La economía de Estados Unidos enfrenta actualmente una difícil disyuntiva, cuyo origen en realidad apunta a la IA.

Las grandes empresas tecnológicas invierten cantidades sorprendentes anualmente en infraestructura de IA, principalmente en centros de datos y adquisición de chips de alta gama, estimándose en unos 3 billones de dólares. Pero el flujo de caja total de estas empresas es de solo 1.5 billones de dólares al año, lo que significa que el resto del dinero debe financiarse mediante emisión de deuda. Esta presión de financiamiento continúa afectando el entorno de tasas de interés y el sistema financiero de EE. UU., lo cual a largo plazo representa un riesgo oculto.

Observando los últimos datos del PIB —una revisión del tercer trimestre en 4.3%, muy por encima del pronóstico del mercado de 3.3%, e incluso superior al 3.8% del segundo trimestre—, parece que la economía va bien. Pero si ampliamos la vista en el tiempo, la situación no es tan positiva. El primer trimestre fue -0.5%, el segundo 3.8%, y el promedio de ambos trimestres en realidad muestra un crecimiento real de solo alrededor del 2%, debido a distorsiones estadísticas (como las distorsiones técnicas en importaciones y exportaciones).

El crecimiento del 4.3% del tercer trimestre es en realidad un dato relativamente limpio —sin interferencias arancelarias, sin parálisis gubernamental, y sin errores estadísticos evidentes—, y puede considerarse una respuesta real en un entorno de política normal. Este ritmo de crecimiento es realmente fuerte, pero para la Reserva Federal, en realidad es una señal incómoda.

¿Y por qué incómoda? Porque el calor de la economía no se ha traducido en empleo. La tasa de desempleo ya ha subido a 4.5%, y lo más preocupante es que algunos indicadores líderes y el empleo no agrícola pequeño están acercándose a un punto de inflexión, con puestos de trabajo en el sector de oficinas en constante desaparición.

La IA ahora es casi otra pata del crecimiento del PIB de EE. UU., junto con el consumo, sosteniendo un incremento bastante grande. Pero lo negativo de esto es que está sustituyendo sistemáticamente a la mano de obra. La buena salud del PIB equivale a un mercado laboral difícil.

Este es el verdadero problema que más preocupa a la Reserva Federal: no es algo que pueda resolverse simplemente bajando las tasas de interés. La reducción de tasas puede estimular la demanda, pero no puede crear empleos que sean reemplazados por la IA.