Por qué la convicción de Warren en American Express merece tu atención de inversión (Y por qué no es su opción de acción más destacada)

La joya ignorada en la cartera de Berkshire

Cuando la mayoría de los inversores piensan en las principales participaciones en acciones de Berkshire Hathaway, Apple y Alphabet acaparan la atención. Pero hay una posición más discreta que revela algo más profundo sobre la filosofía de inversión de Warren Buffett: American Express. A partir del tercer trimestre, Berkshire poseía 151,6 millones de acciones valoradas en aproximadamente $50 mil millones, lo que la convierte en la segunda participación en acciones más grande del conglomerado. ¿Qué es más revelador? Mientras Berkshire ha ido reduciendo su posición en Apple, la posición en American Express ha permanecido completamente intacta durante décadas.

Qué hace diferente a este negocio

A diferencia de las empresas tecnológicas que dependen de efectos de red y ciclos de innovación, American Express opera con un modelo fundamentalmente diferente. Como una plataforma de pagos verticalmente integrada, emite tarjetas, gestiona su propia red y se relaciona directamente con los comerciantes. Esta posición de doble cara crea una ventaja distinta: la compañía acumula datos de gasto propios que ayudan a identificar clientes de alto valor y diseñar programas de recompensas que los competidores luchan por replicar.

Los números respaldan esto. En 2024, American Express generó $65.9 mil millones en ingresos ( un aumento del 9% interanual ) mientras las ganancias por acción aumentaron un 25% hasta $14.01. Más allá del crecimiento de los ingresos, la compañía alcanzó récords en varias métricas: gasto de los miembros con tarjeta, ingresos por tarifas y nuevas adquisiciones de cuentas. El capital retornado a los accionistas totalizó $7.9 mil millones a través de $5.9 mil millones en recompras y $2.0 mil millones en dividendos.

El rendimiento reciente muestra aceleración, no estancamiento

El impulso no se ha desacelerado al entrar en los últimos trimestres de 2024. Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 9%, con un crecimiento del 17% en ganancias por acción. El tercer trimestre se aceleró aún más con un crecimiento del 11% en ingresos y una expansión del 19% en EPS. Un factor clave fue el relanzamiento de la tarjeta Platinum, que duplicó las nuevas adquisiciones en comparación con los niveles previos a la renovación. Con una tarifa anual de $895 , la tarjeta demuestra un poder de fijación de precios sustancial: los miembros pagan gustosamente por salas VIP en aeropuertos, créditos de viaje y beneficios en restaurantes.

El caso de valoración

Aquí es donde American Express se diferencia significativamente de otras mega-posiciones de Warren. Cotiza a un múltiplo precio-beneficio de 24x, por debajo de los 36x de Apple y los 30x de Alphabet. Aunque las acciones financieras suelen tener múltiplos más bajos que las tecnológicas, este múltiplo parece justificado dado el crecimiento constante de ingresos de doble dígito, métricas de crédito resilientes y una disciplina en la asignación de capital que favorece a los accionistas.

La gran incógnita: evaluación del riesgo

La estabilidad no debe confundirse con inmunidad. Una recesión económica significativa podría reducir el gasto y aumentar las pérdidas por crédito, presionando la rentabilidad y limitando la capacidad de recompra. La competencia de bancos tradicionales, plataformas fintech de compra ahora y paga después, y redes de tarjetas establecidas sigue siendo formidable. Los inversores deben reconocer estas vulnerabilidades antes de comprometer capital.

La tesis a largo plazo

A pesar de estas preocupaciones cíclicas, American Express parece estar posicionada como una inversión generacional. La combinación de ventajas competitivas duraderas, poder de fijación de precios y disciplina financiera sugiere un potencial de rendimiento sólido en la próxima década. Los accionistas deben abordarla con una mentalidad a largo plazo y tolerancia a la volatilidad a corto plazo, pero la relación riesgo-recompensa parece convincente para quienes tengan paciencia.