Bitwise: Por qué las criptomonedas van más allá del ciclo de cuatro años

Los mercados de criptomonedas están pasando de ciclos impulsados por halving a una asignación macroeconómica, ya que los ETFs y las instituciones dominan la demanda, debilitando el patrón tradicional de auge y caída de cuatro años.

El poder de fijación de precios se está desplazando de los intercambios minoristas a lugares institucionales como los ETFs y los derivados regulados, haciendo que las criptomonedas sean cada vez más sensibles a los datos macroeconómicos y a los flujos de capital.

La claridad regulatoria y la infraestructura institucional en cadena podrían transformar las criptomonedas en capital productivo y generador de rendimiento, acelerando su integración en las carteras financieras tradicionales.

Bitwise argumenta que las criptomonedas están pasando de ciclos de cuatro años a una asignación impulsada por macro, ya que los ETFs, la regulación y las instituciones redefinen el poder de fijación de precios y la estructura del mercado.

Durante años, los inversores en criptomonedas han confiado en un ritmo familiar: halving, hype, pico y colapso. Ese marco funcionaba cuando las criptomonedas aún eran un ecosistema en gran medida autosuficiente, cuyo precio se determinaba principalmente por flujos minoristas y apalancamiento en exchanges offshore. La última perspectiva anual de Bitwise sostiene que esta era está llegando a su fin.

En comparación con el enfoque más denso en datos y a nivel de protocolo, a menudo asociado con Messari, Bitwise escribe para una audiencia muy diferente: asesores de patrimonio, asignadores institucionales y fiduciarios que gestionan miles de millones pero que siguen siendo estructuralmente escépticos respecto a las criptomonedas. Su enfoque no es qué token podría superar al siguiente trimestre, sino cómo los activos criptográficos están siendo absorbidos en el sistema financiero global.

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Esa diferencia de perspectiva importa. La afirmación central de Bitwise es que las criptomonedas ya no son un “comercio mecánico de ciclos de cuatro años”, sino una asignación sensible a macro impulsada por ETFs, regulación y balances institucionales. Aunque uno esté de acuerdo o no con todas sus conclusiones, el marco en sí merece un análisis detallado.

EL FIN DEL CICLO DE CUATRO AÑOS

La narrativa del halving de cuatro años está profundamente arraigada en la cultura de Bitcoin. Cada 210,000 bloques, la emisión disminuye, los mineros venden menos, la oferta se ajusta y los precios finalmente suben. Históricamente, esta dinámica ayudó a crear mercados alcistas auto-reforzados, ya que los participantes anticipaban el halving y extrapolaban ciclos anteriores.

Bitwise no niega esta historia. En cambio, argumenta que el mecanismo ha sido sobrepasado. Con la aprobación de los ETFs spot, la demanda marginal ya no la establecen los mineros o los traders minoristas reaccionando a los calendarios de emisión. La establecen las instituciones que asignan capital de forma recurrente.

Los ETFs cambiaron la curva de demanda. En lugar de compras episódicas impulsadas por el sentimiento, las instituciones compran según modelos de asignación de activos, programas de reequilibrio y dinámicas de entrada que en gran medida son indiferentes a la emisión en cadena. Cuando la demanda se vuelve constante y el crecimiento de la oferta está fijado, la lógica del ciclo antiguo pierde poder explicativo.

Por eso, Bitwise espera que 2026 tenga una estructura diferente a los años posteriores al halving. El informe sugiere que las entradas en ETF podrían absorber más del 100% de la nueva oferta neta de activos principales como BTC, ETH y SOL. Si esto es correcto, el descubrimiento de precios pasa a ser una cuestión de flujos de capital en lugar de economía minera.

DE LA VOLATILIDAD minorista A LA Fijación de precios macro

Un segundo pilar del informe es la idea de que el poder de fijación de precios de las criptomonedas se está desplazando de los intercambios dominados por minoristas hacia lugares institucionales. Históricamente, la acción del precio estaba muy influenciada por posiciones apalancadas en plataformas offshore, lo que amplificaba la volatilidad y producía liquidaciones frecuentes.

Bitwise sostiene que esta estructura ya está cambiando. La cobertura institucional y las operaciones de base se realizan cada vez más en mercados derivados regulados como la Bolsa de Mercancías de Chicago. Al mismo tiempo, la exposición spot a menudo se mantiene a través de ETFs o plataformas de custodia como Coinbase Prime, en lugar de libros de órdenes minoristas.

Esto tiene implicaciones importantes. Cuando el capital institucional domina, las variables macro comienzan a importar más que los indicadores técnicos. Datos de inflación, informes del mercado laboral y expectativas de tasas de interés pueden ejercer más influencia en los precios de las criptomonedas que las tasas de financiación o los patrones en los gráficos.

En ese sentido, Bitwise no afirma que la volatilidad desaparezca. Más bien, la volatilidad cambia de carácter. Las criptomonedas empiezan a parecerse a acciones o commodities, donde las caídas a menudo son impulsadas por reajustes macro en lugar de cascadas internas de apalancamiento.

ENTRADAS EN ETF Y “SOBRECOMPRAR” EL MERCADO

Una de las afirmaciones más provocativas del informe es que los ETFs pueden “sobrecomprar” sistemáticamente activos criptográficos en relación con la nueva oferta. Esto no implica irracionalidad. Refleja cómo operan los gestores de activos.

Cuando una nueva clase de activo se vuelve aceptable en las carteras, los flujos tienden a llegar en oleadas. Los asesores que antes estaban limitados por cumplimiento o riesgo reputacional, de repente, obtienen permiso para asignar. Incluso pequeñas proporciones, aplicadas en grandes fondos de capital, pueden sobrepasar el crecimiento orgánico de la oferta.

El historial de Bitwise aporta cierta credibilidad a esta visión. En años anteriores, anticipó con precisión la aprobación y éxito de los ETFs spot, así como la resiliencia de Ethereum tras las principales actualizaciones. Al mismo tiempo, el informe ha mostrado un sesgo de optimismo constante, especialmente en los objetivos de precio para ETH y activos menores.

Esta tensión es importante. El argumento estructural sobre los flujos puede ser correcto, pero las estimaciones puntuales siguen siendo vulnerables a sentimientos y errores de temporización.

Un CAMBIO EN EL DESCUBRIMIENTO DE PRECIOS

Si el poder de fijación de precios se traslada a lugares institucionales, las consecuencias van más allá de la volatilidad. El descubrimiento de precios en sí mismo se vuelve más centralizado en mercados regulados y grandes custodios.

Las instituciones a menudo combinan exposición spot con coberturas en futuros, capturando rendimientos de base en lugar de apuestas direccionales. En la práctica, esto significa que los grandes actores pueden influir en los precios spot a través de la posición en derivados, especialmente cuando la liquidez es escasa.

La implicación es sutil pero profunda. En un mercado donde el comprador marginal es un fondo de pensiones o un asignador de seguros, los precios de las criptomonedas pueden reflejar cada vez más las mismas dinámicas de riesgo-on y riesgo-off que en las acciones. Esto respalda la tesis de Bitwise de que las criptomonedas están entrando en una fase de integración macro en lugar de seguir siendo un ámbito especulativo aislado.

EL EFECTO DE SEÑALIZACIÓN INSTITUCIONAL

Bitwise también destaca el poder de señalización de las instituciones de élite. El informe sugiere que una parte significativa de los fondos de dotación asociados con las principales universidades de EE. UU. podría tener exposición a criptomonedas en los próximos años. La importancia no radica tanto en el porcentaje exacto, sino en la dirección.

Históricamente, estas instituciones han jugado un papel desproporcionado en legitimar nuevas clases de activos, desde capital privado hasta capital de riesgo. Su participación no garantiza retornos elevados, pero a menudo marca una transición de la periferia a la asignación aceptada.

Para las criptomonedas, esto importa porque el riesgo reputacional ha sido una de las mayores barreras a la adopción. Una vez que esa barrera se erosiona, los flujos tienden a seguir.

EL ASCENSO DE LAS FINANZAS INSTITUCIONALES EN CADENA

Quizás la sección más visionaria del informe es la relacionada con la evolución de los propios ETFs. Bitwise describe un futuro en el que los activos institucionales ya no son participaciones pasivas bloqueadas en custodia, sino capital programable desplegado en cadena.

Los desarrollos regulatorios en EE. UU. han comenzado a reconocer esta posibilidad. Bajo marcos en evolución supervisados por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., ciertas entidades reguladas podrían interactuar eventualmente con infraestructura basada en blockchain de manera compatible.

La implicación es que las tenencias institucionales en criptomonedas podrían volverse productivas. En lugar de estar inactivas, los activos podrían usarse como garantía, participar en activos reales tokenizados o generar rendimiento dentro de entornos en cadena regulados.

Si esto se realiza, difuminaría la línea entre las finanzas tradicionales y DeFi, creando un sistema híbrido donde los balances operan en ambos mundos. También explica por qué Bitwise pone tanto énfasis en infraestructura y regulación en lugar de en tokens individuales.

PRECAUCIÓN DETRÁS DEL OPTIMISMO

A pesar de sus fortalezas, el informe no está exento de debilidades. Como gestor de activos, Bitwise tiene un incentivo estructural para enmarcar el futuro en términos constructivos. Este sesgo se muestra claramente en su tratamiento de las altcoins y en sus objetivos de precio agresivos.

El bajo rendimiento de ETH en relación con BTC en ciclos recientes ilustra el riesgo de extrapolar demasiado las narrativas institucionales. Las instituciones pueden adoptar criptomonedas, pero no son inmunes a la aversión al riesgo o al comportamiento de manada. El sentimiento minorista sigue siendo importante, especialmente para activos fuera del núcleo.

Por esta razón, las proyecciones de Bitwise deben leerse como indicativas y no como definitivas. El cambio macro que describe es real, pero su manifestación en los precios puede ser desigual y no lineal.

CONCLUSIÓN: UN CICLO DE OTRO TIPO

La idea central de Bitwise no es que las criptomonedas solo suban, sino que las reglas del juego están cambiando. A medida que los ETFs, la regulación y la custodia institucional reconfiguran el mercado, las criptomonedas empiezan a comportarse menos como una subcultura especulativa y más como un activo financiero integrado.

Esto no elimina el riesgo. Lo redistribuye. Los ciclos pueden alargarse, las caídas pueden ser impulsadas por shocks macro y los retornos pueden concentrarse en activos que cumplen con los mandatos institucionales.

Para inversores y analistas, el desafío es adaptarse. Entender los calendarios de emisión y las métricas en cadena sigue siendo importante, pero ya no es suficiente. En los próximos años, el análisis de criptomonedas requerirá cada vez más la misma conciencia macro que se exige en acciones y renta fija.

Si Bitwise tiene razón, 2026 no marcará el próximo mercado alcista impulsado por minoristas, sino que será recordado como el momento en que las criptomonedas cruzaron silenciosamente el umbral hacia la asignación de capital en el mercado principal.

Los puntos de vista anteriores se hacen referencia en @Web3___Ace

〈Bitwise: Why Crypto Is Moving Beyond the Four-Year Cycle〉Este artículo fue publicado originalmente en 《CoinRank》.