Los precios internacionales del petróleo continúan cayendo, los ingresos energéticos de Rusia también se han reducido significativamente, pero lo extraño es que el rublo ruso en realidad se está fortaleciendo: el tipo de cambio del dólar frente al rublo ha caído desde 113.75 en noviembre de 2023 hasta los 77.20 actuales, una caída superior al 35%. Esto claramente no tiene sentido.

Por lo general, cuando los precios de los principales productos de exportación de un país colapsan, su moneda debería depreciarse hace tiempo. En los primeros 20 meses de este año, los ingresos por petróleo y gas natural de Rusia han caído más del 11%, pero el rublo no ha seguido esa tendencia y, en cambio, se ha ido valorizando cada vez más. ¿Qué revela esta contradicción? En realidad, el mercado no está mirando los fundamentos económicos, sino apostando a la dirección de la geopolítica.

Con el regreso de Trump a la Casa Blanca, los inversores comienzan a apostar a que podría impulsar el fin del conflicto en Ucrania. Los datos de la plataforma de predicciones Polymarket muestran que la probabilidad de alcanzar un alto el fuego antes de finales de 2026 ya ha subido al 46%. Este cambio en las expectativas ha afectado directamente la valoración del riesgo de los activos rusos en el mercado, pasando de pesimista a relativamente optimista.

Al mismo tiempo, la alta tasa de interés que el Banco Central de Rusia ha mantenido durante mucho tiempo está haciendo efecto, además de que el dólar ha mostrado un rendimiento débil en este período. La combinación de estas dos fuerzas ha impulsado la reciente tendencia alcista del rublo en contra de la tendencia. En otras palabras, es la interacción de las expectativas geopolíticas, la política monetaria y la tendencia del dólar lo que ha creado esta curva de fortaleza del rublo, que parece irracional pero en realidad tiene su lógica.