La estrategia de cáñamo de Tilray enfrenta un desafío existencial ante la inminente represión regulatoria en EE. UU.

La decisión del gobierno estadounidense de prohibir de manera efectiva la mayoría de los productos derivados del cáñamo representa un punto de inflexión crítico para Tilray Brands y la estrategia de expansión en EE. UU. de la industria del cannabis en general. El Congreso promulgó recientemente una legislación que cierra los vacíos regulatorios que habían hecho viable el comercio de cáñamo y la venta de productos relacionados para los operadores canadienses de cannabis.

Cómo el cáñamo se convirtió en el centro del plan de crecimiento en EE. UU. de Tilray

El enfoque de Tilray para penetrar en el mercado estadounidense tomó una ruta poco convencional tras la aprobación de la Ley Agrícola de 2018. En lugar de perseguir ventas directas de marihuana—que siguen siendo prohibidas a nivel federal—la compañía se inclinó hacia alternativas basadas en cáñamo. La diferencia legal radica en la concentración de THC: el cáñamo contiene 0.3% de THC o menos, lo que lo hace compatible con la ley federal, aunque aún ofrece efectos psicoactivos modestos.

Para aprovechar esta oportunidad, Tilray invirtió mucho en la adquisición de cervecerías en EE. UU. y en el desarrollo de productos de bebidas infusionadas con cáñamo. La compañía se posicionó como líder en la industria en comercio de cáñamo y desarrollo de productos, lanzando bebidas con bajo contenido de THC en varios mercados. La dirección enmarcó estas ofertas derivadas del cáñamo como un paso crucial para construir presencia de marca e infraestructura operativa de cara a una posible legalización más amplia de la marihuana.

La estrategia parecía sólida sobre el papel: diversificar más allá del mercado saturado de Canadá, establecer puntos de contacto con los consumidores y prepararse para el día en que las restricciones federales puedan aliviarse.

La reversión regulatoria lo cambia todo

La nueva legislación desmantela fundamentalmente este plan de acción. La venta de productos derivados del cáñamo podría cesar efectivamente en un año, a menos que el Congreso actúe para mantener ciertas exenciones. Los observadores de la industria predicen despidos significativos y una reestructuración operativa.

Aunque Tilray afirmó que estos productos de cáñamo representaban una porción insignificante de los ingresos actuales, el propio mensaje de la compañía—que se autodenomina líder en la industria del cáñamo—traicionaba cuán importante se suponía que sería este segmento. La cobertura oculta una verdad incómoda: Tilray confiaba en el cáñamo para desbloquear un crecimiento significativo.

El problema más profundo: el crecimiento orgánico sigue siendo esquivo

La crisis regulatoria del cáñamo, aunque dañina, revela una debilidad más fundamental. La trayectoria de ingresos de Tilray ha decepcionado a los inversores durante años. Aunque las cifras trimestrales muestran crecimiento, mucho de ello proviene de adquisiciones en lugar de expansión orgánica. La compañía opera en un mercado canadiense brutalmente competitivo, con márgenes muy estrechos, mientras que los mercados internacionales de cannabis siguen fragmentados por regulaciones inconsistentes.

Esta falta de crecimiento interno y constante explica por qué las acciones de Tilray han perdido valor—un 86% en cinco años y cotizando por debajo de $1 por acción a finales de 2025. La reciente caída mensual del 37% refleja el escepticismo general del mercado sobre la capacidad de la compañía para generar retornos.

Viento en contra creciente

La pérdida de la oportunidad del cáñamo elimina uno de los pocos palancas de crecimiento que le quedaban a Tilray. Sin perspectivas de expansión orgánica en el mercado doméstico y enfrentando desafíos estructurales de rentabilidad, el camino a seguir de la compañía parece cada vez más limitado. Los inversores han mostrado su pérdida de confianza, y ese escepticismo parece justificado.

La combinación de reveses regulatorios, saturación competitiva y rentabilidad persistente negativa crea un riesgo sustancial. Hasta que Tilray demuestre un crecimiento orgánico genuino o un camino creíble hacia la rentabilidad, las acciones probablemente seguirán bajo presión a pesar de las valoraciones deprimidas actuales.