El aumento global de la oferta de azúcar presiona los precios mientras el mercado se consolida

Los futuros de azúcar mostraron señales mixtas esta semana mientras la materia prima consolidaba las ganancias recientes. Los futuros de azúcar de NY para marzo subieron 5 puntos (+0.34%), mientras que el azúcar blanco de ICE en Londres para marzo sumó 2.50 puntos (+0.60%), aunque los precios permanecen muy por debajo de los máximos de 3.5 semanas establecidos el miércoles. La actividad de cobertura corta proporcionó algo de soporte antes del fin de semana, pero el tono subyacente del mercado refleja una creciente preocupación por el exceso de oferta en la temporada 2025-26.

La expansión de la oferta pesa mucho en las acciones de azúcar

La principal presión sobre los precios del azúcar proviene de las previsiones de producción significativamente más altas de las principales regiones productoras. Brasil, el mayor productor mundial de azúcar, continúa aumentando su producción, con Conab elevando su estimación de producción para 2025/26 a 45 MMT desde 44.5 MMT anteriormente. Los datos recientes de Unica mostraron que la región Centro-Sur de Brasil trituró 2.068 MMT de azúcar en la segunda mitad de octubre, lo que representa un aumento del +16.4% interanual. Hasta octubre, la producción acumulada del Centro-Sur alcanzó 38.085 MMT, un +1.6% en comparación con el mismo período del año pasado, lo que indica un impulso robusto en la producción de cara a la nueva temporada.

El panorama de la producción de azúcar en India ha cambiado de manera dramática al alza. La Asociación de Molineros de Azúcar de India elevó su estimación para 2025/26 a 31 MMT desde 30 MMT, lo que representa un crecimiento anual del +18.8%. Esta recuperación sigue a la caída significativa del año anterior a 26.1 MMT. Las previsiones más amplias proyectan que India podría alcanzar entre 34.9 y 35.3 MMT, impulsada por las abundantes lluvias del monzón, que alcanzaron los 937.2 mm hasta el 30 de septiembre, un 8% por encima de lo normal y el patrón de lluvias más fuerte en cinco años. Tailandia, el tercer mayor productor mundial, también está expandiendo su producción, con proyecciones de 10.5 MMT para 2025/26, un +5% respecto al año anterior.

El panorama de superávit intensifica las dificultades del mercado

La confluencia de una mayor producción en varios continentes está creando un escenario de superávit de oferta. La Organización Internacional del Azúcar pronostica un superávit de 1.625 millones de MT para 2025-26, un cambio drástico respecto al déficit de 2.916 millones de MT del año anterior. Aún más pesimista, el comerciante de azúcar Czarnikow elevó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT en noviembre, un aumento de +1.2 MMT respecto a las proyecciones de septiembre. La previsión bianual del USDA sugiere que la producción global aumentará un +4.7% hasta un récord de 189.318 MMT, mientras que las existencias finales globales aumentarán un +7.5% hasta 41.188 MMT.

Estas dinámicas de oferta eclipsaron el crecimiento de la demanda, que el USDA estimó en +1.4% hasta 177.921 MMT, dejando amplios excedentes en el mercado.

Factores estabilizadores ofrecen soporte limitado

Varios desarrollos ofrecieron un soporte temporal a los precios. El anuncio del Ministerio de Alimentación de India sobre la gasolina mezclada con etanol incentivó la discusión sobre cambiar más la molienda de caña de azúcar hacia la producción de etanol, lo que podría reducir las ofertas de azúcar. Además, India limitó las exportaciones de azúcar a 1.5 MMT para 2025/26, por debajo de las 2 MMT previstas anteriormente, proporcionando cierto alivio a la situación global de oferta.

Sin embargo, la debilidad del real brasileño, que tocó un mínimo de 5 semanas frente al dólar, incentiva mayores volúmenes de exportación por parte de los productores de Brasil, contrarrestando las medidas restrictivas en otros lugares. La depreciación de la moneda generalmente fomenta ventas mayores por parte de los exportadores de materias primas que buscan maximizar sus ingresos en su moneda local.

Consolidación del mercado en medio de vientos estructurales en contra

La incapacidad del azúcar para mantener los máximos recientes refleja el reconocimiento del mercado de un exceso estructural de oferta. El azúcar de Londres tocó un mínimo de 4.75 años en las operaciones tardías, y el azúcar de NY cayó a un mínimo de 5 años en contratos de futuros cercanos, capturando la tendencia bajista prolongada que ha caracterizado el último mes. La presión a la baja permanece intacta mientras las previsiones de producción sigan en niveles elevados y no surjan sorpresas en la demanda que puedan absorber los suministros adicionales.

Las acciones de azúcar y la exposición a las materias primas en general parecen vulnerables a una caída sostenida hasta que el equilibrio entre oferta y demanda se incline más favorablemente para los precios.