Cuando las valoraciones del mercado alcanzan alturas peligrosas: una perspectiva histórica desde 1871 hasta hoy

Un patrón de más de un siglo que vale la pena notar

Remontándonos a 1871, cuando el economista Robert Shiller comenzó a compilar su completo conjunto de datos del mercado de valores de EE. UU., encontramos un patrón fascinante. A lo largo de más de 150 años de historia del mercado, la relación P/E de Shiller del S&P 500—mejor conocida como la relación CAPE—ha revelado ciclos claros de exceso y corrección. Hoy, a medida que 2025 llega a su fin con el índice registrando fuertes retornos de doble dígito, estamos presenciando algo que solo ha ocurrido una vez antes en todo ese período.

Entendiendo la relación CAPE: más allá de simples múltiplos de precio

La relación CAPE funciona como un indicador de salud del mercado a largo plazo, comparando los precios actuales del mercado con las ganancias promedio ajustadas por inflación de la última década. A diferencia de las relaciones P/E instantáneas que pueden ser distorsionadas por oscilaciones temporales de beneficios, esta métrica suaviza la volatilidad a corto plazo y revela si el mercado es realmente caro en relación con las normas históricas. La métrica resultó ser sorprendentemente premonitoria durante el auge tecnológico de finales de los 1990, ofreciendo advertencias tempranas que resultaron precisas cuando la burbuja estalló en 2000.

La advertencia de valoración: dos extremos en más de 150 años

Desde que comenzaron los registros detallados en 1871, la relación P/E de Shiller ha superado el umbral de 40 en dos ocasiones—una rareza que merece la atención cuidadosa de los participantes del mercado.

La primera ocurrió durante la era de las punto-com, cuando la relación alcanzó 44 en su pico antes de que siguiera el inevitable colapso. En ese momento, la especulación y el entusiasmo irracional llevaron las valoraciones a niveles insostenibles, especialmente en las acciones tecnológicas que no tenían relación alguna con las ganancias reales.

La segunda instancia está desarrollándose ahora. Impulsada por el entusiasmo en torno a la adopción de inteligencia artificial y la fortaleza de las mega-capitalizaciones de los Siete Magníficos, la relación CAPE del S&P 500 se ha estabilizado en el rango de 39-40 durante todo diciembre de 2025. Esto refleja—quizás demasiado de cerca—las condiciones que precedieron a una de las correcciones de mercado más significativas en la historia moderna.

El patrón de reversión a la media

El análisis histórico revela un patrón constante: las lecturas extremas de CAPE no se mantienen indefinidamente. El gráfico de esta métrica a lo largo de más de 150 años muestra picos dramáticos seguidos de reversos bruscos. Estas reversiones a las normas históricas generalmente implican una presión a la baja significativa en los precios de las acciones a medida que las valoraciones se comprimen.

Sin embargo, es crucial evitar un pensamiento mecánico. El próximo movimiento del mercado no será simplemente una fotocopia de 2000. Diferentes contextos fundamentales, condiciones monetarias y entornos económicos moldean los resultados. Sin embargo, el patrón sí sugiere que la cautela puede ser recomendable a medida que nos acercamos a 2026.

Lo que el ciclo sugiere para 2026 y más allá

En lugar de un llamado a abandonar por completo las inversiones en acciones de calidad, el entorno actual de valoración requiere selectividad y paciencia. Los ciclos del mercado siempre han recompensado a los inversores disciplinados y a largo plazo que resisten el pánico mientras permanecen reflexivos sobre los puntos de entrada.

El rendimiento sobresaliente de ciertas acciones en ciclos anteriores ilustra este principio. Cuando Netflix apareció en las listas de vigilancia en diciembre de 2004 a $100 por acción, una inversión de $1,000 habría crecido a más de $500,000 para 2025. De manera similar, la inclusión de Nvidia en recomendaciones de analistas en abril de 2005 precedió a un retorno múltiple que superó el $1 millón en la misma inversión inicial. Sin embargo, estos retornos desproporcionados requirieron que los inversores mantuvieran convicción a través de múltiples ciclos de volatilidad y recesiones.

La conclusión: la historia como guía, no como garantía

Con el S&P 500 acercándose al final de 2025 con ganancias impresionantes, y las valoraciones flotando en niveles históricamente elevados que solo se han visto dos veces desde 1871, el panorama de inversión exige una navegación cuidadosa. Las lecturas actuales de la relación CAPE no representan ni un llamado a vender todo ni una señal para perseguir el impulso sin criterio.

En cambio, la lección de más de 150 años de datos del mercado sugiere que los períodos de valoración extrema suelen preceder a períodos de reversión a la media—aunque el momento y la magnitud de las correcciones permanecen inciertos. A medida que los participantes del mercado se preparan para 2026, recordar el récord histórico desde 1871 puede ser un consejo valioso.