Por qué la reducción de precio de Wegovy en realidad señala una oportunidad para Novo Nordisk

El titular que sorprendió a todos

Cuando Medicare anunció recientemente sus precios negociados para medicamentos, la acción de Novo Nordisk inicialmente pareció condenada. La CMS seleccionó tres terapias basadas en semaglutida—Wegovy, Ozempic y Rybelsus—para su programa de negociación de precios, reduciendo los precios de lista de $959 por suministro de 30 días a solo $274. Eso representa una reducción brutal del 71%.

Lógicamente, los inversores deberían haberse puesto en pánico. Pero aquí es donde se pone interesante: la acción subió aproximadamente un 4% con la noticia.

Por qué el mercado vio esto venir

Antes de que asumas que esto es un entusiasmo irracional, considera lo que los inversores astutos ya sabían. Cuando Novo Nordisk reportó las ganancias del tercer trimestre, la dirección ya había divulgado que habían acordado el precio negociado—solo que aún no habían revelado el número. La compañía también había modelado el impacto, estimando que incluso con esta reducción de precios de la CMS aplicada retroactivamente a enero de 2025, el crecimiento de ingresos solo sufriría un impacto de un dígito bajo—aproximadamente un 4% como máximo.

Traducción: Todos se estaban preparando para algo peor. El hecho de que la reducción real se situara en ese rango previsto significaba que no había una sorpresa a la baja. De hecho, algunos operadores temían reducciones más severas, por lo que este anuncio fue un alivio.

La línea de tiempo que lo cambia todo

Aquí está el detalle crítico que la mayoría de los titulares pasaron por alto: estas reducciones de precios no entrarán en vigor hasta el 1 de enero de 2027. Esos dos años de margen son enormemente importantes.

Para entonces, la línea de productos de semaglutida de Novo Nordisk será muy diferente. La compañía recibió recientemente la aprobación de la FDA para una nueva indicación: tratar la esteatohepatitis metabólica asociada a disfunción hepática (MASH), una enfermedad hepática grave que afecta a millones de pacientes. Esto se convirtió en la primera terapia de GLP-1 aprobada para esta indicación, y representa una necesidad médica no atendida significativa.

Los analistas estiman que los ingresos por MASH podrían superar los $1 mil millones anualmente. Además, se está desarrollando una formulación oral para la pérdida de peso, lo que podría ampliar aún más el mercado potencial. Las aprobaciones recientes también han extendido el alcance de la semaglutida a la reducción del riesgo cardiovascular en pacientes con diabetes.

Para 2027, estas nuevas fuentes de ingresos podrían hacer que la resistencia del 4% sea en gran medida irrelevante para las métricas de crecimiento general.

El beneficio contraintuitivo: volumen

Los precios más bajos históricamente impulsan una mayor demanda. Aunque las compañías farmacéuticas suelen preocuparse por la compresión de márgenes, un mayor acceso de pacientes podría significar volúmenes de ventas sustancialmente mayores. Más pacientes tomando semaglutida a precios más bajos podrían compensar parte de la pérdida de ingresos por unidad—una dinámica que el mercado ya parece haber descontado.

Qué sigue para Novo Nordisk

La compañía tiene otros catalizadores en marcha. CagriSema, otra medicación de GLP-1 en su pipeline, demostró una eficacia superior en la pérdida de peso en comparación con semaglutida en ensayos de fase 3. La compañía también está avanzando con amycretin, una terapia de doble hormona que imita la acción tanto de GLP-1 como de amilina, con datos prometedores de fase 2 en el manejo de la diabetes tipo 2.

Traducción: Novo Nordisk ya no está apostando todo a la semaglutida.

El ángulo de valoración

A pesar de las recientes dificultades en la acción y de dos años de desafíos operativos—incluyendo ganancias decepcionantes, reveses clínicos y la presión competitiva que erosiona la cuota de mercado—Novo Nordisk ahora cotiza a solo 12.5 veces las ganancias futuras. El sector de la salud en general promedia 18.8x.

Ese descuento en la valoración, combinado con múltiples catalizadores de crecimiento y una línea de tiempo para la reducción de precios que permite margen para la expansión del pipeline, sugiere que el mercado puede haber sobrevalorado las perspectivas de esta compañía.

La conclusión

La negociación de precios de Medicare en semaglutida parecía catastrófica en su superficie. Pero la reacción del mercado del 4% no fue una sentencia de muerte—fue un reconocimiento racional de que Novo Nordisk se ha posicionado para absorber este viento en contra mediante aumentos de volumen, nuevas indicaciones y un pipeline robusto en desarrollo. Aunque aún existen desafíos, la relación riesgo-recompensa en las valoraciones actuales puede favorecer a los inversores con un horizonte de varios años.