. Hassett también mencionó que el desarrollo de la inteligencia artificial ha impulsado la productividad, lo que ha frenado la demanda de contratación por parte de las empresas.

“Creo que todos deberían esperar que los datos de empleo sean un poco más bajos, lo cual concuerda con el alto crecimiento del PIB actual… No hay que alarmarse si vemos una serie de cifras por debajo de lo habitual,” dijo el lunes, “porque la población está creciendo más lentamente y la productividad está aumentando rápidamente, lo cual es una situación inusual.”

Hassett añadió que podría darse un escenario en el que “la creación de empleo se retrase, la productividad se dispare, las ganancias se disparen y el PIB también.”

Señales de deterioro en el mercado laboral

Recientemente, varias señales indican que el mercado laboral se está deteriorando.

La Oficina de Estadísticas Laborales mostró que las vacantes de empleo en diciembre cayeron a su nivel más bajo desde septiembre de 2020; al mismo tiempo, Challenger Gray & Christmas reportó que las cifras de despidos y contrataciones en enero fueron las peores desde la crisis financiera global de 2009; además, ADP reportó que en enero solo se crearon 22,000 empleos en el sector privado.

No obstante, también hay señales positivas: los datos de Homebase muestran que en el mes pasado, los empleos en pequeñas empresas crecieron un 3.3%, mejor que el 3.1% de enero de 2025 y mucho mejor que el 1.3% del mismo período en 2024.

Declaraciones de la Reserva Federal: más preocupados por la inflación, no apurando recortes

Desde la perspectiva de la Fed, los responsables de política monetaria se centran en la tendencia del empleo en un período, no en los datos de un solo mes. La mayoría espera que la desaceleración en la contratación vaya acompañada de una baja en la tasa de despidos, lo que no indica una debilidad económica sustancial, sino más bien estabilidad.

En su discurso del martes, Lorie Logan, presidenta de la Reserva Federal de Dallas, y Beth Hammack, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, expresaron que consideran que la economía estadounidense progresa bien, pero que están más preocupados por la inflación que por el desempleo, y cuestionaron la necesidad de reducir las tasas aún más.

“Prefiero ser paciente y evaluar los efectos de las recientes reducciones de tasas, en lugar de ajustar la tasa de fondos federales,” dijo Hammack, “y creo que probablemente mantendremos las tasas sin cambios durante bastante tiempo.”

La gobernadora de la Fed, Lisa Cook, afirmó a principios de este mes que las reducciones de tasas del año pasado seguirán apoyando el mercado laboral. Señaló que el mercado laboral ya se ha estabilizado, en un equilibrio general, y agregó que los responsables de política aún están muy atentos a cambios rápidos potenciales. Igualmente, el miembro del consejo Philip Jefferson considera que el mercado laboral puede estar en equilibrio, con baja contratación y bajas desvinculaciones.

La herramienta de observación de la Reserva Federal del CME Group muestra que actualmente, el mercado estima en aproximadamente un 15% la probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en marzo.

Reacción potencial del mercado

Los analistas de FXStreet creen que si los datos de empleo no agrícola son decepcionantes, con menos de 30,000 nuevos empleos y una tasa de desempleo que sube inesperadamente, el dólar podría caer de inmediato. Por otro lado, si los datos cumplen o superan las expectativas del mercado, se confirmaría que la Fed mantendrá las tasas en el próximo mes. La posición del mercado indica que, en ese escenario, el dólar aún podría subir.

Los inversores también estarán atentos a la sección del informe relacionada con la inflación salarial. Si el crecimiento del salario promedio es menor de lo esperado, incluso si los datos de empleo no agrícola cumplen con las expectativas, al dólar le será difícil subir.

Los analistas de Danske Bank señalan que una desaceleración en el crecimiento salarial podría afectar negativamente el consumo y allanar el camino para una postura más moderada de la Fed.

Explican que: “El informe Challenger Gray & Christmas muestra que en enero, los despidos superaron las expectativas, y las vacantes en diciembre fueron 6.5 millones (frente a las 7.2 millones esperadas), por lo que la proporción de vacantes respecto a desempleados cayó a 0.87. Esta desaceleración suele ser una buena señal de que el crecimiento salarial se está desacelerando, lo que podría preocupar a los consumidores, y en condiciones similares, respalda la idea de que la Fed podría recortar tasas antes de lo previsto.”

La calma actual del mercado es precisamente una señal de que la tormenta se aproxima. El oro se detuvo tras dos días consecutivos de subida, pero su caída fue principalmente una consolidación “impulsada por eventos.”

David Meger, director de comercio de metales en High Ridge Futures, señala que antes de la publicación de muchos datos económicos importantes, esta es una reacción natural del mercado. Frente a la incertidumbre, los inversores suelen asegurar ganancias o retirarse temporalmente, lo que presiona a la baja al precio del oro.

A pesar de las fluctuaciones a corto plazo, los fundamentos que sustentan la tendencia alcista del oro permanecen intactos e incluso se fortalecen. En primer lugar, la debilidad del dólar respalda al oro. El martes, debido a datos débiles de ventas minoristas en EE. UU., el índice del dólar cayó a su nivel más bajo desde el 30 de enero. La caída del dólar hace que el oro, cotizado en dólares, sea más barato para los compradores internacionales, impulsando la demanda.

En segundo lugar, las señales del mercado de bonos también favorecen al oro. El martes, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. cayeron en todos los plazos, reflejando una creciente preocupación por una desaceleración económica y una expectativa cada vez mayor de recortes en las tasas de la Fed. La caída en los rendimientos de los bonos aumenta la atracción relativa del oro.

Por último, y quizás lo más importante, la tensión geopolítica y la “prima de refugio” que genera, continúan alimentando el impulso alcista del oro.