Acciones preferentes perpetuas: La estrategia de reestructuración de deuda con prioridad es la base de la solución de Saylor

Strive (ASST) ha ideado una fórmula financiera sin precedentes para superar la carga de la deuda convertible a largo plazo: convertirla en acciones preferentes perpetuas que pagan altos dividendos. Este enfoque revolucionario abre ahora la puerta a MicroStrategy para liquidar la montaña de 8.300 millones de dólares en deuda convertible del CEO Michael Saylor. Esta estrategia no es solo un truco contable, sino una reorganización fundamental en cómo las empresas pueden gestionar las obligaciones financieras a largo plazo con una flexibilidad sin precedentes.

Cómo la estructura de acciones preferentes perpetuas cambió el juego de la reestructuración

En lugar de buscar la refinanciación tradicional o la prórroga de deuda al vencimiento, Strive optó por otro camino: convertir bonos con fechas fijas de vencimiento en instrumentos de renta variable preferentes sin límites de tiempo. Su oferta de Acciones Preferentes Variables Perpetuas de Nivel A (SATA) ha superado su objetivo inicial, atrayendo más de 150 millones de dólares en financiación con un precio de 90 dólares por acción.

La operación incluye la emisión de hasta 2,25 millones de acciones totales, combinando una oferta pública con un intercambio privado de deuda. Al aprovechar este enfoque de doble vía, Strive crea una línea de pago que reduce los gastos directos en efectivo mientras ofrece a los tenedores de bonos de larga trayectoria rendimientos más atractivos.

SATA: Altos dividendos sin carga de vencimiento para llenar el agujero de la deuda

La característica distintiva de SATA es simple pero potente: el dividendo variable está actualmente fijado en un 12,25% anual, sin función obligatoria de conversión ni fecha de vencimiento alguna. Estos instrumentos se consideran rendibles como capital, no deuda, una clasificación que aumenta significativamente el perfil de apalancamiento de la empresa ante inversores y acreedores.

Para los tenedores de bonos de larga trayectoria, este swap ofrece un atractivo intercambio: renuncian a sus opciones de conversión de acciones a cambio de instrumentos que ofrecen mayores rendimientos, son perpetuos, completamente líquidos y, lo más importante, tienen antigüedad sobre las acciones ordinarias. Como resultado, mantienen la prioridad de pago sobre los accionistas generales mientras disfrutan de un flujo continuo de ingresos.

Por qué la antigüedad es un elemento decisivo en las ofertas de acciones preferentes

La antigüedad es el factor que hace que toda esta estructura funcione. En la jerarquía de reclamaciones de la empresa, la antigüedad es el puesto que determina el orden de los pagos en un escenario de dificultades financieras o liquidación. Los accionistas preferentes con antigüedad sobre las acciones ordinarias tienen la garantía de que sus reclamaciones serán priorizadas si se van a distribuir los activos de la empresa.

Por eso los tenedores de bonos de Semler Scientific —que representan 90 millones de dólares en capital agregado— están dispuestos a intercambiar sus posiciones de deuda convertible por la estructura de SATA. Aunque no tiene una fecha de vencimiento definida, la seguridad que obtiene la antigüedad es que es una compensación psicológica y financiera suficiente para superar la incertidumbre perpetua.

Se planea que los ingresos netos de la oferta de SATA paguen los Convertible Senior Notes de Semler Scientific a un tipo del 4,25% garantizado por Strive y con vencimiento en 2030. Aproximadamente 930.000 nuevas acciones SATA emitidas serán canjeadas directamente por bonos convertibles, y los fondos restantes de la oferta, junto con el efectivo disponible, se utilizarán para canjear los bonos convertibles restantes de Semler y para devolver los préstamos de la facilidad de crédito de Coinbase.

El camino abierto para la microestrategia: la aplicación de estrategia de Saylor para una deuda de 8.300 millones de dólares

El éxito de Strive en esta ejecución abre una pregunta más grande: ¿puede Michael Saylor aplicar la misma plantilla para abordar una posición de deuda convertible mucho mayor en MicroStrategy (MSTR)?

MicroStrategy soporta una carga convertible de 8.300 millones de dólares en total. La mayor parte de esta obligación es una tranche de 3.000 millones de dólares con fecha de venta del 2 de junio de 2028 y un precio de conversión de 672,40 dólares, muy por encima del precio actual de la acción, que es de unos 160 dólares. Esto significa que la posibilidad de conversiones forzadas aún está lejos, pero la próxima fecha de vencimiento supone un riesgo real de refinanciación.

Se puede aplicar la misma estrategia perpetua preferida. MicroStrategy puede emitir acciones preferentes perpetuas con una estructura competitiva y un rendimiento por dividendo, y luego utilizar los ingresos para intercambiar bonos convertibles que vencerán. Con antigüedad existe una estructura de valores que permite a los inversores recibir instrumentos sin plazos, los tenedores de bonos obtendrán rendimientos fijos y estabilidad a largo plazo, mientras que Saylor libera el balance del riesgo de un vencimiento pendiente.

El valor de mercado de las acciones preferentes perpetuas de MicroStrategy ha superado en algunos casos el valor nominal de los bonos convertibles, lo que indica que el mercado confía en la propuesta de valor de estos instrumentos. Con el posicionamiento de Bitcoin en las carteras de microestrategias, la demanda de renta variable perpetua con rendimientos competitivos seguirá siendo fuerte.

Este método no solo resuelve los problemas de deuda a corto plazo, sino que también establece fundamentos financieros más saludables para las próximas décadas, un legado que seguramente será el legado financiero de Saylor si esta estrategia tiene éxito a gran escala.