最近 la cotización de la plata ha alcanzado nuevos máximos, pero la historia que hay detrás de ello es aún más interesante que la subida en sí.

El problema es grave. Londres, como el mayor centro de entrega de plata a nivel mundial, ya empieza a mostrar signos de congestión. ¿Cuál es la señal más evidente? La diferencia entre la tasa de swap a un año de la plata y la tasa de interés de EE. UU. ha caído a aproximadamente -7%.

En otras palabras, ahora mismo, obtener plata cuesta un 7% más que entregarla en un año. Esto no debería ocurrir en un mercado normal: los costos de almacenamiento, seguro y financiamiento teóricamente harían que los contratos a plazo sean más caros. Pero ahora es al revés, lo que revela una realidad: el mercado empieza a dudar de si la "plata en papel" realmente existe o no.

En el mercado de Londres, una gran cantidad de plata existe bajo el concepto de "no asignada", con registros en libros contables que parecen oficiales, pero en realidad no son más que promesas de deuda sin barras de plata físicas respaldándolas. Cuando cada vez más inversores exigen la entrega física, el problema estalla: la misma barra de plata se registra varias veces en diferentes libros.

¿Y qué está ocurriendo simultáneamente? El precio de la plata en Shanghái es claramente más alto que en Londres, lo que indica que la demanda industrial real está impulsando la transferencia de plata física hacia Asia. Es exactamente el mismo patrón que en 2020, cuando el oro salió en masa de Londres hacia Nueva York.

En definitiva, la lógica del aumento del precio de la plata se reduce a tres puntos: una estructura de financiamiento extremadamente invertida, el movimiento acelerado de la plata física entre mercados globales y la concentración en la realización del crédito en papel.

Por tanto, la cuestión clave no es si el precio subirá o no, sino si realmente se puede entregar la plata física. La situación de la plata no es tanto un mercado alcista, sino una prueba de resistencia integral del sistema de crédito de la plata.