Los ganadores ocultos detrás de la legalización de la marihuana en Alemania: ¿Qué acciones relacionadas con la marihuana están listas para prosperar?

La decisión de Alemania de legalizar la marihuana recreativa a partir del 1 de abril marca un momento decisivo para los mercados de cannabis en Europa. Pero, a diferencia de los cambios regulatorios repentinos en otras regiones, el enfoque de Alemania revela claros ganadores entre las acciones relacionadas con la marihuana: empresas que han invertido años en construir infraestructura para este momento exacto.

El mercado alemán: un modelo para el futuro del cannabis en Europa

Con el uso recreativo ahora legal, los adultos alemanes pueden cultivar hasta tres plantas en casa y poseer 50 gramos en privado. Para el 1 de julio, los clubes sin fines de lucro venderán cannabis a sus miembros. Lo que hace esto significativo no es solo la legalización en sí misma, sino que Alemania es la economía más grande de Europa, y su marco regulatorio probablemente inspirará políticas similares en todo el continente.

Sin embargo, la verdadera oportunidad reside en el sector del cannabis medicinal, que opera legalmente desde 2017. El mercado de marihuana medicinal más grande de Europa ya ha creado una base de actores establecidos. Las empresas con redes de distribución existentes, licencias de cultivo y instalaciones de fabricación ahora poseen una ventaja abrumadora de primer-mover a medida que los mercados de uso personal se abren.

Tres acciones relacionadas con el cannabis destacan por sus posiciones consolidadas: empresas que ya operan en múltiples flujos de ingresos en Alemania y que poseen la infraestructura para escalar rápidamente.

Tilray Brands: El líder del mercado con distribución inigualable

Tilray Brands (NASDAQ: TLRY) opera desde su sede en Berlín desde 2016, lo que le otorga casi una década de experiencia regulatoria en el mercado alemán. La compañía domina la mayor cuota de mercado por ingresos entre todos los negocios de cannabis que operan en el país.

Su brazo de distribución, CC Pharma (Tilray Pharma), llega a 13,000 farmacias en toda Alemania, una red que tomó años construir y que representa una ventaja competitiva difícil de replicar. Esta infraestructura transiciona sin problemas del distribución médica a la recreativa a medida que evolucionan las regulaciones.

La huella operativa de Tilray se extiende más allá de Alemania, con instalaciones de producción en Portugal y Canadá, lo que permite gestionar la cadena de suministro de manera flexible. La compañía proyecta que los volúmenes de cultivo podrían multiplicarse por cinco bajo el nuevo entorno regulatorio, con ingresos que potencialmente se duplicarían como resultado.

El rendimiento de la acción refleja esta oportunidad: TLRY subió de $1.60 por acción antes de la legalización a alrededor de $3 después, aunque desde entonces ha retrocedido por debajo de $1.80. Para los inversores que ven esto como una inversión a largo plazo en la expansión del cannabis en Europa, la valoración actual presenta un punto de entrada para una empresa con capacidades comprobadas de ejecución y dominio del mercado en la región.

Canopy Growth: La ventaja del vaporizador en un mercado enfocado en el consumo

Canopy Growth (NASDAQ: CGC) opera con una valoración de $722 millones y inicialmente ganó atención con la ola de legalización en Canadá. La ventaja competitiva de la compañía proviene de una fuente poco convencional: dispositivos de consumo premium en lugar de solo cultivo.

En 2018, Canopy adquirió Storz & Bickel, líder mundial en tecnología de vaporizadores. El dispositivo Volcano de la compañía tiene reconocimiento internacional: la Conferencia Internacional de Negocios de Cannabis lo llama “uno de los mejores dispositivos de consumo de cannabis del mundo”. La fabricación se realiza en Tuttlingen, Alemania, integrando a la empresa directamente en la economía local.

El rendimiento financiero de esta subsidiaria demuestra la oportunidad: Storz & Bickel generó $64.8 millones en ingresos durante el año fiscal 2023 con márgenes brutos del 40%. Los trimestres recientes muestran impulso: el tercer trimestre del año fiscal 2024 alcanzó $18.5 millones en ventas con márgenes brutos del 51%, impulsado por lanzamientos exitosos como el dispositivo Venty, que logró la introducción de producto más exitosa de la marca en dos décadas.

El mercado recreativo crea un canal natural de expansión para accesorios de consumo premium, diferenciando a Canopy de las empresas puramente de cultivo. A medida que los alemanes exploran el uso personal legal, los dispositivos de marca y con altos márgenes representan un vector de crecimiento menos intensivo en capital que ampliar la capacidad de cultivo.

Aurora Cannabis: El especialista en cultivo europeo con credenciales GMP

Aurora Cannabis (NASDAQ: ACB) posee una de las solo tres licencias de cultivo de marihuana en Alemania, una barrera regulatoria que protege su posición en el mercado. La compañía opera instalaciones de producción de última generación que han recibido certificaciones GMP (Buenas Prácticas de Manufactura) por parte de reguladores europeos, una credencial que garantiza el cumplimiento de calidad y posiciona a Aurora para escalar rápidamente cuando aumente la demanda.

La capacidad anual de producción de cannabis medicinal de Aurora alcanza las 1,000 kilogramos. La compañía mantiene el enfoque en el desarrollo de cultivares, enfatizando cepas propias como Farm Gas y Sourdough, que ofrecen perfiles de THC potentes para los mercados médicos en Alemania y Australia. Su marca Pedanios se encuentra entre las principales carteras de cannabis medicinal en Europa.

Lo que diferencia a Aurora de sus competidores es su estrategia paneuropea. A medida que otros países siguen la trayectoria de legalización de Alemania, las licencias de cultivo establecidas, las relaciones regulatorias y la infraestructura de distribución en todo el continente posicionan a Aurora para aprovechar múltiples mercados simultáneamente. La empresa fue una de las primeras productoras canadienses de cannabis en establecer operaciones europeas significativas, creando una dependencia en las relaciones regulatorias.

El panorama competitivo: la infraestructura como ventaja competitiva

La oportunidad de legalización en Alemania es real, pero no está distribuida de manera equitativa. Las empresas que carecen de operaciones de marihuana medicinal o licencias de cultivo enfrentan años de retrasos burocráticos para ponerse al día. TLRY, CGC y ACB ya han atravesado esa etapa.

Los inversores deben reconocer que la legalización recreativa amplía un mercado existente en lugar de crear uno desde cero. Las empresas que triunfan en el cannabis medicinal están posicionadas para absorber la demanda recreativa a través de las cadenas de suministro existentes. Esto no fue así en Canadá, donde una mala gestión regulatoria desperdició las ventajas de primer-mover, un ejemplo de precaución que vale la pena seguir.

El mercado alemán representa un modelo: la legalización combinada con empresas que poseen infraestructura genera ganancias desproporcionadas para los actores posicionados. Estas tres acciones relacionadas con el cannabis ofrecen exposición directa a esa dinámica a medida que los mercados de cannabis en Europa maduran.