El manual de inversiones de Ackman para 2025: por qué apuesta fuerte por la movilidad, el comercio minorista y la nube

Bill Ackman dirige Pershing Square Holdings, uno de los fondos de cobertura más vigilados del mundo. Aunque también es presidente de Howard Hughes Holdings tras ampliar significativamente esa participación, la verdadera acción ocurre en su cartera concentrada de apuestas de alta convicción. Cuando Ackman hace un movimiento, el mercado presta atención—especialmente cuando los flujos de capital revelan sus niveles de convicción real.

Tres de sus posiciones para 2025 destacan como sus mayores apuestas de cara a 2026, cada una valorada en más de $1 mil millones. Esto es lo que su posicionamiento nos dice sobre dónde cree que está el valor real.

Dominio de Uber en el Ecosistema de Vehículos Autónomos

El espacio de transporte compartido parecía abarrotado, pero Ackman vio algo que otros pasaron por alto cuando reveló una participación de $2 mil millones en Uber Technologies en febrero. Desplegó 30,3 millones de acciones en un momento en que el sentimiento del mercado estaba muy en contra de las perspectivas a largo plazo de la compañía.

La operación ha funcionado espectacularmente—las acciones han subido un 50% en lo que va de año. Pero el rendimiento de la acción solo confirma lo que la tesis de Ackman ya sugería: la verdadera ventaja competitiva de Uber no es solo ser el mayor agregador de movilidad hoy; es convertirse en la red de distribución indispensable para los fabricantes de vehículos autónomos del mañana.

Los usuarios activos mensuales están creciendo a tasas aceleradas, un 17% solo en el tercer trimestre. Los propios usuarios son más leales, lo que lleva a un aumento del 22% en los viajes totales reservados y un incremento del 21% en las reservas brutas. Waymo, a pesar de ser un actor dominante en tecnología de conducción autónoma, sigue firmando nuevos acuerdos de asociación con Uber cada mes para distribuir sus servicios autónomos.

Cálculo de Ackman: Como las empresas más pequeñas de vehículos autónomos carecen del capital para construir sus propias redes de distribución, no tendrán más opción que usar Uber. Incluso los gigantes como Waymo ven valor estratégico en ello. Esta dinámica debería impulsar el crecimiento de las ganancias por acción de Uber a aproximadamente un 30% anual en adelante. A 25 veces las ganancias futuras, los números de Ackman sugieren que aún hay margen, por eso Uber se mantuvo como su mayor posición en acciones hasta el tercer trimestre.

La Recuperación de Nike: Apostando a Opciones, No a Acciones

Nike cuenta una historia diferente—una sobre convicción frente a vientos en contra a corto plazo. Ackman construyó una posición de 18 millones de acciones en 2024, y luego hizo un cambio táctico al inicio del año: vendió las acciones y rotó a opciones call profundas en el dinero en su lugar.

¿La lógica? Las opciones podrían ofrecer el doble de retornos si la recuperación tiene éxito. Su posición de 1,4 mil millones de dólares estaba estructurada para un rendimiento asimétrico, no para protección contra caídas.

Las acciones de Nike han caído un 13% este año, poniendo a prueba la tesis. Sin embargo, la estrategia “Win Now” del CEO Elliott Hill muestra avances tempranos. Los ingresos crecieron un 1% en el último trimestre, impulsados completamente por la expansión del canal mayorista. Aunque las ventas directas al consumidor disminuirán a medida que la gestión liquide inventario, los márgenes de beneficio deberían expandirse sin la presión de descuentos.

El valor de marca que Nike ha acumulado durante décadas no desaparecerá de la noche a la mañana. La compañía sigue firmando acuerdos con atletas de primer nivel y continúa siendo líder en calzado de alto rendimiento. Sus asociaciones mayoristas le dan acceso a canales minoristas no diferenciados donde una marca fuerte puede exigir una posición y precios premium.

Las vientos en contra arancelarios costarán a la compañía aproximadamente $1 mil millones anualmente hasta que se implemente la mitigación en la cadena de suministro. Eso es un obstáculo real, pero no insuperable. Ackman no ha abandonado la posición. Con los bajos umbrales de equilibrio de los contratos de opciones que minimizan el riesgo de pérdida, la verdadera pregunta es si Hill podrá ejecutar la recuperación antes de que expiren. El reloj corre, pero el potencial de rendimiento es sustancial si la transformación sucede según lo previsto.

Amazon: El Negocio de Dos Motores Subvalorado

La tercera incorporación importante de 2025 llegó en abril, cuando Ackman compró 5,8 millones de acciones de Amazon por alrededor de $1 mil millones durante la venta post-aranceles de Trump. La acción simplemente ha mantenido el ritmo del S&P 500 desde entonces, pero Ackman cree que la oportunidad a largo plazo está siendo subvalorada.

Su tesis se basa en los dos motores principales de Amazon: comercio electrónico e infraestructura en la nube. En computación en la nube, Amazon Web Services se ha convertido en líder de categoría, y la demanda de IA ahora está creando una crisis de oferta. A pesar de invertir decenas de miles de millones en centros de datos y servidores trimestralmente, AWS aún no puede construir infraestructura lo suficientemente rápido para satisfacer la demanda.

De manera crítica, solo el 20% de la computación empresarial actualmente reside en la nube. Ese porcentaje debería invertirse con el tiempo, lo que significa que la capacidad a largo plazo de AWS se extiende mucho más allá del auge actual de la IA. El CEO Andy Jassy indicó que el crecimiento interanual del 20% que AWS registró en el tercer trimestre puede persistir “un tiempo” más.

En el lado minorista, Amazon ha logrado una expansión sustancial en el margen operativo mediante la optimización de su red logística. Después de construir agresivamente centros de cumplimiento a principios de la década, la gestión reestructuró completamente sus operaciones en EE. UU. en centros regionales. El resultado: entregas más rápidas en un día, menores costos de cumplimiento y un crecimiento acelerado de los ingresos.

Los ingresos por suscripción Prime proporcionan ingresos recurrentes pegajosos que la mayor parte de Wall Street subestima. Ackman compró a 25 veces las ganancias futuras en abril. La múltiplicación actual de 29 veces es ligeramente superior, pero razonable para una compañía que produce un crecimiento excepcional en ganancias en dos mercados enormes. Espera mantenerla hasta 2026.

El Hilo Común

Las tres posiciones comparten un patrón: Ackman identificó ventajas estructurales en los negocios que el mercado o pasó por alto o revaloró temporalmente a la baja. Ya sea el papel de Uber en la distribución de movilidad autónoma, el apalancamiento de marca a margen de Nike, o la oportunidad de penetración en la nube de Amazon en empresas, cada una refleja convicción en tendencias seculares que se desarrollan a lo largo de años, no de trimestres. Así es como Pershing Square construye riqueza a largo plazo.