¿Puede TSMC mantener la fortaleza de su margen bruto a pesar de su ambicioso crecimiento global?

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC/TSM) está navegando en un equilibrio crítico: expandiendo su capacidad de fabricación en Estados Unidos, Japón y Alemania mientras defiende su perfil de margen en medio de costos de producción en el extranjero elevados. La estrategia responde a la creciente demanda de chips de inteligencia artificial y computación avanzada, pero crea obstáculos de rentabilidad a corto plazo que los inversores deben monitorear de cerca.

Los números brutos cuentan una historia convincente. Los ingresos del tercer trimestre de 2025 de TSMC aumentaron un 40,8% interanual hasta los 33.100 millones de dólares, y sin embargo, la compañía logró ampliar su margen bruto en 170 puntos básicos hasta el 59,5%—una hazaña notable considerando las desventajas estructurales de costos de las operaciones de fábricas internacionales. La dirección guió un margen bruto para el cuarto trimestre entre el 59% y el 61%, sugiriendo una mejora de 100 puntos básicos interanual en el punto medio.

El desafío del margen: dolor a corto plazo, ganancia a largo plazo

Taiwan Semiconductor estima que su expansión en el extranjero comprimirá su margen bruto en aproximadamente un 2% a corto plazo, pudiendo ampliarse a un 3-4% a medida que las nuevas instalaciones escalen la producción. Sin embargo, este obstáculo no se ha materializado en los resultados recientes, lo que plantea dudas sobre las capacidades de gestión de costos de la compañía y su poder de fijación de precios en un mercado de IA con oferta limitada.

La tesis de la compañía se basa en tres pilares: escala de fabricación, avances en automatización y subsidios gubernamentales que eventualmente eliminarán la brecha de costos entre la producción en Taiwán y en el extranjero. TSMC confía en la disposición de los clientes globales a pagar precios premium por un suministro regionalmente diversificado de nodos de vanguardia como 2nm y A16, compensando los mayores costos operativos en el extranjero.

Impulso del mercado y expectativas futuras

La apreciación del 54,1% en el precio de las acciones en lo que va de año superó significativamente la ganancia del 28,9% del sector de Computación y Tecnología, reflejando la confianza de los inversores en su narrativa de crecimiento impulsada por IA. Desde el punto de vista de valoración, TSMC cotiza a un múltiplo de precio-beneficio futuro de 25,06, por debajo del promedio del sector de 29,03—lo que sugiere que el mercado aún no ha valorado completamente el riesgo de ejecución de la expansión de la compañía.

La estimación de consenso de Zacks proyecta que los ingresos de TSMC en 2025 y 2026 crecerán un 33,7% y un 20,6% interanual respectivamente. Las estimaciones de ganancias para ambos años han sufrido revisiones a la baja en los últimos 30 días, lo que indica cautela por parte de los inversores respecto a la sostenibilidad del margen y los riesgos de ejecución asociados a la ramp-up de nuevas fábricas.

La competencia se intensifica

Intel (INTC) y GlobalFoundries (GFS) están construyendo agresivamente capacidad de fundición para captar la demanda de chips de IA. El proceso 18A de Intel (equivalente a 1.8nm) afirma métricas superiores de rendimiento y eficiencia, posicionándose como un posible competidor en la hoja de ruta N2 de TSMC. GlobalFoundries, centrada en nodos maduros, está expandiendo su capacidad en EE. UU. y Europa para atraer a clientes que priorizan la resiliencia de la cadena de suministro y la diversificación geográfica.

TSMC mantiene ventajas competitivas significativas a través del liderazgo en tecnología de procesos, escala de producción y relaciones establecidas con clientes. Sin embargo, los incentivos geopolíticos que impulsan la inversión en semiconductores domésticos a nivel mundial significan que los rivales tendrán más recursos y apoyo gubernamental para cerrar las brechas técnicas.

La conclusión

Taiwan Semiconductor está ejecutando una estrategia agresiva pero necesaria para fortalecer su posición en el mercado en la era de la IA. Si la compañía puede mantener un margen bruto cercano a los niveles actuales mientras absorbe los costos de expansión internacional, esto determinará si la expansión global aumenta o diluye el valor a largo plazo para los accionistas. Los inversores deben monitorear de cerca las tendencias trimestrales del margen bruto—una resiliencia sostenida del margen validaría la narrativa de ejecución de la dirección, mientras que una compresión inesperada podría señalar obstáculos estructurales que la compañía subestimó.

TSMC actualmente tiene una calificación Zacks Rank #2 (Buy), lo que refleja un optimismo cauteloso respecto a sus perspectivas de crecimiento, moderado por la incertidumbre en la ejecución.