Núcleo de liquidez DEX en el ecosistema de Solana: la estrategia diversificada de Jupiter

Visión general

Jupiter, como agregador de transacciones en la red Solana, se ha convertido en la infraestructura DeFi más dominante en esta cadena. Hasta mediados de enero de 2024, esta plataforma agregadora ha consolidado más del 50% del volumen de transacciones en Solana, convirtiéndose en la entrada preferida para los usuarios. El proyecto no ha divulgado información de financiamiento público, fue fundado en mayo de 2021 por los core founders Meow y Ben Chow, quienes también son miembros clave de la plataforma de liquidez Meteora.

En un contexto donde el negocio de agregación de transacciones se acerca a la saturación, Jupiter ha comenzado a implementar una estrategia diversificada, lanzando la plataforma de inicio de proyectos Jupiter Start y el ecosistema de incubación Jupiter Labs, intentando establecer una influencia más amplia en el ecosistema Solana.

La ventaja competitiva de Jupiter: ¿Por qué dominar el mercado de agregación?

Ventajas en experiencia de usuario y diseño de interfaz

Los principales DEX en la cadena Solana incluyen Orca, con la mayor profundidad de liquidez; Raydium, con los pares de trading más variados; y los emergentes Phoenix y Lifinity. Sin embargo, estos DEX presentan diferencias notables en interfaz de usuario y experiencia de trading.

Por ejemplo, Orca utiliza un método de compra/venta con selección y entrada de cantidad, que no se ajusta a las costumbres tradicionales de interacción en exchanges. En cambio, Jupiter adopta un diseño similar a 1inch, donde los usuarios pueden ingresar directamente el par de trading y la cantidad, y el sistema automáticamente encuentra la ruta de intercambio más óptima. Aunque esta diferencia de diseño puede parecer menor, en la práctica genera una gran diferencia en la retención y fidelidad del usuario.

Datos que prueban la eficiencia de la agregación

Cuando los usuarios realizan transacciones de gran volumen, las ventajas de la agregación se vuelven aún más evidentes. Por ejemplo, al cambiar 1 millón de USDC por SOL, realizar la operación en un solo DEX puede generar aproximadamente un 1.22% de deslizamiento (slippage), mientras que usando Jupiter como agregador, el deslizamiento puede reducirse a un 0.4%, una reducción de 0.8 puntos porcentuales. Este ahorro en costos resulta especialmente atractivo para grandes inversores y arbitrajistas.

Actualmente, Jupiter soporta funciones de trading provenientes de 29 aplicaciones, siendo las cinco principales fuentes de liquidez Orca, Raydium, Phoenix, Lifinity y Meteora, que aportan cerca del 90% del volumen de transacciones.

Dominancia en el mercado desde la capa de datos

Según datos en la cadena, en noviembre y diciembre de 2023, el volumen total de transacciones en DEX en la red Solana fue de 8 mil millones y 28 mil millones de dólares respectivamente. Durante ese mismo período, Jupiter, como agregador, alcanzó volúmenes de 3.9 mil millones y 17 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 49% y 61%. El volumen de transacciones en 24 horas se mantiene en torno a 460 millones de dólares, lo que indica que la mayoría de los usuarios de Solana ya tienen la costumbre de usar Jupiter en lugar de acceder directamente a los frontends de los DEX.

Extensión vertical y horizontal del matriz de productos

Funciones básicas de trading

Agregación de transacciones es el negocio principal de Jupiter. Los usuarios pueden personalizar parámetros como tarifas, tolerancia al deslizamiento y rutas de trading antes de realizar la operación. El sistema busca en todos los DEX conectados la mejor cotización, y para tokens que solo existen en un DEX específico, el agregador puede localizar directamente la liquidez; para pares dispersos, optimiza el precio mediante múltiples rutas y fragmentación de órdenes.

La función de órdenes limitadas se lanzó oficialmente en diciembre de 2022, evitando impactos de precios y riesgos de frontrunning por MEV debido a la volatilidad del mercado. Los usuarios pueden establecer la validez de la orden, el precio de cambio y la cantidad, y recibir los tokens correspondientes tras parcialidad de la operación. Esta función se integra con datos en cadena proporcionados por Birdeye y con gráficos de TradingView, acercando la experiencia a la de un exchange centralizado.

El método de inversión periódica en promedio de costo en dólares (DCA) permite a los usuarios configurar frecuencias de inversión desde minutos hasta meses, y definir rangos de precios. El sistema realiza una operación en cada ciclo establecido (con un margen de 2-30 segundos para evitar MEV), y tras completar, cierra automáticamente la cuenta y recupera los fondos. Esta función es útil para acumular tokens en fondos bajistas o liberar gradualmente tokens con baja liquidez, aunque la demanda general es limitada. La tarifa de protocolo por DCA es de 0.1%.

Jupiter Start: una nueva idea para incubar proyectos

Jupiter Start es una plataforma de lanzamiento especializada que busca proteger a los inversores y apoyar nuevos proyectos. Su proceso consta de cinco etapas:

Fase de introducción comunitaria: dura una semana, cubre conceptos del proyecto, economía de tokens y otros aspectos clave, además de abrir discusión en la comunidad.

Fase educativa: los usuarios calificados acceden a una sección exclusiva en el sitio web, donde pueden obtener recompensas en tokens mediante lectura de materiales y operaciones en cadena.

Funcionalidad previa a la publicación: permite a los usuarios realizar trading mediante órdenes limitadas y DCA antes de que se agregue liquidez.

Launchpad y Atlas: funciones principales aún no lanzadas; el primero será clave para financiamiento de proyectos, mientras que el segundo aún no tiene detalles específicos.

Dado que Jupiter Labs requiere emitir un token independiente, los proyectos en su Launchpad probablemente involucren derivados u otros activos.

Jupiter Labs: un campo de pruebas para innovación ecológica

Jupiter Labs opera de forma independiente del protocolo principal, y los proyectos que lance serán protocolos DeFi autónomos. Los usuarios y la comunidad de Jupiter tendrán prioridad en el uso y en incentivos en tokens.

Productos de contratos perpetuos: con arquitectura similar a GMX V1, ya en fase de uso. Los fondos depositados por proveedores de liquidez se convierten en una cesta de activos en BTC, ETH, SOL, USDC y USDT, con mayor peso en SOL y USDC. Los traders abren posiciones apalancadas en este fondo sin deslizamiento, pagando solo tarifas de transacción y costos de préstamo (que varían según la utilización del fondo).

Los proveedores de liquidez reciben el 70% de las tarifas de trading y todos los beneficios del préstamo, asumiendo riesgos de ganancias de los traders y depreciación de tokens. El token JLP (que representa la liquidez) ha fluctuado cerca de 1.8 dólares desde finales de 2023, y el TVL actual está limitado a menos de 50 millones de dólares.

Protocolo de stablecoins LSD XYZ aún no lanzado, inspirado en Lybra V1. Los usuarios pueden acuñar SUSD sin interés mediante colateralización con SOL, y el protocolo distribuye los beneficios generados por el staking de LST(Liquid Staking Token) a los poseedores de SUSD y tokens de gobernanza.

Su innovación radica en un mecanismo de arbitraje de tasas: cuando la rentabilidad del LST supera la tasa de préstamo de SOL, el sistema toma en préstamo SOL en un protocolo de préstamo, intercambia por LST y vuelve a apalancar para maximizar beneficios. Además, para evitar impactos por retiros frecuentes, XYZ implementa un mecanismo de redención con tokens de gobernanza: cuando SUSD se desvía del rango 0.95-1 dólar, parte de la redención se realiza quemando tokens de gobernanza en lugar de retirar directamente LST.

Este diseño protege a los prestatarios pero introduce nuevos riesgos: si el precio se mantiene por debajo de 1 dólar a largo plazo, la presión de emisión de tokens de gobernanza será alta.

Modelo económico y gobernanza

El token JUP tiene un total de 10,000 millones de tokens, distribuidos así:

• 40% en airdrops (cuatro rondas, la primera con 10%)
• 20% en incentivos de liquidez y construcción comunitaria
• 40% en reservas para el equipo y estrategia

El protocolo promete distribuir el 50% del total a la comunidad. La oferta inicial en circulación se estima en un 5% de la liquidez inyectada más el 10% de la primera ronda de airdrops, con posibles desbloqueos adicionales de aproximadamente el 2%.

Las funciones específicas de JUP aún no se han anunciado oficialmente, pero por prácticas del sector, en el corto plazo probablemente se usará para gobernanza DAO. A mediano plazo, los nuevos proyectos en Jupiter Labs podrían airdropear tokens a los poseedores de JUP y ofrecer acceso prioritario a pruebas. A largo plazo, podría seguir un modelo similar a 1inch, distribuyendo beneficios de slippage positivo a quienes hagan staking.

Posición en el mercado y perspectivas de desarrollo

Estado del sector

Jupiter casi ha monopolizado el mercado de agregadores en Solana; el crecimiento futuro dependerá principalmente del aumento del volumen de transacciones en la cadena Solana. Actualmente, ningún competidor puede igualar su experiencia de usuario y cuota de mercado.

Tras la caída de FTX, el proyecto Mercurial Finance dejó de operar, y los poseedores de su token recibieron un 20% de la distribución de Meteora. Dado que los fundadores de Meteora también son Meow y Ben Chow, la colaboración entre Jupiter y Meteora ayuda a consolidar la liquidez en el ecosistema. Jupiter ya ha iniciado la distribución de tokens en Meteora y ofrece incentivos a proveedores de liquidez (con un 10% de tokens distribuidos antes de la incorporación de liquidez).

Factores clave de riesgo

Seguridad del código: aunque auditado por OtterSec (que ha revisado Solana, Aptos, Sui, Wormhole, etc.), aún existe riesgo de vulnerabilidades en los contratos.

Riesgos en derivados: los contratos perpetuos aún están en fase beta, y eventos como ataques a oráculos o agotamiento de fondos en pools son posibles eventos de black swan.

Complejidad del protocolo XYZ: los mecanismos de arbitraje de tasas y redención con tokens de gobernanza introducen riesgos sistémicos adicionales, especialmente en condiciones de mercado extremas.

Evaluación general

Jupiter, con un diseño de interfaz excepcional y algoritmos optimizados de agregación, se ha consolidado como una infraestructura fundamental en el ecosistema Solana. Aunque el techo del negocio de agregación ya está casi alcanzado, la expansión horizontal a través de plataformas como Jupiter Start y Jupiter Labs está permitiendo construir un panorama DeFi más amplio.

Con una base de usuarios grande y recursos abundantes, la nueva plataforma de lanzamiento puede atraer proyectos de alta calidad; aunque los derivados y protocolos de stablecoins aún tienen innovación limitada, llenan un vacío en el ecosistema Solana y, con el apoyo de Jupiter, mantienen un potencial de crecimiento considerable. La próxima implementación de Launchpad y la mejora del ecosistema de tokens de gobernanza serán aspectos clave a seguir.