La Reserva Federal señala precaución: el camino de recortes de tasas enfrenta un escrutinio interno significativo a medida que la incertidumbre económica se intensifica

Las actas de la reunión de política monetaria de diciembre de la Reserva Federal, publicadas el martes, revelan profundas discrepancias entre los responsables de la política sobre el ritmo adecuado para futuros ajustes en las tasas de interés. Aunque la mayoría de los funcionarios aún consideran que podrían ser justificables nuevas reducciones de tasas, las divisiones internas del banco central han alcanzado su nivel más agudo en casi cuatro décadas, generando una considerable incertidumbre sobre las decisiones que podría tomar la próxima reunión de la Reserva Federal.

Cambio en el consenso sobre la trayectoria de reducción de tasas

La sesión de diciembre registró tres votos en contra—la primera vez en seis años que el FOMC enfrentó una oposición tan significativa. En el centro de la disputa: si la flexibilización monetaria adicional sigue siendo justificada dadas las condiciones económicas actuales.

Según la documentación de la reunión, la mayoría de los participantes espera que nuevas reducciones de tasas podrían ser apropiadas si la inflación continúa su trayectoria descendente prevista. Sin embargo, este aparente consenso oculta profundas fracturas bajo la superficie. Algunos responsables han abogado por pausar completamente el ciclo de recortes “por un período prolongado”, permitiendo tiempo para evaluar cómo la reciente restricción monetaria ha afectado el empleo y la actividad económica.

El miembro del consejo Millan, un nombramiento de Trump, emergió como un disidente notable, continuando con la presión para una reducción más agresiva de 50 puntos básicos en lugar del recorte de 25 puntos básicos que finalmente prevaleció. Dos presidentes regionales de la Reserva Federal apoyaron mantener las tasas sin cambios, mientras que cuatro funcionarios sin derecho a voto también favorecieron mantener la estabilidad. Esta oposición de siete personas representa la mayor escisión interna en la Reserva Federal desde 1988.

El mercado laboral versus el cálculo de la inflación

Bajo estas divisiones procedimentales yace un desacuerdo estratégico fundamental: ¿deberían los responsables priorizar evitar un deterioro en el mercado laboral o mantenerse vigilantes frente a presiones inflacionarias resurgentes?

Las actas documentan que la mayoría de los miembros del comité consideraron que el modesto recorte de tasas era un seguro necesario contra un empeoramiento de las condiciones de empleo. Señalaron que “los riesgos a la baja para el empleo han aumentado materialmente en los últimos meses” y que adoptar una postura de política más neutral podría servir como un mecanismo estabilizador importante para el mercado laboral.

Estos funcionarios señalaron datos que muestran que el crecimiento del empleo se ha desacelerado a lo largo del año, con la tasa de desempleo en aumento. Evaluaron que los indicadores económicos actuales sugieren que el crecimiento se está moderando a un ritmo medido, creando vulnerabilidades en el frente del empleo que justifican una acción política defensiva.

Por otro lado, quienes se oponían al recorte de diciembre enfatizaron la inflación como la preocupación más apremiante. Advertían que el progreso en reducir las presiones de precios hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal se ha estancado o se ha movido de lado. Estos participantes temen que un recorte prematuro de tasas podría socavar las expectativas de inflación, especialmente si las expectativas de precios a largo plazo se desanclan del objetivo declarado por la Fed.

Las actas capturan esta tensión explícitamente: algunos funcionarios temen que seguir bajando las tasas a pesar de una inflación persistente podría indicar un debilitamiento del compromiso con el objetivo del 2%. El comité finalmente acordó que equilibrar cuidadosamente estos riesgos en competencia sería esencial, con múltiples referencias a mantener expectativas de inflación a largo plazo bien ancladas como clave para cumplir con el doble mandato.

En espera de la próxima reunión de la Reserva Federal: camino dependiente de los datos

Todos los responsables afirmaron que la política monetaria sigue siendo fundamentalmente dependiente de los datos y no predeterminada. Este lenguaje tiene un peso particular mientras los mercados contemplan qué entregará la próxima reunión de la Reserva Federal. Varios participantes señalaron que el volumen sustancial de datos sobre el mercado laboral y la inflación programados para su publicación entre las reuniones del FOMC proporcionará información crucial para evaluar si siguen siendo necesarios nuevos ajustes en las tasas.

Esto indica que el comité pretende mantener la máxima flexibilidad. En lugar de comprometerse con un calendario predeterminado de recortes, los funcionarios parecen estar en posición de responder de manera dinámica a los informes económicos entrantes. Algunos que apoyaron la pausa o el mantenimiento de tasas enfatizaron que este enfoque permite evaluar el impacto retrasado de la postura de política más acomodaticia ya implementada, mientras se construye mayor convicción sobre la trayectoria de la inflación.

Ajustes en la gestión de reservas para abordar presiones en el mercado de dinero

Más allá de la mecánica de las tasas de interés, las actas confirman que la Reserva Federal activó su Programa de Gestión de Reservas (RMP) como se anticipó, comenzando compras de valores del Tesoro a corto plazo para aliviar la tensión en el mercado de dinero.

El comité concluyó que los saldos de reservas han retrocedido a niveles que la FOMC ahora clasifica como adecuados. Este hallazgo desencadenó el lanzamiento de compras dirigidas de valores del Tesoro diseñadas para mantener una disponibilidad suficiente de reservas en todo el sistema financiero. Las actas subrayan que esto fue una respuesta coordinada: todos los participantes respaldaron la evaluación de que las reservas habían disminuido a umbrales apropiados, lo que requería iniciar compras de activos.

La divergencia en la política refleja una incertidumbre analítica genuina

Aunque los observadores externos han caracterizado estas divisiones como severas, la divergencia real es algo más matizada. Actas de reuniones anteriores, como las de noviembre, mostraron que muchos participantes entonces creían que mantener las tasas estables durante 2024 podría ser adecuado, con solo algunos apoyando continuas reducciones.

El resultado de diciembre—donde la mayoría de los asistentes respaldó el recorte, incluyendo algunos que previamente se inclinaban por pausar—representa un movimiento modesto en favor de una mayor flexibilización. Sin embargo, el escepticismo persistente de siete participantes y el lenguaje cuidadoso sobre “recortes de tasas futuros apropiados si la inflación se comporta como se espera” subrayan una incertidumbre genuina sobre la trayectoria de política óptima por delante.

La cuestión fundamental que impulsa estos debates internos sigue sin resolverse: en un entorno donde el desempleo aumenta gradualmente pero la inflación se mantiene pegajosa, ¿debería la autoridad monetaria priorizar la protección del empleo o la confianza en la inflación? La respuesta probablemente dará forma no solo al resultado de la próxima reunión de la Reserva Federal, sino también a la trayectoria de la política monetaria durante el próximo año.