El oro y la plata vuelven a subir, ¿qué pasa con el oro digital BTC?

Detrás del colapso del mercado esta vez hay riesgos aún mayores. Todos están pendientes de esas palabras duras de Trump en Groenlandia, o de la amenaza del arancel, pero en realidad la verdadera fuente de la conmoción está en Japón. La rentabilidad de los bonos a 40 años en Tokio ha superado directamente el 4%, algo que no ocurría en décadas. Como el mayor acreedor mundial, si las tasas a largo plazo de Japón se descontrolan, significa que la válvula de flujo global de liquidez está siendo cerrada a la fuerza.

Por qué el oro vuelve a subir
El fondo de pensiones de Dinamarca ha comenzado a vender bonos estadounidenses en cabeza, y los países europeos empiezan a discutir usar los activos estadounidenses por valor de 100 billones de dólares como arma de capital para contraatacar. El oro se ha convertido en el único activo sin riesgo de crédito en la vista de los bancos centrales y los refugios seguros globales.

Por qué el Bitcoin se ha convertido en un punto débil
El Bitcoin ha caído por debajo de 90,000 dólares, en esencia porque, frente a una crisis de liquidez extrema, todavía se considera un activo de riesgo a largo plazo. La rentabilidad de los bonos a largo plazo en Japón se dispara, lo que significa que el fondo de arbitraje más barato del mundo se está agotando. Cuando esas instituciones que hacen arbitraje con yenes descubren que hay fuego en su patio trasero, lo primero que venden son activos con alta liquidez y alta volatilidad, como las criptomonedas.

El Bitcoin todavía está lejos de poder reemplazar al oro para liderar la defensa. Su sensibilidad a la liquidez en dólares incluso supera a la del Nasdaq. Cuando el VVIX se mueve antes que el VIX, el dinero inteligente ya está valorando esa incertidumbre en el mercado de opciones. Aquí, el Bitcoin se asemeja más a una bomba de extracción de liquidez que a un refugio seguro.

¿Cómo está el mercado de acciones en EE. UU.?
El comportamiento actual del mercado estadounidense también es muy peligroso. El S&P 500 ha eliminado las ganancias del año, y la lógica tradicional de que Trump salvaría el mercado para las elecciones, conocida como la lógica TACO (, se vuelve muy débil ante el riesgo de crédito actual.

La última línea de defensa es Davos, en Suiza. Trump pronto se reunirá allí con líderes europeos, y el mercado apuesta a una reversión en Davos. Si ninguna de las partes cede en Groenlandia o en la cuestión arancelaria, o si Europa realmente inicia una venta masiva de deuda, entonces estas caídas podrían ser solo el comienzo de esta ola de volatilidad.

¿En qué difieren las dos liquidaciones de arbitraje en yenes?
Aunque ambas caídas están relacionadas con la liquidación de arbitraje en yenes, la lógica subyacente es diferente. En agosto de 2024, fue por el aumento de tasas del Banco de Japón que obligó a liquidar a los apalancados. Aunque estaban vendiendo, todavía pensaban que los bonos estadounidenses eran seguros, por lo que el dinero se refugiaba en ellos y las rentabilidades bajaban.

Pero ahora, los bonos estadounidenses también están inestables, y el mercado desconfía de cualquier colateral de crédito soberano. No es un desplome instantáneo como en una caída repentina, sino que va consumiendo poco a poco la paciencia y la liquidez del mercado.

Si el Bitcoin cae por debajo de 90,000 dólares debido a una retirada de fondos a largo plazo por el regreso de capital japonés, lo que debemos proteger no es solo la volatilidad de uno o dos días, sino la reducción en la valoración de todo el sistema de criptomonedas.