## La subida de tipos del BCE no muestra tono hawkish y el yen sigue bajo presión

**Desajuste entre implementación de políticas y expectativas del mercado**

El 19 de diciembre, el Banco de Japón avanzó en el ajuste de tipos, estableciendo un aumento de 25 puntos básicos en una sola vez, elevando la tasa de referencia al 0.75% — un nivel que no se había visto en casi 31 años. Sin embargo, según la reacción del mercado, esta medida "hawkish" no ha logrado fortalecer la atracción del yen como se esperaba. Por el contrario, el tipo de cambio dólar/yen subió tras el anuncio, lo que indica una confianza claramente menor de los inversores en el ritmo de futuras políticas.

**Falta de directrices claras y el mercado en dificultad para interpretar**

El gobernador Ueda expresó con cautela en la conferencia de prensa. Sobre el nivel de tasa neutral (que la estimación oficial oscila entre 1.0% y 2.5%), destacó que en la fase actual "es difícil hacer una evaluación precisa", y que en el futuro podría ser necesario ajustar las estimaciones según la situación económica. Esta actitud ambigua ha generado confusión en el mercado — los inversores no han visto una hoja de ruta concreta para la subida de tipos.

El estratega de ANZ Bank, Felix Ryan, analiza que, aunque el banco central ha iniciado un ciclo de aumento de tipos, ¿por qué el dólar/yen sigue en alza? La clave está en la falta de expectativas claras sobre la dirección y la intensidad de las políticas futuras del Banco de Japón. La institución estima que en 2026 el BOJ continuará con el proceso de subida de tipos, pero debido a un entorno global de diferencial de tasas desfavorable para el yen, se espera que el dólar/yen alcance los 153 a finales de 2026.

**Diferencial de tasas en desventaja, el yen en G10 se queda atrás**

Es importante destacar que el diferencial de tasas entre Japón y los principales países desarrollados está frenando el rendimiento del yen. Bajo un entorno en el que la Reserva Federal mantiene una política relativamente acomodaticia y los inversores japoneses aumentan las coberturas en divisas, el yen muestra una posición relativamente débil frente a las monedas del G10. Masahiko Loo, de Dimensional Fund Advisors, señala que la institución mantiene su objetivo a medio plazo de dólar/yen en el rango de 135-140.

**¿Cómo define el mercado a un "verdadero hawkish"?**

Las cotizaciones del mercado de swaps de tasas overnight (OIS) reflejan la percepción del mercado: los operadores esperan que el Banco de Japón eleve los tipos al 1.00% en el tercer trimestre de 2026. Nomura Securities indica que solo cuando el gobernador dé señales de que el calendario de subidas de tipos será mucho antes de lo previsto (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado considerará que ha habido un giro hawkish, lo que impulsará un rebote en la compra de yen. Sin una revisión significativa al alza del objetivo de tasa neutral, será muy difícil que el gobernador convenza al mercado de que la tasa terminal seguirá subiendo.

**Perspectivas futuras**

La situación actual muestra que la predicción del tipo de cambio del yen enfrenta un juego de expectativas políticas y interpretaciones del mercado. La velocidad del aumento de tipos del Banco de Japón y la posibilidad de un giro más agresivo serán factores clave para determinar la dirección del yen.