Los futuros de cacao retroceden ante las señales meteorológicas en África Occidental de una recuperación adecuada en la oferta

Los futuros de cacao abrieron a la baja el jueves, ya que el sentimiento del mercado se inclinó hacia mejores expectativas de suministro. Los contratos de marzo en ICE NY cayeron -44 puntos (-0.74%) y marzo en ICE Londres bajaron -24 puntos (-0.55%), llevando el cacao de NY a niveles de 1 semana y señalando una corrección tras la reciente fortaleza.

Las condiciones climáticas apuntan a mejores rendimientos en regiones clave

La caída sigue a informes agrícolas alentadores de las principales regiones productoras. Los agricultores de África Occidental están viendo condiciones que apoyan un desarrollo robusto de los cultivos. En Costa de Marfil, donde la cosecha principal ha comenzado recientemente, los productores de cacao reportan una combinación beneficiosa de lluvias y cielos despejados que promueven la floración de los árboles y la maduración de las vainas. De manera similar, los agricultores ghaneses notan precipitaciones constantes antes de la temporada de harmattan, creando condiciones favorables para el desarrollo de las vainas.

Mondelez, un importante fabricante de chocolates, destacó recientemente que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por delante del promedio de cinco años, con niveles que superan materialmente la producción del año anterior. Este dato ha reforzado las expectativas de que un suministro adecuado volverá a los mercados globales, lo que pesa sobre el sentimiento de precios.

La perspectiva de suministro se modera tras revisiones alcistas anteriores

Los meses recientes vieron un rally en los precios del cacao impulsado por preocupaciones de oferta ajustada, pero la narrativa ha comenzado a cambiar. Los recibos en puertos cuentan parte de la historia: los agricultores de Costa de Marfil canalizaron 895,544 MT de cacao a puertos del 1 de octubre al 14 de diciembre, ligeramente por encima de las 894,009 MT registradas en el mismo período del año pasado. La tasa mínima de crecimiento (-0.2% interanual) sugiere una cosecha ordenada sin interrupciones en el suministro, permitiendo flujos adecuados de inventario.

La aprobación del Parlamento Europeo el 26 de noviembre de una prórroga de un año para la regulación de la deforestación (EUDR) también eliminó una posible restricción de suministro, permitiendo continuar con las importaciones agrícolas desde regiones africanas, indonesias y sudamericanas. Este alivio ha reducido las preocupaciones alcistas previas sobre el suministro.

Los niveles de inventario ofrecen soporte a los precios a pesar de las perspectivas bajistas

Un aspecto positivo para los factores que apoyan los precios surgió el jueves: los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. cayeron a mínimos de 9 meses en 1,642,801 bolsas. A pesar de las perspectivas de suministro adecuado, la disminución en las existencias en almacén sugiere una tensión estructural subyacente que podría, eventualmente, sustentar los precios.

Las previsiones revisadas de Citigroup añadieron matices a la situación del suministro. El banco redujo su estimación de superávit global de cacao para 2025/26 a 79,000 MT desde los 134,000 MT del pronóstico de septiembre, indicando que los balances de oferta y demanda siguen siendo menos generosos de lo que se temía anteriormente. Además, Rabobank recortó su superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT, señalando que los suministros adecuados podrían ser más ajustados de lo que sugieren los informes principales.

La debilidad de la demanda sigue presionando los mercados

La demanda global de chocolate sigue siendo débil, lo que añade presión a la baja. El CEO de Hershey’s señaló ventas “decepcionantes” de chocolate durante la temporada de Halloween, que típicamente representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. Más importante aún, los datos regionales de molienda de cacao revelaron tendencias preocupantes:

• La molienda de cacao en Asia en el Q3 cayó -17% interanual a 183,413 MT (mínimo de 9 años para el Q3)
• La molienda en Europa en el Q3 bajó -4.8% interanual a 337,353 MT (mínimo de 10 años para el Q3)
• El volumen de ventas de chocolate en Norteamérica disminuyó más de -21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre

Esta debilidad en la molienda, combinada con perspectivas de suministro adecuado, crea una dinámica bajista de oferta y demanda que ha socavado el impulso alcista reciente.

La inclusión en índices podría ofrecer soporte a finales de enero

Un factor alcista que aún puede influir es la inclusión del cacao de NY en el Bloomberg Commodity Index (BCOM) en enero, lo que podría activar compras pasivas por parte de fondos. Citigroup estima que la inclusión podría atraer hasta $2 mil millones en compras de futuros durante la primera semana de enero, ofreciendo un posible soporte a los precios a pesar del tono bajista actual.

Los obstáculos en la producción de Nigeria ofrecen un modesto contrapeso

La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá -11% interanual a 305,000 MT, proporcionando un contrapeso a las abundantes existencias en África Occidental. Como la quinta mayor productora del mundo, la menor producción de Nigeria ofrece un soporte alcista moderado, aunque insuficiente para contrarrestar las dinámicas de oferta adecuada que dominan el mercado.

La confluencia de condiciones climáticas favorables en los principales productores, la moderación de las preocupaciones de suministro y la débil demanda global han desplazado los futuros de cacao hacia una tendencia de consolidación, con expectativas de suministro adecuado que probablemente limitarán las subidas a corto plazo.