El aumento global de la producción de azúcar amenaza la estabilidad de precios a medida que cambian las dinámicas del mercado en India y Pakistán

El mercado internacional de azúcar enfrenta una presión creciente debido a las previsiones de aumento de la producción en las principales regiones productoras. Los movimientos recientes del mercado reflejan esta tensión, con los futuros de azúcar en NY de marzo (#11) gaining +0.04 points (+0.27%) and London ICE white sugar (#5) avanzando +0.80 puntos (+0.19%) el lunes, aunque los precios permanecen consolidados por debajo de los picos de principios de semana.

Auge de la producción redefine la dinámica global del azúcar

La Organización Internacional del Azúcar publicó un ajuste significativo en sus previsiones, proyectando un superávit de 1.625 millones de MT para la temporada 2025-26—una reversión drástica respecto a la deficiencia de 2.916 millones de MT en 2024-25. Este cambio refleja un aumento acelerado en la producción de India, Tailandia y Pakistán, alterando fundamentalmente las expectativas de oferta global.

La evaluación más reciente del USDA presenta un panorama aún más expansivo. Se estima que la producción global alcanzará los 181.8 millones de MT en 2025-26, lo que representa un aumento del +3.2% interanual. Esto establecería nuevos récords de producción, mientras que el consumo solo crece un +1.4% anual hasta 177.921 millones de MT. La brecha cada vez mayor entre oferta y demanda ha intensificado el sentimiento bajista, llevando los precios a mínimos multianuales durante noviembre.

Las restricciones a las exportaciones de India contrarrestan el crecimiento de la producción

El Ministerio de Alimentación de India introdujo un ajuste clave en su política a mediados de noviembre, limitando las exportaciones de azúcar a 1.5 MMT durante la temporada 2025-26—una reducción sustancial respecto a las estimaciones anteriores de 2 MMT. Esta decisión surgió después de que Nueva Delhi impusiera un sistema integral de cuotas de exportación a partir de 2022-23, una medida diseñada para proteger los suministros domésticos tras las interrupciones del monzón.

Sin embargo, las limitaciones a las exportaciones podrían resultar insuficientes para contener las presiones del mercado. La Asociación de Molineros de Azúcar de India elevó su estimación de producción a 31 MMT para 2025-26, reflejando un aumento interanual del +18.8%. Más significativamente, las previsiones de desvío cambiaron drásticamente—las fábricas ahora proyectan destinar solo 3.4 MMT a la producción de etanol (bajando desde las estimaciones de julio de 5 MMT), liberando capacidad adicional de molienda de caña para la producción de azúcar. Mientras tanto, el Ministerio de Alimentación de India señaló un posible apoyo a los precios del etanol, lo que podría revertir este cálculo y redirigir más producción hacia biocombustibles alternativos en lugar de azúcar.

La producción de India en 2024-25 se desplomó a un mínimo de 5 años de 26.1 MMT (bajando -17.5% anualmente), creando una oportunidad de recuperación. La Federación Nacional de Fábricas Cooperativas de Azúcar proyectó que la producción podría alcanzar las 34.9 MMT en 2025-26—un aumento del +19% anual—, ya que las lluvias del monzón alcanzaron sus niveles más fuertes en cinco años con 937.2 mm (8% por encima de lo normal a finales de septiembre).

La región Centro-Sur de Brasil impulsa expectativas de producción récord

La trayectoria de producción de Brasil sigue siendo la más agresiva a nivel mundial. Conab, la autoridad oficial de previsión de cosechas del país, elevó sus estimaciones para 2025-26 a 45 MMT (desde 44.5 MMT), mientras que el Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyectó volúmenes aún mayores en 44.7 MMT, lo que representa un crecimiento anual del +2.3% para alcanzar niveles récord.

La actividad de molienda reciente valida estas proyecciones. Los datos de Unica de octubre revelaron que la producción en la región Centro-Sur subió un +16.4% interanual a 2.068 MT durante la segunda mitad de la temporada. Más revelador aún, la proporción de caña de azúcar procesada para azúcar en lugar de etanol alcanzó el 46.02%, frente al 45.91% del año anterior, indicando un cambio estratégico hacia la maximización de la producción de azúcar. La producción acumulada en la región Centro-Sur para 2025-26 hasta octubre alcanzó las 38.085 MMT, ya con un aumento del +1.6% interanual.

Tailandia extiende la presión del mercado como tercer productor principal

La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyectó que la producción de 2025-26 aumentará un +5% anual hasta 10.5 MMT. Esto sigue a una producción de 10.00 MMT en 2024-25, que a su vez representó un crecimiento interanual del +14%. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA pronosticó una dinámica similar con un +2% hasta 10.3 MMT anualmente. Como segundo mayor exportador y tercer mayor productor del mundo, la expansión de la producción tailandesa aumenta la disponibilidad para exportación y presiona los precios internacionales.

Implicaciones del mercado para la tasa de azúcar en Pakistán y la dinámica regional

La convergencia de proyecciones de producción récord, volúmenes de exportación en expansión y cambios en las políticas crea vientos en contra sustanciales para los precios de las materias primas a nivel global. Pakistán, como consumidor regional importante y productor emergente, enfrenta implicaciones de estas dinámicas de oferta global que influyen en el equilibrio del mercado de azúcar en pakistán.

Czarnikow cuantificó las expectativas de superávit en 8.7 MMT para 2025-26, un aumento respecto a las proyecciones de septiembre de 7.5 MMT—lo que representa un exceso adicional de +1.2 MMT de oferta en los mercados globales. La previsión anterior del ISO en agosto de un modesto déficit de 231,000 MT ha desaparecido por completo, siendo reemplazada por expectativas de abundancia significativa.

El apoyo por remanentes limitado frente a vientos estructurales

A pesar del apoyo modesto en los precios por anuncios de restricciones a las exportaciones y posibles discusiones sobre mejoras en los precios del etanol, los factores estructurales superan a los elementos de soporte. Se proyecta que las existencias finales globales aumentarán un +7.5% anual hasta 41.188 MMT, acumulando presión sobre inventarios. Los mínimos de noviembre—futuros en Londres alcanzando un mínimo de 4.75 años y futuros en Nueva York llegando a un mínimo de 5 años—reflejan el reconocimiento del mercado de la creciente abundancia de oferta.

La ecuación fundamental sigue siendo sencilla: la producción acelera más rápido que la expansión del consumo, junto con las limitaciones a la exportación impulsadas por políticas que resultan insuficientes para contener las abundantes existencias, lo que sugiere una presión bajista persistente sobre los precios durante el año de comercialización 2025-26.