¿Puede la expansión internacional de TSMC mantener su ventaja en el margen bruto?

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) está caminando por una cuerda floja: aumentando la producción global de chips mientras lucha contra los crecientes costos de las operaciones internacionales. La fabricante de chips continúa ejecutando un ambicioso plan de expansión en EE. UU., Japón y Alemania para atender la creciente demanda de chips de IA y computación avanzada, pero esta diversificación geográfica tiene su truco.

La realidad: TSMC espera que su margen bruto se comprima en un 2% en el corto plazo, pudiendo ampliarse hasta un 3-4% a medida que las instalaciones en el extranjero aumenten la producción. Sin embargo, esto es lo que hace que la historia sea interesante: en el tercer trimestre de 2025, la compañía en realidad aumentó su margen bruto en 170 puntos básicos interanualmente hasta alcanzar el 59,5%, desafiando las expectativas de que la expansión global reduciría inmediatamente la rentabilidad.

Los ingresos cuentan la verdadera historia

El aumento del 40,8% en los ingresos de TSMC en el tercer trimestre de 2025, hasta 33.100 millones de dólares (, muestra que la compañía está más que compensando las presiones sobre los márgenes mediante el crecimiento en volumen. La dirección guió un margen bruto en el cuarto trimestre entre el 59% y el 61%, con el punto medio sugiriendo otra expansión de 100 puntos básicos interanualmente. Este rendimiento de doble vía—manteniendo el poder de fijación de precios mientras absorbe los vientos en contra operativos—es la verdadera prueba del foso competitivo de TSMC.

La tesis de la compañía es sencilla: la automatización, las economías de escala y los subsidios gubernamentales eventualmente nivelarán el campo de juego entre las fábricas en Taiwán y en el extranjero. A medida que la demanda de nodos de próxima generación como 2nm se acelera, la diversificación regional de suministros se convierte en una ventaja estratégica que vale la pena a pesar del golpe temporal en los márgenes.

La competencia se intensifica

Intel )INTC( y GlobalFoundries )GFS( no están quedándose de brazos cruzados. Intel está avanzando rápidamente con su proceso 18A )equivalente a 1.8nm(, reclamando un rendimiento y eficiencia superiores frente a la próxima tecnología N2 de TSMC. Mientras tanto, GlobalFoundries está creando un nicho en nodos maduros y aplicaciones de IA en el borde, expandiendo su capacidad en EE. UU. y Europa para captar clientes desesperados por cubrir su cadena de suministro.

Esta presión competitiva significa que TSMC no puede permitirse la complacencia—mantener el liderazgo en margen bruto mientras invierte en fabricación global es la única estrategia viable a largo plazo.

Lo que espera el mercado

Las acciones de TSMC han subido un 54,1% en lo que va de año, superando significativamente la ganancia del 28,9% del sector tecnológico en general. Cotizando a un ratio P/E futuro de 25,06, por debajo del promedio del sector de 29,03, la valoración sigue siendo razonable dado que las estimaciones de consenso para el crecimiento de ganancias en 2025-2026 son del 43,9% y 20,2%, respectivamente.

La pregunta clave para los inversores: ¿Puede TSMC mantener su resiliencia en el margen bruto a medida que la producción en el extranjero escala? La respuesta determinará si la valoración actual es una ganga o una trampa.