Las perspectivas de abundancia de cacao afectan a los mercados de futuros

Los futuros de cacao cayeron bruscamente el viernes, ya que las condiciones favorables en África Occidental sugieren una cosecha robusta por delante. Los contratos de marzo en ICE Nueva York bajaron un 1,50%, mientras que los futuros en ICE Londres cayeron un 0,99%, extendiendo la debilidad de principios de semana. El sentimiento bajista proviene del optimismo creciente sobre el desarrollo de las vainas de cacao y las expectativas de abundantes suministros globales que emergen de las regiones productoras clave.

El clima en África Occidental alimenta las expectativas de producción

Los patrones climáticos óptimos en África Occidental están posicionando a la región para una expansión sustancial de la cosecha. En Costa de Marfil, los agricultores informan que las precipitaciones alternadas y el sol han facilitado una floración robusta de los árboles de cacao. De manera similar, las comunidades agrícolas de Ghana confirman lluvias constantes que apoyan un desarrollo saludable de las vainas a medida que la región entra en la temporada de harmattan.

Mondelez, un importante fabricante de chocolates, reveló recientemente que el conteo de vainas de cacao en África Occidental ha alcanzado un 7% por encima de su media de cinco años y supera sustancialmente los niveles del año pasado, señalando un fuerte potencial de cosecha. Costa de Marfil, el principal productor mundial de cacao, ya ha comenzado su cosecha principal, con los agricultores expresando confianza en la calidad de la cosecha.

Las condiciones secas que siguieron a las recientes lluvias han demostrado ser beneficiosas para el procesamiento de las habas tras la cosecha en Costa de Marfil. Mientras tanto, los agricultores de Ghana continúan beneficiándose de condiciones atmosféricas favorables que permiten una rápida maduración de las vainas. Los datos portuarios subrayan este optimismo: las llegadas de cacao a Costa de Marfil totalizaron 895,544 MT durante el período de comercialización del 1 de octubre al 14 de diciembre, ligeramente por encima de las 894,009 MT registradas en el año anterior.

Presión a la baja por las perspectivas de oferta

Las perspectivas de una disponibilidad récord de cacao a nivel mundial han creado una presión bajista sostenida sobre las valoraciones. El mes pasado, los futuros de cacao cayeron a mínimos de 1,75 años en medio de expectativas de una cosecha abundante en África Occidental. Analistas de la industria, incluyendo Citigroup, han estado recalibrando al alza las previsiones de superávit, sugiriendo que un entorno de sobreabundancia podría extenderse hasta 2025/26.

Además, la producción proyectada de cacao en Nigeria enfrenta obstáculos. La Asociación de Cacao del país pronostica que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual hasta 305,000 MT desde las 344,000 MT estimadas en el ciclo anterior, un factor que contrarresta la abundancia en África Occidental.

La debilidad de la demanda agrava las presiones bajistas

Los datos mundiales de molienda de cacao revelan una demanda industrial en desaceleración en regiones clave. La molienda del tercer trimestre en Asia se contrajo un 17% interanual hasta 183,413 MT, marcando el volumen más pequeño del tercer trimestre en nueve años. La molienda en Europa también se deterioró, disminuyendo un 4,8% hasta 337,353 MT, el rendimiento del tercer trimestre más bajo en una década.

Las tendencias del lado del consumidor refuerzan estas preocupaciones. La dirección de Hershey caracterizó las ventas de chocolates de Halloween de este año como “decepcionantes”, siendo Halloween casi el 18% de las ventas anuales de confitería en EE. UU. Además, el volumen de ventas de chocolates en Norteamérica se contrajo más del 21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre en comparación con el mismo período del año anterior.

Factores de apoyo ofrecen alivio limitado

A pesar de las condiciones bajistas predominantes, varios elementos ofrecen un apoyo modesto a los precios. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. se han reducido a un mínimo de 9 meses de 1,64 millones de bolsas, lo que podría limitar la flexibilidad de suministro a corto plazo. La proyección revisada de Citigroup de un superávit global de cacao de 79,000 MT para 2025/26—baja desde una estimación previa de 134,000 MT—sugiere fundamentos más ajustados de lo que se pensaba anteriormente.

La inclusión de los futuros de cacao de Nueva York en el Índice de Materias Primas de Bloomberg a partir de enero representa otro desarrollo de apoyo. Los flujos de inversión pasivos que siguen el índice podrían inyectar aproximadamente $2 mil millones en interés de compra durante principios de enero, lo que podría estabilizar o elevar los precios temporalmente.

Contexto histórico: de escasez a abundancia

El mercado enfrenta un cambio dramático desde condiciones recientes de escasez. En mayo, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) reportó que la temporada 2023/24 generó un déficit de -494,000 MT, el mayor en más de 60 años, con las proporciones de stocks globales respecto a molienda alcanzando un mínimo de 46 años de 27,0%. Sin embargo, en noviembre, la ICCO revisó su pronóstico para 2024/25 a un superávit de 49,000 MT, marcando el primer superávit en cuatro años, con una producción global proyectada en 4,69 MMT.

Los retrasos regulatorios también han apoyado las preocupaciones de abundancia. La aprobación en noviembre del Parlamento Europeo de una prórroga de un año para las regulaciones sobre deforestación (EUDR) permitirá la continuación de las importaciones agrícolas desde regiones con alta deforestación en África, Indonesia y Sudamérica, lo que podría mantener cadenas de suministro de cacao abundantes.

La confluencia de perspectivas favorables de producción, señales de demanda debilitada y obstáculos regulatorios sugiere que los fundamentos del mercado de cacao seguirán enfrentando desafíos a corto plazo, manteniendo las perspectivas de precios limitadas a pesar de factores estabilizadores ocasionales.