La paradoja de Costco: por qué el rendimiento de las acciones se queda atrás a pesar de la excelencia empresarial

La maquinaria operativa de Costco está funcionando a pleno rendimiento, sin embargo el mercado la castiga repetidamente. Para los inversores conscientes que buscan valor, esta desconexión entre fundamentos excelentes y el deterioro del precio de las acciones presenta tanto un enigma como una advertencia sobre cómo el mercado valora las historias de crecimiento.

Un negocio que sigue entregando resultados

Empecemos por lo que indudablemente funciona. La subida de la cuota de membresía de Costco en septiembre de 2024—$5 para Gold Star y $10 para Executive—apenas afectó la lealtad. La compañía reportó una tasa de retención en EE. UU. y Canadá del 92,4%, mientras que las renovaciones globales alcanzaron el 89,8%. Los ingresos por membresía aumentaron un 14%, más del doble del crecimiento del año anterior. Eso no es solo fidelidad del cliente; es poder de fijación de precios en acción.

Los números cuentan la historia: el cuarto trimestre fiscal 2025 entregó un beneficio por acción de $86 y unos ingresos récord de ( mil millones, superando las expectativas de los analistas. El crecimiento de las ventas en tiendas iguales alcanzó el 5,7%, con ubicaciones internacionales impulsando un 8,6% en comparación. Y tras una desaceleración digital al 13,6% en el tercer trimestre, septiembre se recuperó con un 26,1% en comercio electrónico, seguido de un 16,6% en octubre. Si se mantiene, esto indica una verdadera inflexión en la estrategia online de Costco.

La lealtad a la marca sigue siendo insuperable. La marca propia Kirkland Signature, la satisfacción de los empleados y sí—ese icónico hot dog de $1.50—crean ventajas similares a un foso que la mayoría de los minoristas solo puede soñar.

La trampa de valoración: donde los inversores conscientes deben detenerse

Aquí es donde las matemáticas se vuelven problemáticas. COST cotiza a un PER futuro de 49 a pesar de estar en baja durante el año. Eso es 14 veces el valor en libros—similar al PER futuro de NVIDIA de 65, salvo que NVIDIA genera un margen bruto del 70% mientras que Costco opera con solo un 11%. El margen operativo de la compañía está por debajo del 4%, lo que significa que cualquier compresión de margen se vuelve existencial.

Para un inversor consciente, la pregunta resulta incómoda: ¿Estás pagando valoraciones de acciones de semiconductoras por un mayorista de bajo margen? Con márgenes de comercialización muy estrechos, inflación en aumento y incertidumbre arancelaria, el resultado final de Costco carece de colchón. A estos múltiplos de valoración, incluso pequeños contratiempos parecen catastróficos.

La debilidad del consumidor se va filtrando en los niveles de ingreso

Se han detectado signos de deterioro en el gasto entre los consumidores de ingresos más bajos en los informes recientes de ganancias de McDonald’s y PepsiCo. Aunque la membresía de Costco tiende a ser de clase alta, la valoración premium de sus acciones no deja margen de error. Si la debilidad se extiende a los hogares de mayores ingresos—el motor del crecimiento de Costco—los resultados del primer trimestre de 2026 podrían decepcionar de manera significativa.

La imagen técnica se está deteriorando

Desde junio, las acciones de COST han estado en declive constante, con una aceleración reciente a pesar de las ganancias consistentes. La media móvil simple de 50 días ha caído por debajo de la de 200 días y ahora actúa como resistencia en cualquier intento de rally. El Índice de Fuerza Relativa no ha llegado a territorio de sobreventa )por debajo de 30, lo que sugiere que aún queda potencial a la baja. El volumen en balance muestra tendencia a la baja, señalando salida institucional o reducción de riesgos—nunca una señal alcista.

Se ha formado un patrón de cuña con máximos más bajos en secuencia. La acción reciente ha revisitado sus mínimos de 2025. Estos obstáculos técnicos crean una barrera formidable para una reversión a corto plazo.

La conclusión para los inversores que buscan valor

El negocio de Costco sigue siendo formidable. Pero la acción enfrenta un problema completamente diferente. En los múltiplos actuales, el mercado ha valorado la perfección, dejando poco margen para decepciones. Un inversor consciente debe reconocer la diferencia: la empresa es excelente; la valoración de la acción es excesiva. Hasta que estos parámetros no se reajusten—ya sea mediante una corrección en el precio de la acción o una aceleración en las ganancias—mantener una posición cautelosa sigue siendo prudente.