Estrategias de CEF de alto rendimiento: por qué un ingreso por dividendos del 13,7% sigue teniendo sentido en 2025

La narrativa del mercado de bonos de cara a 2025 parece sencilla: tasas en aumento y precios en caída son inevitables. Sin embargo, los inversores contrarian saben que cuando la sabiduría convencional se vuelve demasiado popular, los mercados suelen pivotar en la dirección opuesta. En lugar de asumir que las tasas más altas están aseguradas, el dinero inteligente debería considerar la operación contraria: los bonos podrían en realidad subir, tomando por sorpresa al consenso.

Considere el rendimiento del Tesoro a 10 años. A pesar de toda la charla sobre subidas de tasas y cambios en la política, ha estado oscilando entre el 3,3% y el 5%, con un rango reciente aún más ajustado entre el 3,6% y el 4,7%. En los niveles actuales de alrededor del 4,2%, hay poco margen para el drama. ¿La jugada más inteligente? Ignorar el ruido y seguir un enfoque disciplinado: acumular posiciones en bonos cuando los rendimientos se disparen.

Los fondos cerrados ofrecen mejores retornos ajustados al riesgo que sus primos de mercado abierto

Esta estrategia resulta especialmente atractiva al analizar los fondos cerrados (CEFs) en lugar de los fondos mutuos tradicionales. La diferencia importa enormemente. Considere el Fondo de Retorno Total insignia de PIMCO, que convirtió al fundador Bill Gross en un nombre conocido. Sin embargo, en la última década, este vehículo celebrado solo devolvió un 20,1%—un rendimiento anualizado de solo el 2% que avergonzaría incluso a inversores ocasionales.

La verdadera acción ha estado en otra parte en la línea de fondos cerrados de PIMCO. Fondo de Ingresos Dinámicos de PIMCO (PDI) entregó un 119,6% en el mismo período—seis veces el rendimiento del Retorno Total. Esa sobreperformance refleja la flexibilidad de los gestores de CEF en desplegar capital en los mercados de crédito sin las restricciones de redención que limitan a los fondos tradicionales.

PDI actualmente rinde un 13,7%, haciendo que la discusión sobre los movimientos del Tesoro a 10 años sea casi irrelevante. Cuando se recibe un dividendo de esa magnitud, las fluctuaciones modestas en los rendimientos de los bonos gubernamentales se vuelven ruido de fondo.

Los gestores competidores están redefiniendo el panorama de alto rendimiento

DoubleLine Capital, gestionado por Jeffrey Gundlach, opera en un territorio de rendimiento similar con dos CEFs destacados. La historia merece ser contada: hace años, Gundlach y Gross tuvieron una discusión acalorada sobre una posible colaboración. Gross descartó la idea, bromeando que los entonces $55 mil millones en activos de Gundlach lo hacían “como Letonia o Estonia”—un reino en miniatura. Los dos nunca se asociaron, y los inversores se benefician de su competencia continua.

Fondo de Oportunidades de Rendimiento de DoubleLine (DLY) busca valor en créditos por debajo de grado de inversión, donde los compradores institucionales como fondos de pensiones no pueden aventurarse. Al acceder a bonos que los inversores tradicionales no pueden mantener, los gestores pueden negociar mejores rendimientos ajustados al riesgo. DLY actualmente rinde un 8,5%, mientras que su fondo hermano Soluciones de Ingresos de DoubleLine (DSL) ofrece un 10,2%.

La oportunidad existe porque los emisores de bonos no calificados se acercan directamente a especialistas como Gundlach, al igual que las empresas más pequeñas podrían acercarse a Warren Buffett para obtener capital. Solo los CEFs especializados poseen la flexibilidad y escala para capturar estas oportunidades de manera eficiente. Los ETFs estándar simplemente no pueden competir.

Los sectores municipal y de crédito ofrecen diversificación más allá de los Treasuries

Los bonos municipales presentan otro ángulo atractivo. Fondo de Ingresos de Crédito Municipal de Nuveen (NZF) cotiza con un rendimiento del 7,3%, pero eso subestima el valor para los inversores gravados, que se benefician de exenciones fiscales municipales. El fondo ha retrocedido junto con el mercado de bonos en general, creando un punto de entrada para carteras centradas en ingresos.

Para quienes buscan exposición pura a crédito, Oportunidades de Crédito FS (FSCO) representa un animal completamente diferente. A diferencia de los fondos tradicionales, FSCO origina préstamos en mercados privados donde el fondo puede imponer términos contractuales favorables. Aunque FSCO opera desde hace más de una década, solo comenzó a cotizar públicamente como CEF en los últimos dos años. Esta novedad ha creado un descuento del 5% respecto al valor neto de los activos, a pesar de su rendimiento mensual del 10,7%.

La posición del fondo parece especialmente oportuna. Con expectativas de un entorno regulatorio más favorable para fusiones y adquisiciones, la cartera de préstamos en crédito privado debería expandirse. La gestión de FS Investments ha señalado que las empresas pasaron años en una postura de “esperar y ver”, pero ahora anticipan una aceleración en el flujo de acuerdos. Ese contexto respalda tanto la sostenibilidad del ingreso como el potencial de apreciación del capital de la participación en FSCO.

El camino a seguir para los inversores en ingresos

Estos cinco CEFs representan solo una muestra de las oportunidades de pago mensual disponibles hoy en día. Cada uno combina rendimientos actuales atractivos con ventajas estructurales que los fondos tradicionales no pueden igualar. Para los inversores con convicción de desplegar capital en renta fija ahora—antes de que el mercado de bonos vuelva a revalorizarse—estos vehículos ofrecen un perfil de riesgo-retorno convincente para 2025 y más allá.

El mercado tiende a recompensar la acción temprana en sectores pasados por alto. Estos CEFs de alto rendimiento, que cotizan con descuentos y ofrecen pagos del 13,7% y superiores, podrían ser exactamente esa oportunidad.