Los cambios en las tarifas afectan al mercado del cacao a pesar de las preocupaciones sobre la producción

Los futuros de cacao registraron pérdidas notables tras los anuncios de políticas que afectan el comercio global. Los contratos de cacao de diciembre en ICE NY cayeron 33 puntos (-0.62%), mientras que el cacao de diciembre en ICE Londres bajó 60 puntos (-1.47%), mientras los operadores digerían las implicaciones de los recientes cambios en la política arancelaria. La decisión de la administración Trump de reducir los aranceles recíprocos en un 10% en productos no estadounidenses, incluido el cacao, provocó una presión de venta inmediata en ambas bolsas principales.

El impacto de la política reduce el potencial alcista

La reducción arancelaria en las importaciones de cacao de la mayoría de los orígenes presenta una señal bajista para el soporte de precios, aunque Brasil—el quinto mayor productor mundial de cacao—continúa enfrentando exposición. Las importaciones de EE. UU. desde Brasil siguen sujetas a un arancel de seguridad nacional del 40%, limitando el beneficio completo de la reducción arancelaria más amplia para ese origen. Esta aplicación selectiva crea dinámicas de comercio desiguales, con algunos proveedores de cacao experimentando mejor acceso al mercado, mientras otros enfrentan barreras persistentes.

La subida de la oferta en África Occidental compensa preocupaciones estructurales

El impulso de producción en las principales regiones productoras de cacao desafía la estabilidad de los precios. Costa de Marfil, el principal productor mundial de cacao, reportó una caída del 5.7% en los envíos portuarios durante el período de comercialización del 1 de octubre al 16 de noviembre, con 516,787 MT entregadas frente a 548,494 MT del año anterior. Sin embargo, esta menor caída enmascara condiciones de cosecha en mejora y expectativas robustas para el futuro.

Informes de campo de Costa de Marfil y Ghana indican condiciones favorables de cultivo: el desarrollo de las vainas de cacao se está acelerando en Ghana debido a los patrones climáticos recientes, mientras que las condiciones secas en Costa de Marfil han favorecido un curado adecuado de las semillas. La fabricante de chocolates Mondelez señaló que el conteo actual de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que el conteo de la temporada anterior. La cosecha principal en Costa de Marfil está entrando en su fase crítica, con el sentimiento de los agricultores cambiando hacia el optimismo sobre la calidad de la cosecha.

La debilidad de la demanda agrava la presión bajista

El consumo global de chocolate está luchando por sostener los pisos de precios. Las ventas de confitería para Halloween en 2024 decepcionaron, con los principales productores reportando un rendimiento mediocre durante una temporada que típicamente impulsa cerca del 18% de los ingresos anuales de dulces en EE. UU. Los datos de molienda de cacao del tercer trimestre en varias regiones subrayan una demanda debilitada:

• Asia registró la mayor caída: las molienda de cacao del Q3 cayeron un 17% interanual a 183,413 MT, marcando el resultado más débil en nueve años para ese trimestre
• Europa vio una contracción del 4.8% en la molienda del Q3, hasta 337,353 MT, la menor producción en un trimestre en una década
• Norteamérica registró un aumento del 3.2% en la molienda del Q3, hasta 112,784 MT, aunque nuevos contribuyentes de datos distorsionaron los resultados
• El volumen de chocolate en venta minorista en Norteamérica cayó más del 21% en las 13 semanas hasta el 7 de septiembre

Estas cifras revelan un aumento en las vientos en contra de la demanda en las principales regiones consumidoras, limitando la capacidad del cacao para mantener valoraciones elevadas.

La escasez de inventarios ofrece soporte limitado

La dinámica en los almacenes ofrece un soporte modesto en los precios. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 7.75 meses, con 1,766,644 bolsas el viernes, sugiriendo una accesibilidad a la oferta más ajustada a corto plazo. Sin embargo, esta compresión de inventarios no ha sido suficiente para contrarrestar los factores bajistas más amplios que impulsaron las recientes ventas.

Amenazas de producción en proveedores secundarios

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta desafíos estructurales en la producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual a 305,000 MT desde un estimado de 344,000 MT en la cosecha actual. Las exportaciones de cacao de septiembre se mantuvieron estables en 14,511 MT en comparación anual, lo que indica que no hay un alivio significativo de las reducciones en las cosechas.

Reequilibrio de oferta y demanda a medio plazo

La última perspectiva de la Organización Internacional del Cacao sugiere una estabilización en la ecuación de oferta y demanda. Después de registrar un déficit histórico de 494,000 MT en 2023/24—el mayor en más de 60 años—y un ratio de existencias a molienda que alcanzó un mínimo de 46 años de 27.0%, se proyecta que la temporada 2024/25 registre un superávit de 142,000 MT, el primero en cuatro años. La producción global para 2024/25 se estima en 4.84 MMT, lo que representa un crecimiento interanual del 7.8%.

Este reequilibrio refleja una mejora en los rendimientos en África Occidental, compensada por una demanda global moderada, creando un mercado atrapado entre una recuperación estructural y una debilidad cíclica—una dinámica que los recientes cambios en la política arancelaria han complicado aún más para la dirección de los precios.