El titular es volumen en caída.

La señal es donde se concentra el volumen restante.

La actividad total en spot se contrajo bruscamente en diciembre. Esa parte es obvia.
Lo que es menos obvio es que la cuota de DEX aumentó al mismo tiempo.

Esa combinación es muy importante.

Cuando el volumen colapsa y la cuota cambia, no es entusiasmo rotando. Es comportamiento cambiando.

En regímenes de bajo volumen, los traders no necesitan ejecución constante. Necesitan una ejecución limpia. Menos operaciones, una posición más intencionada, menor tolerancia a costos ocultos. Es cuando la custodia, la fuga de tarifas y el riesgo de liquidación empiezan a importar más que la liquidez pura.

Los DEX no ganan durante la manía porque la velocidad domina.
Ganan terreno cuando domina la selectividad.

El flujo restante está eligiendo:

• liquidación transparente
• eficiencia de capital
• reducción de exposición a contrapartes

No como ideología. Como optimización.

Por eso, un aumento en la cuota de DEX durante caídas es más duradero que picos durante ciclos de incentivos. Los incentivos atraen volumen. La preferencia estructural lo mantiene allí.

La conclusión no es “los DEX están ganando.”
Es que las superficies de ejecución están siendo sometidas a pruebas de estrés, y una porción creciente de capital activo opta por la cadena incluso cuando hay menos que hacer.

Así es como realmente se muestra la adopción.
No cuando los mercados se expanden, sino cuando la participación se contrae y la elección aún cambia.

Esto es comportamiento filtrado, no crecimiento.
Y el comportamiento filtrado es la parte que se queda.