#Strategy加码BTC配置 La diferencia de rendimiento de los bonos a 10 años entre EE. UU. y Japón ha caído recientemente a 2.09%, el nivel más bajo desde marzo de 2022. Los datos están aquí: el rendimiento de los bonos a 10 años en EE. UU. se mantiene en 4.16%, mientras que en Japón ha subido hasta 2.07%, alcanzando un máximo desde 1997.

Lo interesante es que, según la lógica convencional, una reducción en la diferencia de rendimiento debería fortalecer el yen, pero la realidad es exactamente lo contrario: el dólar estadounidense ha estado subiendo frente al yen. ¿Qué hay detrás de esto? La respuesta apunta a un problema que inquieta al mercado: la crisis de deuda en Japón.

La relación entre la deuda del gobierno japonés y el PIB ya supera el 230%. En un entorno donde los rendimientos suben considerablemente, los costos de interés de la deuda se disparan en línea recta. El mercado empieza a preguntarse: ¿puede Japón seguir sosteniendo su deuda? La clave es que el Banco de Japón es muy cauteloso con las subidas de tasas, por lo que la subida en los rendimientos de los bonos se interpreta como una señal de peligro: la economía japonesa está en recesión, no en un crecimiento fuerte. Esto, en lugar de aliviar, aumenta la presión para vender bonos japoneses.

Por otro lado, la Reserva Federal no ha reducido las tasas de interés, y las reducciones han sido menores a las esperadas, manteniendo la diferencia de rendimiento favorable al dólar. La atracción del carry trade aún no ha desaparecido. Además, la incertidumbre por las intervenciones en el mercado de divisas genera confusión. La combinación de estos factores ha contrarrestado los beneficios de la reducción de la diferencia de rendimiento. El resultado es que la tendencia del yen no concuerda con lo que dictan los libros de texto.

¿En qué debe centrarse la atención en el futuro? Cuándo se materializará realmente la reducción de tasas por parte de la Reserva Federal y qué magnitud tendrá; si el Banco de Japón acelerará las subidas de tasas; si las subastas de bonos japoneses se realizarán sin problemas y cómo se interpretan los datos de deuda. Estas tres variables decidirán si el esquema de tipo de cambio puede romper el estancamiento actual.