La paradoja de las ganancias de Navan: un crecimiento fuerte no puede ocultar las pérdidas crecientes

Navan (NASDAQ: NAVN), la plataforma de gestión de viajes de negocios y gastos impulsada por IA, vio cómo sus acciones caían un 16,8% tras los resultados del tercer trimestre fiscal de 2026. Aunque la empresa mostró una aceleración impresionante en los ingresos, la deteriorada rentabilidad y el quema de efectivo plantearon serias señales de alerta para los inversores.

La historia de crecimiento que no es suficiente

En apariencia, Navan mostró un impulso destacado en su línea superior. Los ingresos aumentaron un 29% interanual hasta $195 millones, de los cuales $180 millones provienen de tarifas basadas en el uso y $15 millones de suscripciones recurrentes. El volumen bruto de reservas—un indicador principal de los ingresos futuros—se disparó un 40% hasta $2.6 mil millones, y la empresa mantuvo un saludable margen de beneficio bruto del 71%.

Estas cifras normalmente entusiasmarían a los inversores en crecimiento. Sin embargo, el apalancamiento operativo sigue siendo esquivo.

Cuando el crecimiento no equivale a rentabilidad

A pesar de la expansión robusta de los ingresos, la línea de fondo de Navan se deterioró bruscamente. La empresa registró una pérdida neta de $225 millones en el tercer trimestre—más de cinco veces el déficit del trimestre del año anterior. Quizás lo más preocupante es que la dirección anunció que el CFO partirá a partir del 9 de enero, y el Director de Contabilidad asumirá un liderazgo interino mientras se busca un reemplazo permanente.

Esta salida ejecutiva, junto con las pérdidas aceleradas, señala preocupaciones internas sobre el camino de la empresa hacia la rentabilidad a pesar del impulso en la IPO de octubre anterior.

La realidad del flujo de caja

Navan proporcionó una orientación para el cuarto trimestre de $161-163 millones en ingresos, superando las expectativas de los analistas. Sin embargo, la orientación de ingresos para todo el año de $686.5 millones coincidió exactamente con el consenso—sin ofrecer una sorpresa al alza. La dirección afirmó que la empresa logrará una rentabilidad no-GAAP de $21-22 millones este año.

Pero el flujo de caja libre cuenta una historia diferente. El FCF acumulado en lo que va del año sigue siendo negativo, aproximadamente $15 millones, y los analistas proyectan al menos dos años antes de alcanzar el punto de equilibrio en términos de efectivo. Esta divergencia entre la rentabilidad no-GAAP y el FCF negativo sugiere preocupaciones sobre la calidad de las ganancias y plantea dudas sobre la sostenibilidad del modelo de negocio de la empresa en los niveles actuales de gasto.

La confluencia de expectativas de crecimiento en desaceleración, pérdidas actuales en aumento y generación de efectivo persistentemente negativa explica por qué el mercado ha adoptado una postura decididamente escéptica respecto a las acciones de Navan desde su debut a finales de octubre.