Cómo las tensiones geopolíticas y el impulso del dólar socavan el rally del petróleo crudo

Los mercados de energía enfrentaron vientos en contra persistentes el viernes, ya que el crudo WTI de enero cayó -0.16 (-0.28%) y la gasolina RBOB de enero descendió -0.0077 (-0.44%), con la gasolina tocando un mínimo de 4.75 años para los contratos de futuros más cercanos.

La presión multifacética sobre los precios de la energía

La debilidad proviene de tres fuerzas convergentes: la fortaleza de la moneda ha reducido las valoraciones de las materias primas, las pérdidas en el mercado de acciones disminuyeron las expectativas de demanda y las crecientes preocupaciones sobre el exceso de oferta mundial de petróleo siguen pesando en el sentimiento. La evaluación de Trafigura del martes advierte de una “superexceso” que emergirá el próximo año, ya que la nueva producción inunda el mercado mientras el consumo de energía permanece lento.

El deterioro técnico se sumó a las presiones bajistas. El spread del crack del crudo—un indicador clave de la rentabilidad del refinado—cayó a un mínimo de 2.25 meses, desalentando a los refinadores a comprar crudo y procesarlo en combustibles. Esto suprime la demanda de petróleo crudo en la etapa de refinado.

El apoyo geopolítico ofrece alivio limitado

A pesar de la presión bajista general, ciertos desarrollos geopolíticos proporcionaron apoyo contrarrestante. La interceptación por EE. UU. de petroleros venezolanos sancionados frente a la costa el miércoles, seguida por Reuters el jueves informando que se planean más incautaciones, amenaza la ya limitada capacidad de exportación de Venezuela. Como el duodécimo mayor productor de crudo del mundo, cualquier reducción de Venezuela generalmente apoya los precios.

Las exportaciones de petróleo ruso enfrentan restricciones crecientes por el conflicto en Ucrania. La amenaza de Putin el martes a través de Interfax de atacar los buques que ayudan a Ucrania, junto con cinco ataques recientes con drones a petroleros rusos en el Mar Negro, aumenta los riesgos en el transporte marítimo. Más significativamente, los envíos de crudo de Rusia cayeron a 1.7 millones de bpd en la primera mitad de noviembre—el nivel más bajo en más de 3 años—, ya que la campaña de drones y misiles de Ucrania ha dañado al menos 28 refinerías, una terminal del Mar Báltico y ha obligado al Caspian Pipeline Consortium (que transporta 1.6 millones de bpd) a cerrar. Las sanciones adicionales de EE. UU. y la UE reducen aún más los canales de exportación rusos.

Dinámica de oferta y gestión de inventarios

OPEP+ proporcionó un apoyo modesto al confirmar el 30 de noviembre sus planes de pausar los aumentos de producción hasta el primer trimestre de 2026, a pesar de la autorización previa para un aumento de 137,000 bpd en diciembre. El cártel aún debe restablecer 1.2 millones de bpd de los 2.2 millones de bpd que recortó a principios de 2024, mientras que la AIE pronostica un superávit récord de 4.0 millones de bpd para 2026.

Los datos de producción revelan el desafío de la oferta. La producción de la OPEP en noviembre cayó -10,000 bpd a 29.09 millones de bpd, y la organización revisó sus estimaciones del tercer trimestre para mostrar un superávit de 500,000 bpd frente a su pronóstico previo de déficit de -400,000 bpd. La EIA aumentó su estimación de producción estadounidense para 2025 a 13.59 millones de bpd, y la producción real alcanzó 13.853 millones de bpd en la semana que terminó el 5 de diciembre—cercana al récord de 13.862 millones de bpd del 7 de noviembre.

La flexibilidad de la oferta parece limitada. Baker Hughes informó el viernes que las plataformas activas de petróleo en EE. UU. aumentaron solo +1 hasta 414 en la semana que terminó el 12 de diciembre, todavía muy por debajo del pico de 627 plataformas de diciembre de 2022. El almacenamiento flotante de crudo disminuyó -7.9 semana a semana a 121.23 millones de barriles a partir del 5 de diciembre.

Los indicadores de inventario sugieren una cierta tensión en ciertos puntos. Los inventarios de crudo en EE. UU. estaban -4.3% por debajo del promedio estacional de 5 años, la gasolina -1.8% por debajo, y los destilados -7.7% por debajo a partir del 5 de diciembre, ofreciendo cierto soporte estructural a pesar de los vientos en contra macroeconómicos.