El mercado del azúcar enfrenta vientos en contra mientras la sobreabundancia global de suministro eclipsa el cambio de política de la India

La delicada fluctuación de los precios y las expectativas políticas generan altibajos

Recientemente, los contratos de futuros de marzo en Nueva York (SBH26) subieron 0.02 puntos hasta +0.14%, mientras que los contratos de azúcar blanca de marzo en Londres (SWH26) aumentaron ligeramente más, subiendo 1.00 punto hasta +0.35%. Detrás de esta moderada subida, se esconde un enfrentamiento entre las buenas noticias políticas y la presión de la oferta.

Se ha filtrado que el departamento de alimentos de India está considerando aumentar los precios del etanol, lo que teóricamente podría incentivar a las refinerías locales a ajustar su proceso de molienda de caña, destinando más caña a la producción de etanol en lugar de azúcar, reduciendo así la oferta de azúcar de mesa. Sin embargo, esta noticia positiva es muy breve: cuando el precio del petróleo crudo internacional (CLZ25) cae más del 2%, la rentabilidad del etanol disminuye, y las refinerías globales tienden a aumentar la producción de azúcar. El mercado fluctúa en torno a este delicado equilibrio, con movimientos leves en ambas direcciones.

La expectativa de exceso de oferta se convierte en el principal factor de presión

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) en su reciente pronóstico señala que la verdadera “arma secreta” que presiona los precios es la sobreoferta. La ISO prevé que en 2025-26 el mercado global de azúcar tendrá un superávit de 1,65 millones de toneladas, en contraste con la escasez de 2,91 millones de toneladas prevista para 2024-25. En comparación con la previsión de déficit de 23,1 mil toneladas en agosto, este cambio en las expectativas ha provocado una rápida reevaluación del mercado.

La ISO también ha revisado al alza su previsión de producción mundial de azúcar para 2025-26 hasta 1.818 millones de toneladas, un aumento del 3.2% respecto al año anterior. Este crecimiento se debe principalmente a aumentos significativos en la producción de India, Tailandia y Pakistán.

Los tres principales productores mundiales aumentan colectivamente su producción

La doble señal de India

La Asociación de Azucareros de India (ISMA) ha revisado al alza su previsión de producción para 2025-26, de 30 millones a 31 millones de toneladas, un aumento del 18.8%. Pero detrás de esta optimista cifra hay un detalle irónico: la ISMA también ha reducido la cantidad de azúcar destinada a la producción de etanol de las 5 millones de toneladas previstas en julio a 3.4 millones. En otras palabras, India está ampliando su espacio para exportar azúcar al mercado internacional.

El Ministerio de Alimentos de India aprobó recientemente una cuota de exportación para 2025/26 de 1.5 millones de toneladas, por debajo de las 2 millones de toneladas previstas anteriormente —lo que parece restringir las exportaciones, pero en realidad refleja una expectativa de aumento significativo en la producción. La temporada de monzones del año pasado (con una precipitación de 937.2 mm en un solo trimestre, un 8% por encima de la media y la más fuerte en cinco años) ha sentado las bases para una cosecha abundante este año.

La producción récord de Brasil

Como mayor productor mundial de azúcar, Brasil está batiendo récords. La consultora agrícola Conab ha revisado al alza su previsión de producción para 2025/26 hasta 45 millones de toneladas, 0.5 millones más que la predicción anterior. Más aún, los datos de Unica muestran que en la segunda quincena de octubre, la producción de azúcar en el centro-sur de Brasil creció un 16.4% interanual hasta 2.068 millones de toneladas. Hasta octubre, la producción en esta región para 2025-26 alcanzó los 38.085 millones de toneladas, un 1.6% más que el año anterior.

Las refinerías brasileñas también están ajustando su orientación de molienda: la proporción de caña destinada a azúcar de mesa pasó del 45.91% en el mismo período del año pasado al 46.02% este año, lo que indica que la caída en los precios del etanol está impulsando a los productores a volver a centrarse en el azúcar tradicional.

Tailandia mantiene un crecimiento estable

Tailandia, el tercer mayor productor mundial, prevé una producción de 10.5 millones de toneladas para 2025/26, un aumento del 5%. Aunque este crecimiento no es tan destacado como el de India y Brasil, también refleja una expansión de la capacidad productiva a nivel global.

El ritmo de consumo no acompaña al aumento de la producción

El Departamento de Agricultura de EE. UU. (USDA) en su informe bienal revela el núcleo del desequilibrio: se espera que la producción mundial de azúcar para 2025-26 alcance un récord de 189.3 millones de toneladas, un 4.7% más que el año anterior; mientras que el consumo humano en ese mismo período solo aumentará un 1.4%, hasta 177.9 millones de toneladas. La tasa de crecimiento de la producción es más de tres veces superior a la del consumo.

Se prevé que las existencias finales globales de azúcar aumenten un 7.5%, hasta 41.188 millones de toneladas. Este número indica que el ciclo de desalmacenamiento del mercado aún requiere tiempo.

Perspectivas del mercado: la presión sobre los precios podría continuar

Tras alcanzar máximos de varias semanas, los precios del azúcar retrocedieron, reflejando en esencia una profunda preocupación de los participantes del mercado por las perspectivas de oferta. El precio del azúcar en Londres cayó a su nivel más bajo en 4.75 años el mes pasado, y en Nueva York también tocó mínimos de 5 años.

La última previsión del comerciante Czarnikow es aún más pesimista: ha revisado al alza su estimación de superávit global de azúcar para 2025/26 a 8.7 millones de toneladas, 1.2 millones más que en septiembre. Este proceso de constantes revisiones en sí mismo refleja la presión existente.

Las políticas de India sobre etanol solo podrán aliviar, en el mejor de los casos, la situación, pero difícilmente podrán revertir el escenario fundamental de exceso de capacidad global. En un contexto de crecimiento de la producción, ritmo de consumo lento y acumulación constante de inventarios mundiales, la ventana para una ligera subida de los precios del azúcar podría cerrarse en un instante.