El motor de transacciones de Affirm está en marcha, ¿pero deberían los inversores preocuparse por el precio?

Affirm (AFRM) parece ser la estrella del mercado en este momento, pero algo no termina de encajar. La acción tiene un ratio precio-ventas a 12 meses de 5.12X, muy por encima de su media de tres años de 4.08X y superando significativamente la referencia del sector de 4.78X. Cuando lo comparas con rivales en el espacio de comprar ahora y pagar después (BNPL), la diferencia se vuelve más difícil de ignorar: PayPal cotiza a solo 1.64X P/S, mientras que Block se sitúa en 1.47X.

Aquí está la tensión: Affirm está registrando ganancias operativas impresionantes, pero el mercado ya está valorando expectativas que parecen casi imposibles de no cumplir.

La historia de crecimiento que justifica el entusiasmo

Vamos a profundizar en por qué los bulls están dispuestos a pagar esa prima. Las opciones de financiamiento a corto plazo de Affirm—Paga en 2, Paga en 30—están impulsando algo raro en fintech: un comportamiento de repetición genuino. En el primer trimestre del año fiscal 2026, el 96% de todas las transacciones provinieron de clientes recurrentes. Eso no es solo lealtad; sugiere que la plataforma se ha integrado en las decisiones de gasto diarias de los consumidores.

La compañía ha expandido inteligentemente a categorías más allá de electrónica y ropa. Los alimentos, combustible, viajes y suscripciones ahora representan motores de volumen reales. Esta diversificación significa más momentos en el día en que un consumidor recurre a Affirm, multiplicando las oportunidades de ingresos.

En el lado de los comerciantes, el número de comerciantes activos aumentó un 30% interanual hasta 419,000 a finales de septiembre de 2025. Ese impulso en comerciantes impulsó un aumento del 52.2% interanual en transacciones, alcanzando 41.4 millones en el último trimestre. Sumando alianzas como la integración con Google Pay que reduce la fricción en el proceso de pago, empieza a formarse un efecto de red.

La Tarjeta Affirm es otra palanca estratégica. La compañía añadió 500,000 titulares de tarjeta solo en el Q1, usando un modelo de suscripción basado en flujo de caja que lee patrones de gasto y depósitos en tiempo real en lugar de depender únicamente de las puntuaciones de crédito tradicionales. Este enfoque amplía el mercado potencial manteniendo el riesgo controlado.

El número de consumidores activos alcanzó los 24.1 millones en septiembre de 2025, un aumento del 24% interanual. La expansión internacional—especialmente la asociación con Shopify que se despliega en Francia, Alemania y los Países Bajos—indica que el crecimiento ya no está limitado a EE. UU.

Los números parecen sólidos—¿Demasiado sólidos?

El flujo de caja libre subió a $769 millón en el último año, un aumento del 27.8% que demuestra que el negocio genera efectivo real, no solo ingresos. Eso es creíble. Sin embargo, Affirm cotiza a un múltiplo de precio-flujo de caja libre de 31.16X, por encima del promedio del sector de 27.25X—lo que significa que estás pagando una prima incluso por el efectivo que la compañía realmente genera.

Las estimaciones de beneficios son sorprendentes: se espera que las ganancias por acción del año fiscal 2026 aumenten un 566.7% interanual hasta $1, y que en 2027 alcancen $1.56. Se proyecta que los ingresos crezcan un 26% y un 22.8% en esos años respectivos. Se anticipa que el Valor Bruto de Mercancía supere los $47.5 mil millones en el año fiscal 2026. Affirm ha superado las estimaciones de beneficios en los últimos cuatro trimestres con una sorpresa media del 129.3%.

Hasta la fecha, las acciones de Affirm han subido un 9.8%, superando la ganancia del 5.1% del sector—mientras PayPal y Block han bajado y el S&P 500 ha subido un 17.5%.

Dónde podrían aparecer las grietas

Esto es lo que mantiene despiertos a los bajistas. La competencia en BNPL se está volviendo feroz. PayPal, Block y las instituciones financieras tradicionales no están quietas. La decisión de Walmart de dejar Affirm en favor de Klarna fue un recordatorio punzante de que los comerciantes tienen todo el poder de negociación en este espacio. El lanzamiento de KlarnaUSD, una stablecoin vinculada al dólar estadounidense, por parte de Klarna eleva aún más la apuesta—posiblemente reduciendo los costos de liquidación transfronteriza y expandiendo su presencia global.

Los gastos operativos cuentan una historia menos alentadora. Han aumentado un 25.9% (fiscal 2023), un 5.4% (fiscal 2024), un 12.7% (fiscal 2025) y un 4.6% (Q1 fiscal 2026). La desaceleración parece buena en la superficie, pero las inversiones agresivas en crecimiento aún necesitan disciplina en márgenes para evitar apretar la rentabilidad.

Luego está el balance. Affirm terminó el Q1 fiscal 2026 con $1.4 mil millones en efectivo (aumentando un 5.5% respecto al cierre del año anterior), pero tenía $1.8 mil millones en deuda de financiamiento. Su ratio de deuda a largo plazo sobre capital alcanzó el 70.6%—casi cinco veces el promedio del sector del 13.4%. Un alto apalancamiento puede funcionar bien cuando la generación de efectivo es fuerte, pero aumenta el riesgo si el crecimiento se desacelera.

La conclusión

Affirm está ejecutando claramente en su crecimiento. Las tasas de transacción recurrente, la expansión de comerciantes, el alcance geográfico y el flujo de caja libre positivo son logros reales. La pregunta es si estas victorias justifican una valoración que deja casi sin margen de error. Con un apalancamiento elevado, una competencia cada vez más intensa y presiones en los costos operativos, el cálculo riesgo-recompensa no resulta particularmente atractivo en los niveles actuales. La acción tiene una calificación de Mantener, reflejando un negocio con impulso genuino pero con un precio que ya está valorando la perfección.