La desaceleración de la demanda mundial de energía presiona a los mercados petroleros a niveles mínimos en varios meses

Los futuros de petróleo crudo WTI de enero (CLF26) cayeron 0,62 puntos, o un 1,08%, para cerrar el lunes en mínimos de 1,75 meses, mientras que la gasolina RBOB de enero (RBF26) bajó 0,0198 puntos, o un 1,13%, alcanzando un mínimo de contrato más cercano en 4,75 años. La venta sincronizada reflejó una creciente serie de obstáculos en los commodities energéticos, ya que los operadores reevaluaron los fundamentos de la demanda a la luz de señales económicas decepcionantes de China y un debilitamiento del sentimiento en los mercados bursátiles.

Preocupaciones por la demanda impulsan la narrativa bajista

La debilidad macroeconómica de China ha emergido como el principal lastre para las valoraciones del crudo. Los datos de producción industrial de noviembre fueron más suaves de lo esperado, con un +4,8% interanual, en comparación con el +4,9% de octubre y las expectativas del consenso de +5,0%. Al mismo tiempo, el impulso de las ventas minoristas se deterioró significativamente, con un aumento del +1,3% interanual frente al +2,9% previsto, marcando el ritmo más lento en 2,75 años. Estos indicadores económicos generaron renovadas preocupaciones sobre el consumo de energía en la segunda economía más grande del mundo.

La debilidad del mercado bursátil amplificó la perspectiva bajista. La caída del S&P 500 a un mínimo de 2 semanas el lunes aumentó la ansiedad por una recesión entre los inversores, lo que redujo aún más las expectativas de demanda energética a corto plazo. El spread del crudo—un indicador clave de los márgenes de refinamiento—se deterioró hasta un mínimo de 2,25 meses, creando desincentivos para que los refinadores de petróleo amplíen las compras de materia prima. Esta compresión en la economía de las refinerías sugiere una menor demanda downstream tanto de gasolina como de productos destilados.

La dinámica de inventarios refuerza la suavidad de la demanda. Los datos de monitoreo de buques de Vortexa revelaron que el crudo en buques estacionarios aumentó un 5,1% semana tras semana hasta 120,23 millones de barriles en la semana que terminó el 12 de diciembre, señalando una acumulación de oferta a pesar de una toma de petróleo moderada.

Cambios geopolíticos generan señales mixtas

La retórica de desescalada respecto al conflicto Rusia-Ucrania introduce una nueva complejidad en los precios. Los comentarios del presidente ucraniano Zelenskiy el lunes, que indicaron que las negociaciones de paz entre EE. UU. y Ucrania eran “muy constructivas”, elevaron las esperanzas del mercado de una resolución rápida del conflicto. Si se levantaran las sanciones a las exportaciones energéticas rusas como parte de cualquier acuerdo, la entrada de oferta de crudo resultante presionaría a la baja los precios.

Por otro lado, la intensificación de las acciones de cumplimiento de EE. UU. contra los envíos de petróleo venezolano proporciona cierto soporte a los precios. Las fuerzas estadounidenses interceptaron y confiscaron un buque petrolero sancionado frente a la costa de Venezuela el miércoles pasado, y se reporta que se planean operaciones adicionales de interdicción. Venezuela, como el duodécimo mayor productor de crudo del mundo, enfrenta crecientes dificultades para exportar, ya que los aseguradores marítimos y los transportistas evitan cada vez más cargar cargamentos venezolanos debido al riesgo de sanciones.

Dinámicas de oferta ofrecen soporte modesto

Las interrupciones en las exportaciones de crudo ruso siguen sustentando los precios del crudo a pesar de las preocupaciones más amplias sobre la demanda. Los datos de Vortexa de mediados de noviembre mostraron que los envíos de productos petroleros de Rusia cayeron a 1,7 millones de barriles por día durante la primera mitad de noviembre, el nivel más bajo en más de tres años. La focalización ucraniana en la infraestructura de refinamiento rusa, junto con daños recientes en terminales de exportación del Mar Báltico y cierres de oleoductos (incluyendo el cierre del Consorcio del Oleoducto del Caspio tras daños en la amarra), han limitado la capacidad de exportación de Moscú a aproximadamente 1,6 millones de barriles por día.

La OPEP+ reafirmó su estrategia de producción el 30 de noviembre, comprometiéndose a pausar los aumentos de producción hasta el primer trimestre de 2026. La decisión anterior del cartel en noviembre anunció un incremento modesto de 137,000 barriles por día para diciembre, seguido de una pausa en la producción para abordar las condiciones de sobreoferta global emergentes. La previsión de la AIE de octubre proyecta un superávit récord de 4,0 millones de barriles por día en los mercados mundiales para 2026, lo que llevó a la OPEP+ a recalibrar su estrategia de restauración gradual. Después de implementar un recorte de 2,2 millones de barriles por día a principios de 2024, la OPEP+ aún mantiene 1,2 millones de barriles por día de recortes que eventualmente se revertirán.

La producción de crudo de la OPEP en noviembre en realidad bajó ligeramente, con una caída de 10,000 barriles por día hasta 29,09 millones de barriles por día. Esta disminución refleja evaluaciones revisadas del mercado—la previsión de octubre de la OPEP para el tercer trimestre había proyectado un déficit de 400,000 barriles por día, que posteriormente en noviembre se revisó a un superávit de 500,000 barriles por día, ya que la producción estadounidense superó las expectativas y la propia OPEP aumentó su producción.

Tendencias de producción en EE. UU. y posicionamiento de inventarios

La producción estadounidense continúa cerca de niveles récord a pesar de la debilidad en el conteo de plataformas. La Administración de Información Energética (EIA) elevó su estimación de producción de crudo en EE. UU. para 2025 a 13,59 millones de barriles por día desde la previsión del mes anterior de 13,53 millones. Los datos semanales de producción hasta el 5 de diciembre registraron 13,853 millones de barriles por día, apenas por debajo del récord de noviembre de 13,862 millones.

El posicionamiento de inventarios refleja niveles de reserva moderados. El informe del 11 de diciembre de la EIA indicó que los inventarios de crudo en EE. UU. al 5 de diciembre estaban un 4,3% por debajo del promedio estacional de 5 años, mientras que las existencias de gasolina estaban un 1,8% por debajo del promedio y las de destilados estaban 7,7% por debajo del punto de referencia estacional.

Sin embargo, el conteo activo de plataformas petroleras en EE. UU. cuenta con una historia diferente. Los datos de Baker Hughes del semana que terminó el 12 de diciembre mostraron un aumento de una plataforma, hasta 414 plataformas, ligeramente por encima del mínimo de 4 años de 407 plataformas establecido el 28 de noviembre. Esto representa una caída drástica desde el pico de 5,5 años de 627 plataformas registrado en diciembre de 2022, subrayando la disciplina de capital en el sector upstream de EE. UU. a pesar de los elevados volúmenes de producción.

Perspectiva del mercado

La convergencia de deterioro de la demanda, expectativas de desescalada geopolítica y acumulación de inventarios ha creado un entorno de precios desafiante para el crudo y los productos refinados. Aunque las restricciones en el suministro ruso y las interrupciones en las exportaciones venezolanas ofrecen soporte táctico, el cambio fundamental hacia una percepción de sobreoferta—amplificado por la desaceleración de la demanda china y la incertidumbre en los mercados bursátiles—parece haber establecido un suelo de precios a corto plazo por debajo de los niveles actuales.