El impulso del clima en África Occidental eleva las existencias de cacao, haciendo que los futuros bajen

Los futuros de cacao retrocedieron en ambas principales bolsas hoy, con contratos de marzo en Nueva York cayendo 109 puntos hasta -1,96% y contratos en Londres bajando 69 puntos hasta -1,69%. La venta masiva proviene de unas condiciones climáticas cada vez más favorables que atraviesan regiones clave de producción, especialmente a medida que las recientes lluvias han acelerado los ciclos de desarrollo de los cultivos en las principales zonas de cultivo de África Occidental.

La subida de la oferta supera las preocupaciones sobre la producción

El sentimiento del mercado cambió de manera decisiva después de que la Organización Internacional del Cacao publicara estimaciones revisadas que muestran una reducción drástica en la escasez del año anterior. La ICCO ahora proyecta un superávit de 49,000 MT para la temporada 2024/25—el primer saldo positivo en cuatro años—junto con una previsión de producción de 4,69 MMT. Esto contrasta marcadamente con su anterior proyección más pesimista de un superávit de 142,000 MT y una estimación de producción de 4,84 MMT.

Los informes meteorológicos de los agricultores de Costa de Marfil muestran un panorama optimista sobre las condiciones de crecimiento. Una combinación de lluvia intercalada con sol ha provocado una floración robusta de los árboles de cacao en toda la región. De manera similar, los agricultores ghaneses reportan precipitaciones constantes que apoyan una maduración saludable de las vainas antes de la llegada de la estación seca del harmattan. La fabricante de chocolates Mondelez señaló que los conteos actuales de vainas de cacao en África Occidental superan en un 7% su media histórica de cinco años, describiendo el desarrollo como “materialmente superior” al de la campaña anterior.

Los datos de envío por puerto subrayan el ajuste en los suministros en comparación con el año pasado. Las llegadas de cacao a Costa de Marfil durante la ventana de comercialización de octubre a noviembre totalizaron 718,451 MT, lo que representa una disminución del 2,1% respecto a las 734,026 MT registradas en el mismo período del año anterior. A pesar de esta reducción secuencial, las expectativas de expansión de inventarios globales y las perspectivas mejoradas de producción han generado presiones a la baja sobre las valoraciones.

La debilidad de la demanda agrava las dificultades de precios

Los indicadores de consumo en las principales regiones de molienda han empeorado notablemente. Los procesadores de cacao en Asia redujeron en un 17% interanual las molienda del tercer trimestre, hasta 183,413 MT—el rendimiento más débil en un trimestre de nueve años. Las operaciones de molienda en Europa cayeron un 4,8% interanual hasta 337,353 MT, el resultado más bajo en un trimestre en una década. Aunque las molienda en Norteamérica aumentaron un 3,2% interanual hasta 112,784 MT, el volumen de ventas de chocolate subyacente disminuyó más del 21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre.

Los minoristas de confitería reportaron un rendimiento decepcionante durante la temporada de ventas de Halloween, un período que típicamente representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE.UU. La Hershey Company citó específicamente ventas de chocolate más débiles durante la ventana crucial de vacaciones, señalando un impulso de demanda downstream más suave.

La política y los cambios arancelarios apoyan la estabilidad

Los reguladores europeos aprobaron la semana pasada una extensión de un año del plazo de implementación de la regulación (EUDR) sobre deforestación, aliviando temporalmente las preocupaciones de suministro. La demora permite continuar importando productos agrícolas de regiones propensas a la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica.

Los desarrollos en la política arancelaria proporcionaron un pequeño contrapeso a las tendencias bajistas. La administración Trump anunció que eliminaría los aranceles recíprocos sobre productos no cultivados en EE.UU., incluido el cacao, y eliminó la propuesta de un impuesto de importación del 40% sobre productos agrícolas brasileños. Brasil se encuentra entre los 10 principales proveedores de cacao del mundo, por lo que cualquier alivio arancelario podría apoyar los patrones de consumo a largo plazo.

La caída en la producción de Nigeria ofrece un apoyo limitado

Un punto positivo surge del quinto mayor productor de África Occidental. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual hasta 305,000 MT desde las 344,000 MT actuales, proporcionando un apoyo modesto frente a la narrativa de expansión de la oferta en general. Las exportaciones de cacao de Nigeria en septiembre se mantuvieron estables respecto al año anterior, en 14,511 MT.

Contexto histórico: de déficit a superávit

La trayectoria actual de la oferta representa un cambio drástico respecto a la escasez histórica del año pasado. La ICCO identificó previamente un déficit global de cacao de 494,000 MT para 2023/24—el mayor en más de 60 años—con una caída del 12,9% en la producción interanual hasta 4,368 MMT y una relación stocks/molienda que se comprime a un mínimo de 46 años, de 27,0%.

La acción del mercado de hoy refleja la transición de una grave insuficiencia a una abundancia prevista, con mejores condiciones de crecimiento en África Occidental acelerando la historia de normalización de la oferta que ha dominado el comercio de materias primas en los últimos meses.