Parece que la Reserva Federal ha estado inyectando dinero en el mercado a través de operaciones de recompra nocturna durante todo este año, pero no te confundas, esto no significa que vaya a haber una ronda masiva de flexibilización cuantitativa. En pocas palabras, están pagando la factura de la QT post-pandemia, al mismo tiempo que aseguran que la tasa de fondos federales se mantenga dentro del rango objetivo establecido. ¿Cuál es la verdadera preocupación? Temen que se repita la crisis de REPO de septiembre de 2019.

Hablando de esa crisis, ¿qué sucedió en ese momento? La liquidez del mercado de REPO se contrajo de repente, y las tasas de recompra nocturna se dispararon. La tasa SOFR subió de 2.43% a 5.25% de repente, llegando incluso a tocar un máximo intradía de 10%. Y el rango objetivo de fondos federales en ese entonces era solo 2.00%-2.25%, lo cual era bastante disparatado. Lo peor es que comenzaron a aparecer efectos de contagio: la presión en el mercado de REPO se transmitió al mercado de fondos federales, y la tasa efectiva de fondos federales (EFFR) también se elevó a 2.30%, superando directamente el límite superior del rango objetivo.

Las dos principales armas de la Reserva Federal son controlar la inflación y promover el empleo. La inyección de liquidez a través de operaciones de recompra nocturna, en esencia, está diseñada para prevenir un colapso en la cadena de financiamiento a corto plazo, no para lanzar una nueva ronda de QE.