Resiliencia del Margen Bruto de TSMC: Cómo las fábricas en el extranjero afectan la rentabilidad

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) está navegando un equilibrio crítico: expandir la capacidad de producción a nivel mundial mientras protege uno de los métricas de rentabilidad más impresionantes de la industria. La fabricante de chips ha emprendido una ambiciosa expansión internacional, estableciendo nuevas instalaciones de fabricación en Estados Unidos, Japón y Alemania para captar la creciente demanda de inteligencia artificial y soluciones de computación de próxima generación.

La expansión responde a múltiples imperativos estratégicos. Más allá de satisfacer la demanda creciente de los clientes por nodos semiconductores de vanguardia, TSMC está construyendo deliberadamente redundancia en la cadena de suministro para mitigar riesgos geopolíticos. Sin embargo, esta diversificación tiene un costo: las fábricas internacionales son sustancialmente más caras de operar que las instalaciones en Taiwán.

Gestionando la Presión sobre los Márgenes a través del Crecimiento Internacional

La dirección ha comunicado de manera transparente la compensación financiera. A corto plazo, TSMC anticipa una compresión del margen bruto de aproximadamente 2 %, que podría ampliarse a 3-4 % a medida que la fabricación en el extranjero escale. Sin embargo, el rendimiento reciente de la compañía cuenta una historia convincente de presiones compensadas.

En el tercer trimestre de 2025, TSMC logró un margen bruto del 59,5 %, lo que representa una mejora de 170 puntos básicos respecto al año anterior. Esta notable resiliencia refleja la capacidad de la compañía para mantener la rentabilidad a pesar de las inversiones de capital significativas en el extranjero. Para el cuarto trimestre, la dirección pronostica márgenes brutos entre el 59 % y el 61 %, siendo el punto medio otra expansión de 100 puntos básicos anuales.

La trayectoria de ingresos de TSMC refuerza aún más el impulso operativo. Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 40,8 % interanual hasta los 33.100 millones de dólares, impulsados principalmente por la demanda relacionada con la IA. Las estimaciones consensuadas proyectan que los ingresos de 2025 aumentarán un 33,7 % respecto al año anterior, con un crecimiento adicional del 20,6 % en 2026.

La compañía apuesta a que la automatización, la escala de fabricación y los incentivos gubernamentales eventualmente reducirán la diferencia de costos entre Taiwán y el extranjero. La dirección cree que esta inversión será rentable, ya que los principales clientes buscan cada vez más proveedores distribuidos geográficamente capaces de producir nodos avanzados, particularmente chips de generación 2nm y A16.

La Competencia se Intensifica

Intel ha movilizado sus propias ambiciones de fundición, invirtiendo fuertemente para desarrollar capacidades de fabricación avanzadas. La compañía está priorizando su proceso 18A (que representa 1.8nm de lógica), que Intel afirma ofrece un rendimiento y eficiencia superiores en comparación con los nodos tradicionales. Esto posiciona a Intel como un competidor creíble en la hoja de ruta del proceso N2 de TSMC.

GlobalFoundries, por su parte, mantiene una estrategia diferente. En lugar de competir en nodos de proceso de vanguardia, GlobalFoundries está capitalizando oportunidades relacionadas con la IA en computación en el borde y la inteligencia embebida. La compañía está expandiendo su capacidad en EE. UU. y Europa para atraer a clientes que priorizan la diversificación de la cadena de suministro sobre el liderazgo tecnológico puro.

Valoración del Mercado y Perspectiva de los Inversores

Las acciones de TSMC han apreciado un 54,1 % en lo que va de año, superando la ganancia del 28,9 % del sector de Computación y Tecnología en general. Desde la perspectiva de valoración, las acciones cotizan a un ratio P/E futuro de 25,06, lo que representa un descuento significativo respecto al promedio del sector de 29,03.

Las estimaciones de ganancias consensuadas reflejan expectativas de crecimiento robusto: se proyecta que las ganancias de 2025 aumenten un 43,9 % interanual, y las de 2026 un 20,2 %. Sin embargo, las revisiones recientes de las estimaciones han tendido a disminuir en el último mes, lo que sugiere que los analistas están recalibrando las expectativas en medio de incertidumbres macroeconómicas.

Taiwan Semiconductor tiene una calificación Zacks Rank #2 (Comprar), lo que refleja convicción en la posición estratégica de la compañía dentro del desarrollo de infraestructura de IA.

La pregunta clave para los inversores es si TSMC puede mantener su perfil actual de margen bruto mientras absorbe con éxito los costos de producción internacional. Los resultados recientes sugieren que la compañía posee el apalancamiento operativo y las tendencias de demanda de clientes para gestionar esta transición, aunque la presión sobre los márgenes probablemente persistirá durante el ciclo de expansión.