El valor real detrás de la perspectiva a 10 años de Intuitive Surgical

Entendiendo qué impulsa realmente el crecimiento de Intuitive Surgical

A simple vista, Intuitive Surgical parece ser un fabricante de dispositivos médicos directo. La compañía vende robots quirúrgicos da Vinci, y los inversores obsesivamente siguen los números de colocación trimestrales. Pero esta narrativa superficial oculta algo mucho más convincente: el verdadero motor del negocio de Intuitive Surgical no son los robots en sí—es lo que sucede después de que se instalan.

Desglosar la estructura financiera de la compañía revela una historia oculta. Los ingresos de Intuitive Surgical se dividen en tres categorías: ventas de sistemas, servicios y instrumentos y accesorios. Aunque los sistemas (los robots da Vinci) capturan la atención de los inversores, representan solo aproximadamente el 25% de los ingresos principales. El restante 75% cuenta la verdadera historia de crecimiento.

El ciclo de ingresos recurrentes que la mayoría de los inversores pasa por alto

Los ingresos por servicios, que constituyen aproximadamente el 15% de las ventas, representan el mantenimiento y soporte continuos de los robots desplegados. Pero el verdadero motor de beneficios son los instrumentos y accesorios—las herramientas especializadas y consumibles utilizados en cada procedimiento—que generan aproximadamente el 60% del total de ingresos.

Esta distinción importa enormemente. En el tercer trimestre de 2025, Intuitive Surgical colocó 427 sistemas da Vinci en servicio, en comparación con 379 en el mismo trimestre del año anterior. Eso es impresionante, pero aquí está lo que es aún más revelador: mientras las implementaciones de sistemas crecieron un 13% interanualmente, el número de cirugías realizadas con la tecnología da Vinci aumentó un 20%. Los 10,763 sistemas en todo el mundo al cierre del trimestre representaron un aumento del 13% respecto al año anterior, impulsando un aumento del 33% en los ingresos del segmento de sistemas.

La divergencia entre el crecimiento de sistemas y el crecimiento de procedimientos es la clave. Cada robot adicional no solo genera ingresos únicos; crea un flujo creciente de ventas recurrentes de instrumentos que se extienden a lo largo de la vida operativa del dispositivo.

Por qué el modelo de negocio está en transformación

Hace una década, las ventas de sistemas representaban aproximadamente el 30% de los ingresos de Intuitive Surgical. Si las tendencias actuales continúan, esa proporción podría comprimirse al 20% en los próximos diez años, mientras que el negocio combinado de servicios y consumibles se expandirá al 80%. Este cambio representa la evolución de la compañía de un negocio de hardware en crecimiento a toda costa, a una operación predecible de ingresos recurrentes.

Esta transición importa porque las corrientes de ingresos recurrentes son valoradas de manera diferente por el mercado. Proporcionan visibilidad de flujo de caja, reducen el riesgo de pérdida de clientes y crean poder de fijación de precios a medida que los clientes quedan atrapados en el ecosistema de Intuitive Surgical.

Verificación de la valoración

Intuitive Surgical cotiza a un ratio precio-beneficio de 72x, muy por encima del promedio del 29x del S&P 500. Esta prima parece elevada en términos absolutos, aunque se alinea con el rango de valoración histórica de cinco años de la compañía. La pregunta para los inversores a largo plazo no es si Intuitive Surgical es caro—claramente lo es—sino si la transformación del negocio hacia ingresos recurrentes justifica esa prima.

La verdadera tesis de inversión depende de entender este cambio. En una década, si los patrones históricos se mantienen, Intuitive Surgical parecerá menos una empresa de hardware de alto crecimiento y más una empresa estable, generadora de efectivo, con poder de fijación de precios derivado de su base instalada y dependencia de los consumibles. Esa evolución probablemente hará que el negocio sea considerablemente más valioso, incluso si las tasas de crecimiento se moderan.

La valoración actual de la acción asume que los inversores ya han descontado gran parte de esta transición. Si eso está justificado o no, depende de la ejecución—específicamente, si el crecimiento de procedimientos continúa superando a las implementaciones de sistemas y si la compañía puede mantener la disciplina en los precios a medida que su mezcla de ingresos se desplaza hacia los consumibles.