Por qué las acciones de DOW Inc. caen un 27% a pesar de un rendimiento por dividendo del 7%—Análisis de inversión

Dow Inc. [DOW] acciones han experimentado una caída pronunciada del 26,5% en los últimos seis meses, superando significativamente a la industria Diversificada de Químicos, que registró solo un retroceso del 4,4%. Lo que resulta particularmente llamativo es que, aunque la compañía mantiene un atractivo rendimiento por dividendo del 7 por ciento, la acción se ha desplomado un 30,2% en el último año—mucho peor que la ganancia del 24,1% del S&P 500 y la modesta pérdida del 1% del sector químico. La divergencia plantea una pregunta crítica para los inversores enfocados en ingresos: ¿Es suficiente la alta rentabilidad para justificar mantener esta posición problemática?

La fortaleza financiera oculta preocupaciones del mercado

Antes de profundizar en la tesis bajista, vale la pena señalar que el balance subyacente de DOW sigue siendo sólido. La compañía generó aproximadamente 2.900 millones de dólares en flujo de caja operativo durante 2024 y mantiene alrededor de $12 mil millones en liquidez total, incluyendo 2.200 millones de dólares en efectivo y equivalentes. En diciembre de 2024, la compañía realizó una venta estratégica de infraestructura, asegurando términos definitivos para desinvertir una participación del 40% en activos de la Costa del Golfo de EE. UU. a Macquarie Asset Management por aproximadamente 2.400 millones de dólares inicialmente, con posibles ingresos en efectivo que alcanzan $3 mil millones.

Esta flexibilidad financiera permitió a DOW devolver 2.500 millones de dólares a los accionistas en 2024—que comprenden $2 mil millones en dividendos y $500 millones en recompra de acciones. Para los inversores que buscan acciones con un dividendo del 7 por ciento, la ratio de pago del 164% parece inicialmente insostenible, pero la generación sustancial de flujo de caja libre y la estrategia de monetización de activos sugieren que la distribución sigue siendo defendible a corto plazo. Sin embargo, esta fortaleza defensiva contrasta marcadamente con los obstáculos operativos que han erosionado la confianza de los inversores.

Colapso de la demanda y presión en los precios: el problema central

El principal lastre para la acción de DOW proviene de una erosión catastrófica de la demanda en mercados clave. La construcción y fabricación en Europa se han estancado debido a la inflación persistente y la disminución de la confianza del consumidor. El sector inmobiliario en China sigue siendo débil, con los precios de las viviendas nuevas en caída, lo que genera una debilidad en la demanda de infraestructura y construcción residencial. La demanda automotriz en Europa se ha secado por completo debido a la débil capacidad de compra de los consumidores.

Estas dificultades regionales agravan una crisis de precios en el segmento de Materiales de Rendimiento y Recubrimientos. Los precios de siloxano se han comprimido drásticamente debido a las adiciones de capacidad en Asia, especialmente en China. Aunque la expansión de capacidad ha desacelerado últimamente, se espera que el exceso de oferta persista hasta 2025, continuando la presión sobre las realizaciones. Además, un frío severo ha aumentado los costos de las materias primas y la energía—lo que obliga a la compañía a guiar un viento en contra de $100 millones solo en el primer trimestre de 2025, con ganancias consolidadas enfrentando una caída secuencial de $200 millones debido a los elevados costos de insumos.

Señales de deterioro técnico que indican problemas más profundos

Desde una perspectiva técnica, el panorama sigue siendo claramente negativo. DOW ha cotizado por debajo de su media móvil simple de 200 días de forma continua desde el 7 de octubre de 2024. Más críticamente, la acción rompió su media móvil de 50 días, y las dos medias móviles clave experimentaron un cruce de la muerte el 29 de julio de 2024—una señal bajista que indica un impulso descendente sostenido. Esta caída técnica, combinada con revisiones negativas en las estimaciones de ganancias en los últimos 60 días, sugiere que los inversores institucionales ya han comenzado a reducir la valoración de la acción ante un deterioro en las perspectivas.

Proyectos de crecimiento y disciplina en costos: la luz al final del túnel

En el lado constructivo, DOW está invirtiendo en iniciativas transformadoras que podrían redefinir su perfil de ganancias para 2030. Las estrategias Decarbonize and Grow, y Transform the Waste, apuntan a más de $3 mil millones en ganancias incrementales anuales para finales de década. El proyecto Fort Saskatchewan Path2Zero en Alberta, Canadá—aprobado por la junta en noviembre de 2023—representa la joya de la corona. Este cracker de etileno de carbono neto cero expandirá la capacidad de polietileno en 2 millones de toneladas métricas anuales y se proyecta que genere un crecimiento en EBITDA anual de $1 mil millones a lo largo de los ciclos económicos, al tiempo que descarboniza el 20% de la capacidad global de etileno.

La compañía ya ha asegurado un acuerdo de suministro de hidrógeno a largo plazo con Linde para apoyar el proyecto. Mientras tanto, la gestión demuestra disciplina en costos mediante un programa de reducción de costos de $1 mil millones que apunta a ahorros directos de $500-$700 millones y a la optimización de la fuerza laboral—eliminando aproximadamente 1.500 puestos a nivel mundial(. La inversión de capital se reducirá en $300-) millones en 2025. Se espera que estas acciones aporten aproximadamente $500 millones en beneficios este año, con plena realización en 2026.

Contexto de valoración y comparación con pares

Con un P/E futuro de 17,23X, DOW cotiza solo un 1,1% por encima de la media de la industria de 17,43X—una prima modesta dada su potencial de crecimiento, pero cuestionable ante los obstáculos actuales. Esta valoración parece estirada en relación con la trayectoria de ganancias a corto plazo.

El rendimiento de los pares destaca claramente esta disparidad. LyondellBasell Industries $300 y BASF SE [LYB] han perdido un 20,4% y solo un 0,6% respectivamente en un año. Mientras tanto, Eastman Chemical [BASFY] ha ganado un 18,2%, superando a DOW en casi 50 puntos porcentuales. La divergencia sugiere que el mercado ha descontado preocupaciones estructurales específicas del modelo de negocio y la exposición geográfica de Dow Inc.

El veredicto de inversión

DOW presenta una trampa de valor clásica para los cazadores de dividendos. Aunque el rendimiento del 7 por ciento parece tentador y la posición financiera de la compañía sigue siendo defendible, la combinación de una demanda en deterioro, presión persistente en los precios, revisiones negativas en las ganancias y un deterioro técnico generan demasiado riesgo a corto plazo. Los proyectos de crecimiento son atractivos, pero no impactarán significativamente en las ganancias hasta 2026 como muy pronto.

Para los inversores que buscan acciones con dividendos del 7 por ciento y mejores catalizadores a corto plazo, la relación riesgo-recompensa actual en DOW es desfavorable. La compañía tiene un Zacks Rank de #5 [EMN]Vender Fuertemente(. Se recomienda paciencia hasta que las condiciones macroeconómicas se estabilicen, los costos de las materias primas se normalicen y el patrón técnico muestre signos de reversión. Acumular en niveles de precios más altos sería más prudente que comprar en esta caída.