Por qué Michael Burry está advirtiendo sobre la estructura del mercado de valores actual

El cambio hacia la inversión pasiva ha creado un riesgo oculto

El ex gestor de fondos de cobertura Michael Burry ha vuelto a ponerse en el centro de atención, y esta vez su mensaje es urgente. Después de cerrar recientemente Scion Asset Management y lanzar un boletín en Substack, Burry se abrió durante una entrevista en un podcast con Michael Lewis sobre lo que impulsa sus preocupaciones. El inversor legendario que se benefició notablemente de apostar en contra del mercado inmobiliario antes de 2008 ahora advierte a Wall Street sobre un problema estructural que podría hacer que la próxima caída del mercado sea mucho más severa de lo que los inversores esperan.

La cuestión principal, según Burry, no es solo sobre valoraciones infladas o entusiasmo excesivo en torno a la inteligencia artificial—se trata de cómo el mercado en sí mismo se ha transformado fundamentalmente. En las últimas dos décadas, la composición de las estrategias de inversión ha cambiado drásticamente. Más de la mitad de todo el capital del mercado bursátil ahora se despliega a través de vehículos de inversión pasiva, mientras que menos del 10% de los activos son gestionados por inversores activos con una perspectiva a largo plazo. Esto representa una concentración sin precedentes de poder de compra en fondos que replican índices.

Por qué esto importa cuando los mercados caen

Durante el desplome de las punto-com en 2000, los inversores tenían opciones. Cuando el Nasdaq se desplomó, el capital podía huir hacia acciones infravaloradas en otros sectores que habían sido pasados por alto. El mercado tenía amortiguadores naturales. El entorno actual es completamente diferente. Con los flujos pasivos dominando el panorama, Burry argumenta que cuando el miedo golpea, no hay dónde esconderse. Todo el mercado podría experimentar una presión de venta sincronizada, haciendo que sea extremadamente difícil para los inversores en acciones defender sus carteras.

Burry no está solo en esta preocupación. Otros gestores de fondos experimentados han hecho eco de advertencias similares, y algunos sugieren que las estrategias tradicionales de inversión en valor podrían tener dificultades en este nuevo entorno. El problema se agrava si consideramos que la mayoría de los inversores ahora asumen que la intervención del gobierno y de la Reserva Federal siempre llegará para estabilizar los mercados durante las crisis. Esta creencia ha fomentado aún más compras pasivas en las caídas, creando un ciclo de retroalimentación que podría revertirse catastróficamente.

La cuestión de la inteligencia artificial

Más allá de la estructura del mercado, Burry ha levantado banderas rojas serias sobre las inversiones en inteligencia artificial, estableciendo paralelismos con la burbuja tecnológica de 2000. Señala los enormes gastos de capital requeridos por las empresas de IA—gastos que quizás nunca generen retornos adecuados. Además, Burry ha destacado prácticas contables cuestionables, señalando que algunas empresas de IA están extendiendo las suposiciones de vida útil de servidores y chips, reduciendo artificialmente los cargos por depreciación anual e inflando la rentabilidad reportada.

Qué deben considerar los inversores

Aunque el historial de Burry merece respeto, no todos los inversores experimentados están de acuerdo con su postura bajista. Los inversores minoristas que intentan cronometrar los picos y valles del mercado suelen tener malos resultados. Para quienes tienen horizontes de inversión de 10, 20 o 30 años, mantenerse invertido ha demostrado ser efectivo históricamente.

Sin embargo, si compartes preocupaciones sobre el dominio de la inversión pasiva y sus posibles consecuencias, existen varias estrategias tácticas. Una estrategia consiste en cambiar a fondos indexados del S&P 500 ponderados por igual, que eliminan el riesgo de concentración inherente a los índices ponderados por capitalización de mercado y reducen la exposición a acciones de IA con altas valoraciones. Aunque tal enfoque puede no igualar los retornos del S&P 500 durante mercados alcistas, puede ofrecer mejor protección en las caídas.

Para los inversores en acciones individuales, el propio Burry recomienda examinar cuidadosamente las valoraciones. Si una posición ya se ha multiplicado varias veces y ahora cotiza a múltiplos extremos—digamos de 100 a 200 veces las ganancias futuras—puede ser prudente recortar posiciones y asegurar ganancias. La toma sistemática de beneficios, ejecutada mensualmente o trimestralmente, puede ayudar a gestionar el riesgo sin requerir un cronometrado perfecto del mercado.

La conclusión: las últimas advertencias de Michael Burry merecen consideración, especialmente en lo que respecta a cómo la estructura del mercado en sí misma se ha convertido en una vulnerabilidad potencial durante periodos de estrés.