El rendimiento del 5.4% de Bristol Myers Squibb: una atractiva opción de ingresos con riesgos ocultos

La historia detrás de ese llamativo porcentaje de dividendo

Bristol Myers Squibb cotiza en NYSE: BMY y actualmente ofrece un rendimiento por dividendo del 5.4%, una cifra que llama inmediatamente la atención de los inversores enfocados en ingresos. Para poner esto en perspectiva, el índice S&P 500 promedia solo un 1.2% en rendimiento por dividendo. Pero antes de que te apresures a añadir BMY a tu cartera, vale la pena entender cómo la compañía llegó a una tasa de pago tan atractiva.

El precio de las acciones del gigante farmacéutico se ha deteriorado significativamente en los últimos cinco años. Los inversores que mantuvieron la acción durante ese período experimentaron un rendimiento total negativo del 9%, incluso considerando los ingresos por dividendos. En contraste, alguien que simplemente siguió el S&P 500 a través de un fondo indexado habría duplicado su dinero en el mismo período. Esta brecha dice mucho sobre los desafíos que enfrenta Bristol Myers.

Las preocupaciones de crecimiento ensombrecen el panorama de inversión

La estancación de los ingresos sigue siendo una resistencia persistente. La compañía proyecta ingresos para 2024 entre $47.5 mil millones y $48 mil millones, lo que representa una ligera disminución respecto a los $48.3 mil millones logrados en el año anterior. Sin embargo, lo que resulta más preocupante es lo que está por venir. Varias expiraciones de patentes se avecinan, especialmente para los principales impulsores de ingresos como Opdivo y Eliquis. Estos cliff de patentes representan una amenaza material para la trayectoria de los ingresos de la compañía en los próximos años.

A pesar de mantener aproximadamente 50 compuestos en desarrollo, Bristol Myers enfrenta preguntas legítimas sobre si la innovación puede compensar la presión sobre los ingresos derivada de la expiración de las protecciones de propiedad intelectual. Este desafío estructural añade capas de incertidumbre a la tesis de inversión.

Analizando la seguridad del dividendo: los números cuentan una historia compleja

Entonces, ¿qué tan seguro es ese pago del 5.4%? El análisis presenta un panorama mixto. Bristol Myers mantiene la rentabilidad, con un ratio de pago que ronda el 84% de las ganancias. Aunque esta cifra es elevada para una compañía que paga dividendos, sigue siendo técnicamente sostenible según el poder actual de ganancias.

La imagen del flujo de caja libre refuerza esta evaluación: la compañía generó $15.3 mil millones en flujo de caja libre en los últimos 12 meses, superando ampliamente los $5 mil millones en dividendos pagados durante el mismo período. En la superficie, esto sugiere una cobertura adecuada para el nivel actual de dividendos.

La albatros de la deuda que no desaparece

Sin embargo, una complicación importante se encuentra debajo de la superficie. Bristol Myers tiene $32 mil millones en deuda neta, una obligación enorme que limita la flexibilidad financiera. Aunque la compañía ha reducido esta carga desde los $38.5 mil millones a principios de año, el nivel absoluto sigue siendo un ancla que pesa mucho en la mente de los inversores.

Esta carga de deuda crea un dilema: el fuerte flujo de caja libre de la compañía se consume parcialmente en obligaciones de servicio de la deuda, en lugar de estar disponible para mayores retornos a los accionistas o inversiones en crecimiento. La combinación de un crecimiento de ingresos desacelerado, riesgos por expiración de patentes y obligaciones de deuda sustanciales plantea preguntas legítimas sobre si los niveles actuales de dividendos representan un compromiso sostenible.

La paradoja de la valoración: barato no siempre significa atractivo

Bristol Myers cotiza a un múltiplo de precio-beneficio futuro de menos de 8x, lo que la hace parecer económica. Sin embargo, esta baja valoración puede reflejar más la realidad que una oportunidad. La acción podría representar una trampa clásica de valor: un negocio que parece barato en métricas superficiales pero enfrenta fundamentos en deterioro que justifican el descuento.

Considera la trayectoria: si las pérdidas de patentes comprimen los ingresos como se anticipa, y si la compañía debe priorizar la reducción de deuda sobre el mantenimiento del dividendo, el ratio de pago del 84% actual podría elevarse a niveles incómodos. En ese momento, probablemente sería inevitable recortes en el dividendo.

Recomendación de inversión: proceder con precaución

Bristol Myers presenta una situación binaria: o la compañía navega con éxito por las caídas de patentes mediante innovación, o la sostenibilidad del dividendo se vuelve cuestionable en varios años. Este nivel de incertidumbre entra en conflicto con la seguridad relativa que los inversores suelen esperar de acciones con altos dividendos.

Los inversores que buscan flujos de ingresos confiables tienen alternativas mejores disponibles. La relación riesgo-recompensa para Bristol Myers se inclina hacia la precaución: el dividendo puede parecer seguro hoy, pero la trayectoria sugiere un riesgo creciente a medio plazo. Una estrategia de esperar y observar tiene más sentido que comprometer capital en este momento.

Los desafíos fundamentales de la compañía son reales, no temporales. Hasta que las perspectivas de crecimiento se estabilicen y las obligaciones de deuda disminuyan de manera significativa, Bristol Myers sigue siendo más adecuada para traders tácticos que para inversores en busca de ingresos a largo plazo.