#预测市场 Ya llega la temporada anual de nuevas emisiones. Al ver el elenco de proyectos de esta semana—XPL de Tether, Falcon Finance de DWF, Yield Basis, la nueva obra del fundador de Curve—de repente me acuerdo de la ola de ICO de 2017. En ese entonces, también entrábamos uno tras otro, algunos ganaron, pero la mayoría quedó atrapada.

Lo que diferencia esta vez es que el mercado finalmente ha aprendido. Al observar el mecanismo de ventas de Upheaval, desde la Bonding Curve hasta la distribución en sobrecapitalización, y Limitless como representante del mercado de predicción, todos cuentan con el respaldo de instituciones—nombres como Coinbase Ventures, 1confirmation ya se han convertido en una especie de garantía de crédito. Pero esa es precisamente mi mayor preocupación. Cuando todo el dinero inteligente se dirige en la misma dirección, la historia nos muestra qué puede suceder.

Yield Basis es especialmente interesante. El nombre Egorov en la comunidad de Curve es casi una fe, con una valoración de financiación de 50 millones de dólares y un FDV esperado de cientos de millones, un múltiplo que también he visto en los primeros días de Uniswap. Pero lo que quiero preguntar es: con una asignación de tokens que incentiva la minería de liquidez del 30%, ¿cuánto tiempo podrá sostenerse este modelo económico?

El ejemplo de Goated es aún más impactante—el sector GambleFi en Solana ya ha desarrollado un modelo de flujo de caja, lo que significa que realmente tiene capacidad de generar ingresos. Pero cuando un proyecto ya maduro lanza su token, ¿cuánto espacio de valoración queda para los que vienen detrás? Es exactamente la misma lógica que en la fase tardía del verano DeFi de 2020.

Mi sensación es muy compleja. La oportunidad realmente existe, pero el ritmo es más rápido que antes y los riesgos son más ocultos. Aquellos que no consiguieron la whitelist o se perdieron la snapshot, a menudo terminan comprando en FOMO. Y las ganancias reales suelen ser para quienes ya estaban en posición en las primeras etapas del ciclo. La fiesta de nuevas emisiones de esta semana, en apariencia, es próspera, pero en realidad ya está en proceso de diferenciación.