La Reserva Federal finalmente da un giro. Durante la temporada navideña, el discurso del gobernador Ueda yo dejó claro que se envían señales hawkish: la espiral salarial y de precios ya está en marcha, la meta de inflación está al alcance, el sistema de tasas negativas debe terminarse, las tasas reales están en niveles inaceptables, y el ciclo de subidas de tasas continuará avanzando.

Esto no es una declaración de prueba, sino una declaración de política definitiva. El sistema global de arbitraje, que ha dependido del yen barato durante 30 años, enfrenta un impacto fundamental.

**La base del arbitraje se está desplomando**

Wall Street y las instituciones globales han estado tomando prestado yen a costo cero o muy bajo, invirtiendo en bonos estadounidenses, acciones y otros activos de alto rendimiento en un modelo de arbitraje, que ahora enfrenta un aumento en los costos. La subida en los costos de préstamo en yen significa que el diferencial de interés de esta estrategia de "ganancias fáciles" se está comprimiendo. Los participantes del mercado ya están reevaluando la viabilidad de estas posiciones.

**¿Qué pasará con la asignación de capital global?**

Para pagar la deuda en yen con costos crecientes, el capital global puede verse obligado a realizar ajustes en fases. Esto implica que retirar fondos de otros activos y volver a Japón se convertirá en una opción inevitable. Tanto los bonos estadounidenses, las acciones y otros activos de riesgo podrían enfrentar presiones de cierre de posiciones por parte del arbitraje. El mercado de criptomonedas, como activo de alto riesgo, también está dentro del alcance de esta reconfiguración.

**No solo cambian las tasas de interés**

El enfoque del mercado está cambiando: de "¿debería subir la tasa?" a "¿cuán rápido y hasta qué nivel?". Cada declaración de política del Banco de Japón y cada interpretación de los datos económicos pueden convertirse en desencadenantes de volatilidad entre mercados. Esto marca la formación de un entorno de mercado completamente nuevo: la incertidumbre y la volatilidad serán la nueva normalidad.

La era de 30 años de capital barato podría estar llegando a su fin. La pregunta clave ahora es: ¿qué mercado será el primero en sentir el impacto de esta ola de retorno de capital? ¿Serán las acciones estadounidenses, los bonos o otros sectores, incluidos los activos digitales? La respuesta determinará la próxima fase del panorama del mercado.