La realidad del gasto en IA provoca una fuerte caída en los gigantes tecnológicos: Broadcom y Oracle bajo presión

El noviazgo del mercado con la infraestructura de IA parece estar enfriándose. Tras los anuncios de resultados de la semana pasada, Broadcom AVGO y Oracle ORCL han experimentado caídas significativas superiores al 15%, a pesar de haber presentado resultados que superaron las expectativas en papel. ¿Qué está impulsando la caída? Los inversores ahora se enfrentan a una pregunta fundamental: ¿Pueden estos colosos tecnológicos mantener la rentabilidad mientras aumentan de manera masiva las inversiones de capital en centros de datos y clústeres de IA?

El ambicioso plan de gasto de Oracle genera señales de alerta

Oracle reportó sus ganancias del segundo trimestre fiscal la semana pasada con una narrativa mixta. Mientras que el BPA subió un 54% interanual hasta $2.26 por acción—superando las previsiones consensuadas de $1.63 en un 38%—los ingresos contaron una historia diferente. Las ventas del segundo trimestre de la compañía alcanzaron los $16.05 mil millones, por debajo de los $16.14 mil millones estimados, aunque el crecimiento de la línea superior fue del 14% en comparación con los $14.05 mil millones del año anterior.

La verdadera sorpresa del mercado vino de la orientación del gasto de capital de la dirección. Oracle anunció planes para aumentar su CapEx a aproximadamente $50 mil millones en el próximo año—un aumento asombroso de $15 mil millones respecto a las proyecciones anteriores. Aunque la compañía mantiene una sólida cartera de acuerdos en la nube y en IA, Wall Street ha comenzado a cuestionar si un gasto en infraestructura tan agresivo sigue siendo sostenible. La financiación mediante deuda necesaria para apoyar esta expansión ha preocupado a los operadores sobre las implicaciones a largo plazo para la rentabilidad.

Broadcom: Cuando la presión en los márgenes eclipsa un crecimiento impresionante

Broadcom presentó una imagen impresionante del cuarto trimestre fiscal en papel. Los ingresos trimestrales aumentaron un 28% hasta $18.01 mil millones, mientras que el beneficio por acción casi se duplicó, subiendo un 37% hasta $1.95 desde $1.42 interanual. La compañía también superó las estimaciones de ventas en un 2.94% y las previsiones de beneficios en un 4.28%.

Sin embargo, el entusiasmo del mercado se evaporó cuando Broadcom emitió una advertencia sobre los márgenes. A pesar de que la IA ahora representa más de la mitad de los ingresos en semiconductores de la compañía—con las ventas de chips de IA acelerando un 74% anual—la dirección advirtió que las costosas expansiones de infraestructura comprimirían los márgenes brutos en el futuro. La compañía tiene contratos multimillonarios con las principales firmas de IA Anthropic y OpenAI, pero ha permanecido críptica respecto a sus planes específicos de asignación de capital. El CapEx de los últimos 12 meses de Broadcom, de $623 millones, se ha mantenido históricamente estable, pareciendo modesto en comparación con los decenas de miles de millones que Oracle y Nvidia NVDA están desplegando. Sin embargo, esta falta de transparencia sobre futuras inversiones en infraestructura de IA ha provocado una mayor decepción en el mercado.

La recalibración de la valoración: ¿Están estas acciones sobrepasando los límites?

Con ambas compañías enfrentando ahora escepticismo de los inversores respecto al apalancamiento operativo en ciclos de gasto intensos, las métricas de valoración se han convertido en el debate central.

La reciente venta ha llevado las valoraciones a un territorio más razonable. Broadcom cotiza actualmente a aproximadamente 39X beneficios futuros, mientras que Oracle se sitúa en 27X—una caída significativa respecto a sus múltiplos máximos de hace una década de 68X y 57X respectivamente, alineándose más cerca de sus promedios industriales respectivos.

Los múltiplos precio-ventas futuros presentan una imagen más matizada. El múltiplo de 26X de Broadcom parece caro en relación con su promedio en la industria de Electrónica-Semiconductores de 5X, sugiriendo espacio para una mayor compresión. El ratio P/S futuro de Oracle de 8X, en cambio, sigue siendo solo moderadamente elevado en comparación con su promedio en la industria de Software de Ordenador de 4X.

Alentador para los inversores enfocados en valor: ambas acciones actualmente rondan cerca del umbral teórico atractivo del ratio PEG de 1.0, con Broadcom cotizando ligeramente por debajo de esta marca. Esto sugiere que, a pesar de la reciente debilidad, sus trayectorias de crecimiento aún podrían justificar las valoraciones actuales—si la tesis de gasto en IA se desarrolla con éxito.

La conclusión: Mantener por ahora

La pregunta fundamental que enfrentan tanto Broadcom como Oracle es si sus inversiones en infraestructura de IA generarán retornos proporcionales. Sus balances siguen siendo sólidos, y el impulso secular de la IA permanece intacto. Sin embargo, las presiones en los márgenes, las dudas sobre la ejecución en la entrega de ingresos y la incertidumbre sobre los plazos de retorno del CapEx han sacudido legítimamente la confianza de los inversores.

Ambas acciones merecen actualmente una calificación de Mantener desde una perspectiva de riesgo-recompensa. La caída en los precios de las acciones puede haber creado un punto de entrada más atractivo, pero los inversores deberían exigir claridad a la dirección sobre métricas de eficiencia del capital antes de comprometer nuevo capital.

La narrativa de crecimiento en IA sigue siendo convincente, pero el escepticismo del mercado sobre la rentabilidad a corto plazo no carece de fundamento. Esto representa una corrección saludable en el sentimiento, más que una ruptura fundamental en la oportunidad de IA en sí misma.