Congelación de dividendos de 59 años de Berkshire Hathaway: ¿La liderazgo de Greg Abel impulsará un cambio en 2026?

El elefante de 381.700 millones de dólares en la sala

Berkshire Hathaway sigue siendo una de las anomalías más desconcertantes de Wall Street. Con una reserva de efectivo récord de 381.700 millones de dólares aparcada en su balance al final del tercer trimestre, el conglomerado permanece inactivo mientras los accionistas se preguntan: ¿cuándo empezará finalmente este capital a trabajar para ellos?

La respuesta podría llegar antes de lo esperado. Mientras Warren Buffett se prepara para ceder las riendas del CEO a Greg Abel en 2026, la famosa política conservadora de dividendos de Berkshire enfrenta su mayor punto de inflexión en casi seis décadas.

Una congelación estratégica que tenía sentido—Entonces

Durante casi 60 años, Berkshire Hathaway ha mantenido un control férreo sobre sus ganancias. La compañía no ha repartido ni un solo dividendo a los accionistas desde 1967—una decisión basada en la filosofía de inversión de Buffett y su difunto socio Charlie Munger.

Su lógica era sencilla: retener cada dólar de beneficio para buscar objetivos de adquisición y construir posiciones en acciones que pudieran generar rendimientos superiores. La historia sugiere que tenían razón. Desde que Buffett tomó las riendas en 1965, Berkshire Hathaway ha entregado un asombroso rendimiento del 6 millones por ciento—más de cien veces mejor que la ganancia del 46.000% del S&P 500 en el mismo período.

Esta máquina de reinversión produjo adquisiciones icónicas: el gigante de seguros GEICO, el operador ferroviario BNSF y la marca de confitería See’s Candies, todos bajo el paraguas de Berkshire. La cartera también capturó participaciones tempranas en Coca-Cola y Apple, que se convirtieron en las joyas de la corona de las acciones de la compañía.

La línea de inversión se seca

Sin embargo, el panorama ha cambiado drásticamente. En los últimos 12 trimestres, el equipo de Buffett ha vendido más acciones de las que ha comprado—una reversión histórica. La posición en Apple ha sido recortada. Las oportunidades de adquisición importantes se han evaporado.

El mayor acuerdo reciente de la compañía—una compra de 9.700 millones de dólares en la división química de Occidental Petroleum—palidece en comparación con los estándares históricos. La operación principal anterior, la adquisición de 11.600 millones de dólares de Alleghany Corporation en 2022, parece antigua en la línea de tiempo de Berkshire.

Con menos opciones atractivas para desplegar capital, Berkshire Hathaway ha optado por acumular. La compañía posee aproximadamente $360 mil millones en letras del Tesoro—más del doble de las reservas de la Reserva Federal—generando ingresos por intereses en torno al 3,8%. Esto fue una jugada astuta cuando las tasas estaban en su punto máximo, pero esa ventaja se erosiona rápidamente a medida que las tasas de interés bajan.

2026: La convergencia del cambio

Varias fuerzas podrían alinearse para redefinir el marco de asignación de capital de Berkshire Hathaway el próximo año.

Primero, la asunción de Greg Abel del cargo de CEO señala un posible reset cultural. Aunque Abel respeta el legado de Buffett, puede aportar una perspectiva diferente sobre la devolución de capital a los accionistas.

En segundo lugar, el entorno de tasas de interés continúa su trayectoria descendente. Tasas más bajas significan rendimientos decrecientes en las letras del Tesoro y menor incentivo para acumular efectivo con fines de generación de rendimiento. La fuente de ingresos significativa de la compañía proveniente de las tenencias en Treasury se comprimirá.

En tercer lugar, y más importante, la capacidad de generación de beneficios de Berkshire Hathaway sigue siendo sólida. El beneficio operativo del tercer trimestre alcanzó los 13.500 millones de dólares, frente a $10 mil millones en el mismo período del año anterior. El ingreso neto aumentó a 30.800 millones de dólares frente a 26.300 millones anteriormente—un testimonio de la fortaleza del negocio subyacente.

A estos niveles de beneficios, la compañía podría distribuir cómodamente más de $20 mil millones anualmente en dividendos—menos de una cuarta parte de las ganancias operativas. La posición de efectivo existente podría sostener tales pagos durante casi 20 años sin afectar la capacidad de Berkshire para capitalizar dislocaciones del mercado.

Por qué esto importa ahora

La justificación original para evitar dividendos se ha erosionado. Buffett y Munger construyeron Berkshire Hathaway en una era de abundantes oportunidades de inversión. La realidad actual es diferente: la tesis de inversión ha disminuido mientras las expectativas de los accionistas han evolucionado.

Un dividendo modesto no paralizaría la flexibilidad financiera de la compañía. Más bien, reconocería una nueva realidad: no todo el capital puede desplegarse de manera tan productiva como antes, y los accionistas merecen algún retorno sobre su inversión mientras la dirección busca la próxima adquisición transformadora.

La pregunta ya no es si Berkshire Hathaway puede permitirse pagar dividendos. La cuestión es si el nuevo liderazgo de la compañía reconocerá que 2026 presenta el momento ideal para romper con 59 años de tradición.