Las guerras del streaming se intensifican: la contraoferta de $108 mil millones de dólares de Paramount redefine el panorama del entretenimiento

Una guerra de ofertas que nadie esperaba

El sector del entretenimiento se vio sacudido cuando la adquisición emblemática de Netflix de Warner Bros. Discovery enfrentó de repente una competencia seria. A los pocos días de anunciar su compra de acciones por $72 mil millones de dólares (aproximadamente 82,7 mil millones de dólares incluyendo deuda), Netflix se encontró en un enfrentamiento inesperado. Paramount Skydance lanzó una oferta pública de adquisición en efectivo de $30 por cada acción de toda la compañía, valorando la empresa en 108,4 mil millones de dólares—una maniobra que tomó por sorpresa a los observadores de la industria.

Desglosando las dos ofertas en competencia

El acuerdo de Netflix incluía la compra de los activos premium de WBD: el estudio de cine Warner Bros., HBO y HBO Max. El acuerdo especificaba 23,25 dólares en efectivo por acción y 4,50 en acciones de Netflix, con Netflix asegurando una tarifa de terminación de 5,8 mil millones de dólares si obstáculos regulatorios bloqueaban la transacción. Mientras tanto, WBD perdería 2,8 mil millones de dólares si decidía retirarse.

La propuesta de Paramount opera en términos fundamentalmente diferentes. Al ofrecer efectivo directo a $30 por cada acción, la compañía evita las complicaciones inherentes a los arreglos basados en acciones. La simplicidad y rapidez de una oferta pública de adquisición en efectivo total contrastan marcadamente con la estructura más compleja de Netflix. Además, el enfoque de Paramount mantendría a WBD intacta como una entidad unificada, evitando la desordenada escisión de Global Networks—una colección de activos televisivos heredados en declive que probablemente tendría dificultades de manera independiente.

Por qué Paramount hizo pública su maniobra

Los insiders de la industria inicialmente consideraron a Paramount como la opción obvia para WBD. Ambas compañías tienen su origen en los estudios tradicionales de Hollywood y operan extensas redes de cable. El CEO de Paramount, David Ellison, enmarcó la oferta pública como una que proporciona “valor superior” con “un camino más seguro y rápido hacia la finalización”. El cálculo estratégico es sólido: al llevar la oferta directamente a los accionistas, Paramount aplica presión desde la base que las negociaciones a nivel de junta no pueden generar.

La jugada tiene un costo insignificante para Paramount, mientras ofrece a los accionistas una alternativa convincente. La oferta en efectivo de 30 dólares por acción supera la consideración combinada de Netflix, y elimina el riesgo de que los accionistas hereden una empresa en deuda.

La incertidumbre regulatoria se cierne en grande

Para Netflix, la aprobación regulatoria representa la máxima vulnerabilidad crítica. La contraoferta de Paramount en realidad refuerza esta preocupación. Una fusión hipotética entre Paramount y WBD enfrentaría un menor escrutinio, ya que ninguna de las dos empresas posee la posición dominante en el mercado global que tiene Netflix. En contraste, combinar Netflix con uno de los estudios heredados de Hollywood podría desencadenar un examen regulatorio más agresivo.

La fuerza laboral creativa de Hollywood ya ha expresado escepticismo respecto a la transacción de Netflix, temiendo una pérdida acelerada de empleos y la erosión de las ventanas de distribución teatral. Esta presión de la comunidad puede complicar los caminos de aprobación para Netflix, pero crear menos fricción para Paramount.

El juego de escalada financiera

Si los accionistas de WBD aceptan la oferta de Paramount, Netflix mantiene la opción de aumentar su oferta. El escenario que se desarrolla se transforma en una posible subasta donde cada ronda de ofertas en competencia incrementa progresivamente el costo de adquisición. Netflix debe evaluar si todavía considera que la biblioteca de contenido de WBD vale un precio aún más alto que el inicialmente propuesto.

Quiénes se benefician en este escenario

WBD surge como el beneficiario inmediato. Los precios de las acciones han subido consecutivamente desde el anuncio de Netflix, y las ofertas en competencia crean un piso debajo de las valoraciones. Sin embargo, esta ventaja se disuelve si las autoridades regulatorias finalmente rechazan ambas transacciones—un riesgo no trivial dado el entorno regulatorio aumentado para las mega-fusiones.

Los accionistas que apuestan por la propuesta en efectivo de Paramount pueden encontrar racional aceptar la certeza frente a la incertidumbre regulatoria de la oferta de Netflix. La capacidad de cerrar rápidamente y recibir efectivo inmediato resulta atractivo en un mercado donde el riesgo de la operación sigue siendo sustancial.

La perspectiva de inversión

La batalla por la consolidación en streaming ilustra cómo las dinámicas competitivas pueden cambiar rápidamente en los medios y la tecnología. Análisis previos de importantes firmas de investigación identificaron ciertas acciones como posiciones óptimas, pero el sector continúa produciendo desarrollos inesperados. El precedente histórico muestra que la identificación temprana de movimientos transformadores puede generar retornos sustanciales a largo plazo—los inversores de Netflix que apostaron hace dos décadas vieron una creación de riqueza extraordinaria.

Los accionistas actuales deben evaluar si su exposición se alinea con esta estructura competitiva emergente o si los resultados regulatorios podrían alterar fundamentalmente el panorama.