¿La actualización en la fabricación de chips DRAM permitirá a ASML mejorar su margen de beneficio con herramientas EUV?

La historia de ASML no solo se trata del monopolio tecnológico de las máquinas de litografía EUV, sino de cómo se beneficia de la actualización de la cadena de producción de chips.

Cuando la industria se centra en la iteración de los chips lógicos, los avances tecnológicos en el campo de la DRAM están convirtiéndose en un punto de crecimiento de beneficios subestimado. La tasa de margen bruto de ASML en el tercer trimestre de 2025 aumentó un 80 puntos básicos interanual hasta el 51,6%, y la fuerza impulsora detrás de esto está cambiando silenciosamente. Los chips lógicos aún representan dos tercios de las ventas del sistema, pero la adopción de EUV en la industria de DRAM se está acelerando, especialmente en chips de alta ancho de banda relacionados con IA, que exigen una precisión de proceso cada vez mayor.

¿Por qué la DRAM se ha convertido en la nueva palanca de beneficios de ASML?

La visión tradicional considera que la DRAM es un negocio de bajos márgenes, pero esta percepción está quedando obsoleta. A medida que los chips de almacenamiento evolucionan hacia arquitecturas de mayor densidad, los fabricantes de DRAM deben adoptar procesos EUV. Al mismo tiempo, los nodos avanzados de chips lógicos requieren múltiples capas de exposición EUV, lo que aumenta la utilización de las herramientas y también la demanda de actualizaciones de software y servicios. Estos ingresos recurrentes suelen tener márgenes brutos superiores a los de las ventas iniciales del sistema.

El aumento en la penetración de EUV en la DRAM implica directamente pedidos de sistemas de mayor valor. Las herramientas de litografía ultravioleta extrema (EUV) tienen un precio mucho más alto que las herramientas de UV profundo, y cuanto mayor sea la proporción de ventas de EUV, mayor será el valor medio de los pedidos de ASML. Para todo 2025, ASML espera un crecimiento en ventas de aproximadamente un 15%, con un margen bruto cercano al 52%, lo que refleja una demanda sostenida de EUV.

¿Qué revela la guía del cuarto trimestre?

ASML prevé ingresos entre 9,2 y 9,8 mil millones de euros, con un aumento intertrimestral del 26,3% (mediana). Se espera que el margen bruto esté entre el 51 y el 53%, mejorando 40 puntos básicos respecto al trimestre anterior. Estas cifras sugieren un impulso doble impulsado por las entregas de EUV y los servicios de alto margen, lo que indica que la demanda de procesos avanzados en la fabricación de DRAM está en plena expansión.

Otros participantes en el ecosistema de la industria

Aunque ASML domina el mercado de máquinas de litografía EUV, el sector de equipos de fabricación de chips no está monopolizado. Applied Materials ofrece herramientas de grabado y deposición, y a medida que el diseño de chips de IA se vuelve más complejo, sus herramientas ayudan a los fabricantes a lograr nodos más pequeños y mayor eficiencia. KLA Corporation se especializa en sistemas de control y detección de procesos, asegurando la calidad de fabricación. El rendimiento de estas dos empresas refleja en cierta medida la salud del sector de fabricación de chips en la parte baja de la cadena, incluyendo el ritmo de actualización de DRAM.

Discrepancias entre valoración y expectativas del mercado

El precio de las acciones de ASML ha subido un 33,3% en los últimos 6 meses, superando el aumento del 22,2% del sector tecnológico. Sin embargo, su relación P/E a futuro de 33,76 es superior a la media del sector de 27,76, y si esta prima se mantiene dependerá de si el crecimiento se materializa. Las expectativas de beneficios por acción (EPS) consensuadas para 2025 muestran un aumento interanual del 39,3%, mientras que para 2026 solo un 3,8%, lo que indica cierta preocupación del mercado por el ritmo de crecimiento a largo plazo. En los últimos 30 días, las previsiones para 2025 se han revisado al alza, mientras que las de 2026 se han ajustado a la baja, reflejando cautela respecto a un posible pico en el ciclo de EUV.

Conclusión

La actualización de procesos en la DRAM y la demanda de chips de IA están creando nuevas áreas de crecimiento para las herramientas EUV de ASML. A medida que los ingresos por servicios y la base instalada se expanden simultáneamente, la estructura de beneficios de ASML podría optimizarse gradualmente. Sin embargo, la valoración ya refleja en gran medida las expectativas optimistas, por lo que los inversores deben vigilar de cerca los planes de inversión reales de los fabricantes de DRAM y si la penetración de EUV puede acelerarse como se espera.