Cuando los Cazadores de Valor Actúan: Por qué Rivermont Capital Management Apostó Todo a un Minorista de Comestibles en Baja Forma

Rivermont Capital Management, un fondo con sede en la ciudad de Nueva York, hizo un movimiento audaz y contracorriente en el tercer trimestre al invertir aproximadamente 18,51 millones de dólares en Grocery Outlet (símbolo NASDAQ GO), duplicando casi la inversión con 1,1 millones de acciones adicionales. El símbolo de outlet NASDAQ:GO ha caído casi un 40% en el último año, pero esto no fue una venta de pánico, sino una acumulación calculada.

Los números detrás de la convicción

Al 30 de septiembre, la participación total del fondo en Grocery Outlet alcanzaba 1,35 millones de acciones por un valor de 21,67 millones de dólares. Con niveles de cotización actuales en torno a 10,27 dólares por acción, el símbolo del outlet sigue languideciendo muy por debajo de las valoraciones históricas, creando las condiciones precisas que buscan los inversores contrarios en valor.

El contexto del mercado en general acentúa el contraste: mientras el S&P 500 ha subido aproximadamente un 15% anual, las acciones de Grocery Outlet se han desplomado. Sin embargo, la posición del portafolio de Rivermont cuenta una historia diferente sobre cómo los inversores sofisticados ven la desconexión entre precio y calidad del negocio.

Un portafolio construido sobre operadores duraderos

Las cinco principales participaciones de Rivermont revelan la filosofía del fondo. Tras el aumento en la posición de Grocery Outlet, el portafolio incluía:

• STX (Seagate Technology): 35,46 millones de dólares (9,37% de los activos)
• FERG (Ferguson Enterprises): 32,29 millones de dólares (8,5% de los activos)
• WTW (WTW Group): 29,40 millones de dólares (7,77% de los activos)
• CLH (Clearline Limited): 28,48 millones de dólares (7,5% de los activos)
• WDC (Western Digital): 27,08 millones de dólares (7,15% de los activos)

Estas no son apuestas de alto riesgo. Son empresas sólidas que generan caja en industrias tradicionales. Grocery Outlet encaja perfectamente en este perfil: un minorista de descuentos establecido con poder de permanencia demostrable en lugar de un potencial especulativo.

La realidad empresarial detrás de la venta

Aquí es donde la tesis de inversión se vuelve interesante. A pesar del rendimiento brutal de la acción, los fundamentos de Grocery Outlet muestran resistencia. En el tercer trimestre, las ventas netas crecieron un 5,4% interanual hasta 1,17 mil millones de dólares, impulsadas por nuevas aperturas y tráfico positivo de clientes. Esa expansión persistió incluso cuando los valores promedio de las transacciones disminuyeron y los márgenes se comprimieron, signos del entorno promocional que afecta al sector.

El EBITDA ajustado fue de 66,7 millones de dólares frente a 72,3 millones en el año anterior, una caída vinculada a descuentos más agresivos y gastos de reestructuración por abandonar iniciativas con bajo rendimiento. Traducción: la dirección está eliminando peso muerto mientras mantiene el crecimiento de los ingresos.

La huella operativa del símbolo del outlet subraya su ventaja en escala. Grocery Outlet terminó el tercer trimestre operando 563 tiendas en 16 estados mediante un modelo ligero en activos, donde operadores independientes gestionan cada local. Esta estructura proporciona resiliencia incorporada y mantiene los requisitos de capital manejables.

Por qué divergen el precio y el valor

Fundamentos de la empresa según los datos más recientes:

• Precio de la acción: 10,27 dólares (a viernes)
• Capitalización de mercado: 1.010 millones de dólares
• Ingresos (TTM): 4,57 mil millones de dólares
• Beneficio neto (TTM): @E0$4,44 millones( [actualmente sin beneficios]

La pérdida neta duele. Grocery Outlet se volvió negativa en el resultado final a pesar de unos ingresos saludables, lo que explica gran parte del escepticismo del mercado de valores. Sin embargo, la dirección ve puntos de inflexión por delante. Los líderes creen que las iniciativas de renovación de tiendas tienen potencial para reactivar el crecimiento de ventas en las mismas tiendas a partir de 2026, sugiriendo que lo peor del ciclo de reestructuración puede estar detrás de la compañía.

La perspectiva contraria

El movimiento de Rivermont indica confianza en que la posición de descuento y la escala operativa de Grocery Outlet crean fosos competitivos duraderos que vale la pena poseer a valoraciones deprimidas. El fondo no apuesta por una euforia de recuperación ni por un crecimiento explosivo. Apuesta a que una red de 563 tiendas con ventajas probadas en sourcing y apalancamiento de operadores independientes sobrevivirá, se estabilizará y eventualmente se beneficiará de su actual descuento en la acción.

Para los inversores que siguen este símbolo en NASDAQ, la pregunta estratégica no es si Grocery Outlet superará al mercado en el próximo trimestre. Es si la combinación de escala, diferenciación y la depreciación actual del valor recompensará a un capital paciente en un horizonte plurianual. La convicción de 18,51 millones de dólares de Rivermont sugiere que la respuesta fue afirmativa.